二、多项选择题

1.下列各项中，影响债券价值的有(　　)。

A.债券的期限

B.债券的票面利率

C.债券的面值

D.贴现利率

E.收益增长率

【答案】ABCD

【解析】影响债券价值的有债券的期限、票面利率、面值、贴现利率(市场利率)。

2.下列各项关于债券投资的说法中，正确的有(　　)。

A.债券的内在价值也称为债券的理论价格

B.只有债券价值大于其购买价格时才值得投资

C.债券价值指的是未来收到的利息和收回本金的现值

D.市场利率的上升会导致债券价值的上升

E.债券投资收益比较稳定、安全性好

【答案】ABCE

【解析】市场利率的上升会导致债券价值下降，D错误。

3.下列各项关于并购动因的说法中，正确的有(　　)。

A.获取公司控制权增效

B.取得协同效应

C.向市场传递公司价值高估的信息

D.降低代理成本

E.管理者扩张动机

【答案】ABDE

【解析】向市场传递公司价值低估的信息，C错误。

4.下列各项关于并购支付方式的说法中，正确的有(　　)。

A.现金支付并购价款，是一种最简捷、最迅速的方式

B.采用股票对价方式，即集团公司通过增发新股换取目标公司的股权，这种方式可以避免集团公司现金的大量流出，从而并购后能够保持良好的现金支付能力，减少财务风险

C.杠杆收购(LBO)是指集团公司通过借款的方式购买目标公司的股权，取得控制权后，再以目标公司未来创造的现金流量偿付借款

D.杠杆并购需要目标公司具备有较高而稳定的盈利历史和可预见的未来现金流量

E.卖方融资是指作为并购公司的集团公司需要向目标公司支付全额价款，价款缺口向银行借款等方式融资支付并购价款的方式

【答案】ABCD

【解析】

区分：杠杆收购与卖方融资

杠杆收购(LBO)是指集团公司通过借款的方式购买目标公司的股权，取得控制权后，再以目标公司未来创造的现金流量偿付借款。通常有两种情况:一是集团公司以目标公司的资产为抵押取得贷款购买目标公司股权;二是由风险资本家或投资银行先行借给集团公司一笔“过渡性贷款”去购买目标公司的股权，取得控制权后，集团公司再安排目标公司发行债务或用目标公司未来的现金流量偿付借款。

杠杆并购需要目标公司具备：

①有较高而稳定的盈利历史和可预见的未来现金流量;

②公司的利润与现金流量有明显的增长潜力;

③具有良好抵押价值的固定资产和流动资产;

④有一支富有经验和稳定的管理队伍等。

卖方融资是指作为并购公司的集团公司暂不向目标公司支付全额价款，而是作为对目标公司所有者的负债，承诺在未来一定时期内分期、分批支付并购价款的方式。

选项E不正确。

5.下列关于投资项目经营期现金净流量计算公式的表述中，错误的有(　　)。

A.现金净流量=销售收入-付现成本-所得税

B.现金净流量=税后利润+折旧×(1-所得税税率)

C.现金净流量=税前利润+折旧×所得税税率

D.现金净流量=销售收入-付现成本-折旧×所得税税率

E.现金净流量=(销售收入-付现成本)×(1-所得税税率)+折旧×所得税税率

【答案】BCD

【解析】现金净流量=销售收入-付现成本-所得税=净利润+折旧=

(销售收入-付现成本)×(1-所得税税率)+折旧×所得税税率。

6.下列关于投资方案评价的净现值法与现值指数法的表述中，正确的有(　　)。

A.两者都是绝对数指标，反映投资的效率

B.两者都没有考虑货币的时间价值因素

C.两者都必须按照预定的折现率折算现金流量的现值

D.两者都不能反映投资方案的实际投资报酬率

E.两者对同一投资方案的评价结果是—致的

【答案】CDE

【解析】净现值是绝对数指标，现值指数是相对数指标，选项A错误;净现值法和现值指数法都考虑了资金的时间价值因素，选项B错误。

(2)评价

净现值大于0，说明方案的实际报酬率高于所要求的报酬率，项目具有财务可行性;

净现值小于0，说明方案的实际投资报酬率低于所要求的报酬率，项目则不可行。

净现值等于0，说明方案的实际报酬率等于所要求的报酬率，不改变股东财富，没有必要采纳。

多个方案中，应选择净现值最大的方案

(3)折现率的确定方法

①以拟投资项目所在行业的平均收益率作为折现率;

②如果项目风险与企业风险不一致，则采用项目本身的加权资本成本作为折现率;

③如果项目风险与企业风险一致，则可采用企业的加权资本成本作为折现率。

(4)优点

①适用性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策;

②能灵活地考虑投资风险。净现值法在所设定的贴现率中包含投资风险报酬率要求，所以能有效地考虑投资风险。

(5)缺点

①所采用的贴现率不易确定;

②不适宜于对投资额差别较大的独立投资方案的比较决策;

③净现值有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。