三、计算题。

　　1.已知：某公司2004年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2004年12月31日的资产负债表(简表)如下：

　　资产负债表(简表)

　　2004年12月31日　　　　单位：万元

资产	期末余额	负债及所有者权益	期末余额
货币资金	1000	应付账款	1000
应收账款净额	3000	应付票据	2000
存货	6000	长期借款	9000
固定资产净值	7000	实收资本	4000
无形资产	1000	留存收益	2000
资产总计	18000	负债与所有者权益总计	18000

　　该公司2005年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司2005年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，适用的企业所得税税率为33%。

　　要求：(1)预计2005年增加的留存收益额( )。

　　A.1248万元 B.900万元 C.1000万元 3000万元

　　(2)计算2005年公司需增加的对外筹集资金量( )。

　　A.1248万元 B.900万元 C.1000万元 3000万元

　　【正确答案】 (1)A (2)C

　　【答案解析】 (1)增加的留存收益=20000×(1+30%)×12%×(1-60%)=1248万元

　　(2)流动资产占销售收入的百分比=10000/20000=50%

　　流动负债占销售收入的百分比=3000/20000=15%

　　增加的销售收入=20000×30%=6000万元

　　增加的流动资产=6000×50%=3000万元

　　增加的流动负债=6000×15%=900万元

　　对外筹集资金量=(148+3000)-900-1248=1000万元

　　2.某公司原有普通股8000万元，资金成本12%，长期债券1000万元，资金成本10%。现向银行借款1000万元，借款年利率为8%，每年复利一次，期限为4年，筹资费用率为零。该借款拟用于购买一价值为1000万元的大型机器设备，购入后即投入生产，每年可为公司增加营业收入800元,每年增加付现成本为400元。该设备可使用4年，接直线法计提折旧，期满无残值。该公司适用所得税税率为30%。向银行借款增加了公司财务风险，普通股市价由22元跌至20元，每股股利由2.64元提高到2.8元，对债券的市价和利率无影响。预计普通股股利以后每年增长2%。(参考资料：[PVA8%，4=3.3121;FVA8%，4=4.5061;FV8%，4=1.3605]

　　根据上述资料，回答下列问题：

　　(1)该公司的综合资金成本为()。

　　A.13%B.12.76%C.14.36%D.14.6%

　　(2)该公司投资项目的净现值为()万元。(计算结果保留4位小数)

　　A.132.4832　　B. 175.7955　　C.147.3846　　D.167.2636

　　(3)若该公司购买的机器设备每年取得经营收益的期望值为315万元，其标准离差为45.66万元，如果企业以前投资相似的项目的投资报酬率为18%,标准离差率为60%,无风险报酬率为6%,则该投资项目的风险报酬率为()。

　　A.12.566%　　B.14.495%　　C.8.899%　D.2.899%

　　(4)若该公司计划3年收回用于购买机器设备的1000万元借款，每年应收回的投资额为()万元[PVA8%，3=2.5771;FVA8%，3=3.2464;FV8%，3=1.2597;PV8%，3=0.7938]。

　　A.388　　　B.308　　　C.794　　　D.794

　　【正确答案】 (1)C

　　(2)B

　　(3)D

　　(4)A

　　【答案解析】 (1)股票资金成本=2.8/20+2%=16%

　　债券资金成本=10%

　　借款资金成本=8%×(1-30%)=5.6%

　　综合资金成本=16%×8000/10000+10%×1000/10000+5.6%×1000/10000=14.36%

　　(2)初始投资=1000万元

　　折旧=1000/4=250万元

　　各年经营净现金流量=净利+折旧=(800-400-250)×(1-30%)+250=355(万元)

　　净现值=355×PVA8%，4-1000=355×3.3121-1000=175.7955(万元)

　　(3)标准离差率=45.66/315=14.4952%

　　β=(K-KF)/V=(18%-6%)/60%=0.2

　　该投资项目的风险报酬率=0.2×14.4952%=2.899%

　　(4)每年应收回的投资额=1000/(PVA8%，3)≈388(万元)

　　3.已知：某公司2004年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18000万元，其中，发行在外的普通股8000万股(每股面值1元)，公司债券2000万元(按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期)，资本公积4000万元，其余均为留存收益。

　　2005年1月1日，该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资2000万元，现有甲、乙两个筹资方案可供选择。甲方案为：发行普通股，预计每股发行价格为5元。乙方案为：按面值发行票面年利率为8%的公司债券(每年年末付息)。假定该建设项目投产后，2004年度公司可实现息税前利润4000万元。公司适用的所得税税率为33%。

　　要求：

　　(1)计算甲方案的增发普通股的股份数( )。

　　A.100万股数 B.200万股 C.300万股 D.400万股

　　(2) 计算甲方案的 2004公司的全年债券利息( )。

　　A.160 B.320 C.240 D.480

　　(3)计算乙方案下2004年公司的全年债券利息( )。

　　A.160 B.320 C.240 D.480

　　(4)计算两方案的每股利润无差别点( )万元。

　　A.2480 B.3520 C.4685 D.2368

　　(5)为该公司做出筹资决策( )。

　　A. 两个筹资方案均可 B. 采用乙方案筹资

　　C. 采用甲方案筹资 D.无法判断

　　【正确答案】 (1) D

　　(2) A

　　(3) B

　　(4) B

　　(5) B

　　【答案解析】 (1)增发普通股股份数=2000/5=400(万股)

　　(2)全年债券利息=2000×8%=160(万元)

　　(3)全年债券利息=(2000+2000)×8%=320(万元)

　　(4)计算每股利润无差别点：

　　依题意，列以下方程式

　　解之得：每股利润无差别点的息税前利润=3520(万元)

　　(5)筹资决策：

　　∵预计的息税前利润4000万元>每股利润无差别点息税前利润3520万元

　　∴应当发行公司债券筹集所需资金

　　4.某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%;普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案：

　　方案1：增加长期借款100万元，借款利率为12%，股价下降到18元，假设公司其他条件不变。

　　方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。

　　要求：根据以上资料

　　1)计算该公司筹资前加权平均资金成本( )。

　　A.10% B.13.54% C.11.98% D.12.46%

　　2)计算采用方案1的加权平均资金成本( )。

　　A.10.83% B.12% C.11.98% D.12.46%

　　3)计算采用方案2的加权平均资金成本( )。

　　A.6.7% B.10.85% C.13.4% D.7.5%

　　4)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构( )。

　　A. 方案一与方案二一样好

　　B. 方案一好

　　C. 方案二好

　　D. 难以确定

　　【正确答案】 (1)C

　　(2)D

　　(3)B

　　(4)C

　　【答案解析】 (1)目前资金结构为：长期借款40%，普通股60%

　　借款成本=10%(1-33%)=6.7%

　　普通股成本=2(1+5%)÷20+5%=15.5%

　　加权平均资金成本=6.7%×40%+15.5%×60%=11.98%

　　(2)原有借款的资金成本=10%(1-33%)=6.7%

　　新借款资金成本=12%(1-33%)=8.04%

　　普通股成本=2(1+5%)÷18+5%=16.67%

　　增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×(800/2100)+8.04%×(100/2100)+16.67%×(1200/2100)=2.55%+0.38%+9.53%=12.46%

　　(3)原有借款的资金成本=10%(1-33%)=6.7%

　　普通股资金成本=[2×(1+5%)]/25+5%=13.4%

　　增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×(800/2100)+13.4%×(1200+100)/2100

　　=10.85%

　　(4)该公司应选择普通股筹资