财务估值与企业价值评估

　　【例题1】资本资产定价模型的应用

　　某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。

　　已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%;乙种投资组合的风险收益率为3.4%。目前无风险利率是8%，市场组合收益率是12%。

　　要求：

　　(1)按照资本资产定价模型A股票的必要收益率为( )。

　　A.8% B.10% C.12% D.14%

　　【答案】D

　　【解析】

　　A股票的必要收益率=8%+1.5×(12%-8%)=14%

　　(2)计算甲种投资组合的风险收益率为( )。

　　A.4.6% B.5.7% C.6.3% D.7.2%

　　【答案】A

　　【解析】

　　甲种投资组合的β系数=1.5×50%+1.0×30%+0.5×20%=1.15

　　甲种投资组合的风险收益率=1.15×(12%-8%)=4.6%

　　(3)乙种投资组合的β系数为( )。

　　A.0.85 B.0.95 C.1.23 D.1.35

　　【答案】A

　　【解析】

　　乙种投资组合的β系数=3.4%/(12%-8%)=0.85

　　(4)甲乙两种投资组合的β系数表述正确的是( )。

　　A.乙投资组合的系统风险大于甲投资组合的系统风险

　　B.甲投资组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险

　　C.甲投资组合的系统风险等于乙投资组合的系统风险

　　B.难以比较系统风险的大小

　　【答案】B

　　【解析】

　　甲种投资组合的β系数(1.15)大于乙种投资组合的β系数(0.85)，说明甲投资组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险。

　　【例题2】企业价值评估

　　甲公司2015年年初拟对M公司进行收购(采用购股方式)，根据预测分析，得到以下资料：

　　资料1：并购重组前2014年及并购后M公司2015-2018年间的相关数据，如下表所示：

　　预计2019年及以后的流量将保持与2018年一致，测知M公司并购重组后的加权资本成本为10.5%，考虑到未来的其他不确定因素，拟以12%为折现率。此外，M公司目前账面资产总额为19800万元，账面债务为5000万元，M公司适用的所得税税率为25%。

　　资料2：甲公司为上市公司，资产总额40000万元，当年净利润8000万元，市盈率为24，所在行业平均市盈率为20，而目标公司M公司资产总额为19800万元，如果并购后M公司能够达到主并企业的资产报酬率。

　　要求：

　　(1)下列关于M公司预计自由现金流量的计算正确的是( )万元。

　　A.2015年自由现金流量为8558.75

　　B.2016年自由现金流量为11653.13

　　C.2017年自由现金流量为12100.28

　　D.2018年自由现金流量为13510.31

　　【答案】A

　　【解析】

　　(2)M公司预计整体价值为( )万元。

　　A.111508.26 B.90088.18 C.99583.18 D.94583.15

　　【答案】B

　　【解析】

　　M公司预计整体价值=8558.75/(1+12%)+9414.63/(1+12%)2+10356.09/(1+12%)3+11391.7/(1+12%)4+(11391.7/12%)/(1+12%)4=90088.18(万元)

　　(3)M公司预计股权价值为( )万元。

　　A.85088.18 B.106508.26 C.99583.18 D.94583.15

　　【答案】A

　　【解析】

　　预计股权价值=90088.18-5000=85088.18(万元)

　　(4)预计M公司并购后的盈利水平能达到甲公司行业平均市盈率水平，M公司的价值为( )。

　　A.64000万元 B.79200万元 C.52000万元 D.46000万元

　　【答案】B

　　【解析】

　　主并企业的资产报酬率=8000÷40000=20%

　　目标公司预计净利润=19800×20%=3960(万元)

　　目标公司价值=3960×20=79200(万元)