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2021年注会《财务成本管理》备考练习:加权平均资本成本的计算

来源 :中华考试网 2021-03-20

  [单选题]关于项目的资本成本的表述中,正确的是()。

  A.项目所需资金来源于负债的风险高于来源于股票,项目要求的报酬率会更高

  B.项目经营风险与企业现有资产平均风险相同,项目资本等于公司资本成本

  C.项目资本结构与企业现有资本结构相同,项目资本成本等于公司资成本

  D.特定资本支出项目所要求的报酬率就是该项目的资本成本

  参考答案:D

  [单选题]下列关于公司资本成本的表述中,不正确的是()。

  A.投资人的税前的必要报酬率不等于公司的税前资本成本

  B.公司的资本成本与公司市场有关,如果市场上其他的投资机会的报酬率升高,公司的资本成本也会上升

  C.公司的资本成本是构成企业资本就够中各种资金来源成本的组合,即各资本要素成本的加权平均值

  D.公司的经营风险大,投资人要求的报酬率就会较高,公司的资本成本也就较高

  参考答案:A

  [单选题]下列关于“运用资本资产定价模型估计股权成本”的表述中,错误的是()。

  A.通货膨胀率较低时,可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率

  B.公司三年前发行了较大规模的公司债券,估计贝塔值时应使用发行债券日之后的交易数据计算

  C.金融危机导致过去两年证券市场萧条,估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据

  D.为了更好地预测长期平均风险溢价,估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率

  参考答案:C

  [单选题]某公司5年前发行了面值为1000元、利率为10%、期限为15年的长期债券,每半年付息一次,目前市价为950元,公司所得税税率为25%,假设债券半年的税前资本成本为i,则正确的表达式是()。

  A.1000×5%×(P/A,i,10)+1000×(P/F,i,10)=950

  B.1000×10%×(P/A,i,10)+1000×(P/F,i,10)=950

  C.1000×5%×(P/A,i,20)+1000×(P/F,i,20)=950

  D.1000×10%×(P/A,i,5)+1000×(P/F,i,5)=950

  参考答案:C

  [问答题]甲公司于2019年10月发行3年期的公司债券,债券面值为1000元,每半年付息次,2022年10月到期还本,甲公司目前没有已上市债券,为了确定拟发行债券的票面利率,公司决定采用风险调整法估计债务成本。甲公司的信用级别为BB级。收集同行业的6家公司发行的已上市债券,并分别与各自发行期限相同的已上市政府债券进行比较,结果如下:

  甲公司的目标资本结构是3/7(负债/权益),所得税税率为25%。除了债券,甲公司无其他负债。甲公司的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为5%。

  要求:

  (1)估计无风险利率。

  (2)利用风险调整法,计算甲公司发行债券的税前资本成本

  (3)采用债券收益率风险调整模型计算权益资本成本。

  (4)计算加权平均资本成本。

  参考答案:

  (1)无风险利率为3年后到期与该公司发行债券到期日相近的政府债券的到期收益率,即4.62%。

  (2)甲公司的信用级别是BB级。信用级别与甲公司相同的公司有D公司、E公司F公司三家。

  D公司债券的风险补偿率=5.82%-4.43%=1.39%

  E公司债券的风险补偿率=5.65%-4.62%=1.03%

  F公司债券的风险补偿率=5.36%-4.25%=1.11%

  平均信用风险补偿率=(1.39%+1.03%+1.11%)/3=1.18%

  税前债务资本成本=4.62%+1.18%=5.8%。

  (3)权益资本成本=5.8%×(1-25%)+5%=9.35%。

  (4)加权平均资本成本=5.8%×(1-25%)×30%+9.35%×70%=7.85%。

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  [问答题]甲公司是一家保健器械制造企业,研制成功一台新仪器,现在需要决定是否大规模投产,有关资料如下

  (1)公司的销售部门预计,如果每台定价6万元,销售量每年可以达到7000台;生产部门预计,变动制造成本每台3万元,不含折旧费的固定制造成本每年5000万元,新业务将在2020年1月1日开始,假设营业现金流发生在每年年底。

  (2)为生产该产品,需要添置一台生产设备,预计其购置成本为8000万元。该设备可以在2019年底以前安装完毕,并在2019年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年,净残值率为10%,经济寿命为4年,4年后即2023年底该项设备的市场价值预计为1000万元。如果决定投产该产品,公司将可以连续经营4年,预计不会出现提前中止的情况。

  (3)生产该产品需要的营运资本预计为营业收入的10%。假设营运资本在年初投入项目结束时收回

  (4)该项目的风险与目前公司的平均风险相同,筹资资本结构相同,公司的所得税税率为25%

  (5)该公司目前的资本来源状况如下:

  负债的主要项目是公司债券,该债券的票面利率为8%,每年付息一次,5年后到期,面值1000元/张,共100万张,每张债券的当前市价970元;股东权益的主要项目是普通股,流通在外的普通股共10000万股,市价20元/股,贝塔系数为1.2.其他资本来源项目可以忽略不计。

  当前的无风险收益率为5%,预期市场风险溢价为8%。该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集,并可以忽略债券和股票的发行费用。

  新项目的营业收入与公司当前的营业收人相比只占较小份额,并且公司每年有若干新项目投入生产,因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。

  要求:

  (1)计算该公司当前的加权平均资本成本(资本结构权数按市价计算)

  (2)计算项目评价使用的含有风险的折现率(折现率保留到1%)

  (3)计算项目的初始投资额,包括与项目有关的固定资产购置支出以及垫支的营运资本

  (4)分别计算设备的年折旧额以及第4年年末的账面价值(提示:折旧按年提取,投入使用当年提取全年折旧),以及处置设备引起的税后现金净流量。

  (5)计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和动态投资回收期。

  参考答案:

  (1)设债券的税前资本成本为i:

  1000×8%x(P/A,i,5)+1000×(P/F,i,5)=970

  当i=8%时,1000×8%×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)=1000

  当i=9%时,1000×8%×(P/A,9%,5)+1000×(P/F,9%,5)=961.076

  所以i=8.77%

  税后债券资本成本为8.77%(1-25%)=6.58%

  股权资本成本=5%+1.2×8%=14.6%

  债券市场价值权数=970×100/(970×100+20×10000)=32.7%

  股权市场价值权数=20×10000/(970×100+20×10000)=67.3%

  加权平均税后资本成本=6.58%×32.7%+14.6%×67.3%=11.98%

  (2)由于该项目的风险与目前公司的平均风险相同,筹资资本结构相同,所以项目评价使用的含有风险的折现率=公司加权平均资本成本=11.98%≈12%。

  (3)设备投资8000万元,营运资本投资=6×7000×10%=4200(万元),初始投资额=8000+4200=12200(万元)。

  (4)设备的年折旧额=8000×(110%)/5=1440(万元)

  第4年年末设备的账面价值=8000-1440×4=2240(万元)

  第4年年末处置设备引起的税后现金净流量=1000+(2240-1000)×25%=1310(万元)

  (5)每年营业现金毛流量=(营业收入变动成本合计-付现固定成本)×(1-25%)+折旧×25%=(6×7000-3×7000-5000)×(1-25%)+1440×25%=12360(万元)。

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