一、单项选择题

　　【1】下列各项中，不属于有偿增资发行的是(　)。

　　A.配股

　　B.公开增发

　　C.非公开增发

　　D.股票股利

　　『正确答案』D

　　『答案解析』有偿增资发行是指按照股票的某种发行价格支付现款后才能获得股票的发行方式，股票股利发放，股东不需要付款，属于无偿增资发行。

　　【2】甲公司采用配股方式进行融资，每10股配2股，配股前股价为6.2元，配股价为5元。如果除权日股价为5.85元，所有股东都参加了配股，除权日股价下跌(　)。

　　A.2.42%

　　B.2.50%

　　C.2.56%

　　D.5.65%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』由于所有股东都参加了配股，因此，配股除权参考价格=(6.2+5×2/10)/(1+2/10)=6(元)，除权日股价下跌(6-5.85)/6×100%=2.50%。

　　【3】甲公司有普通股20000股，拟采用配股的方式进行融资，每10股配3股，配股价为16元/股，股权登记日收盘市价20元/股，假设共有1000股普通股的原股东放弃配股权，其他股东全部参与配股，配股后除权参考价是(　)元。

　　A.18

　　B.19.2

　　C.19.11

　　D.20

　　『正确答案』C

　　『答案解析』每10股配3股，即配售比例为30%。配股数量=(20000-1000)×30%=5700(股)，配股除权参考价=(20×20000+16×5700)/(20000+5700)=19.11(元)。

　　或：由于有1000股的普通股股东放弃配股权(即5%的股东放弃配股权)，另95%股东享有配股权，则配股除权参考价=(20+16×3/10×95%)/(1+3/10×95%)=19.11(元)

　　【4】与债券筹资相比，发行普通股的优点不包括(　)。

　　A.具有长期性和稳定性

　　B.财务风险小

　　C.能增加公司信誉

　　D.资本成本低

　　『正确答案』D

　　『答案解析』普通股筹资没有固定到期日，没有固定的利息负担，可以提供长期且稳定的资金，财务风险小、能增加公司信誉。由于股利在税后分配，没有抵税优势，资本成本较高。

　　二、多项选择题

　　【1】配股是上市公司股权再融资的一种方式。下列关于配股的说法中，不正确的有(　)。

　　A.拟配售股份总数不超过本次配售股份前股本总数量的30%

　　B.配股价格低于市场价格，会减少原股东的财富

　　C.配股权是一种看涨期权，其执行价格等于配股价格

　　D.配股权价值等于配股后股票价格减配股价格

　　『正确答案』BD

　　『答案解析』配股价格低于市场价格时，如果所有的股东均参与配股，则原股东的财富不变，所以选项B的说法不正确;每股配股权价值=(配股除权参考价格-配股价格)/购买1股新股所需的股数，所以选项D的说法不正确。

　　【2】下列属于公开发行方式发行股票特点的有(　)。

　　A.发行方式灵活性大

　　B.股票变现性 强

　　C.发行成本高

　　D.有利于提高公司知 名度

　　『正确答案』BCD

　　『答案解析』不公开发行股票的灵活性大，选项A不是答案。

　　【3】与长期借款筹资相比，长期债券筹资的优点有(　)。

　　A.筹资规模较大

　　B.发行成本低

　　C.具有长期性和稳定性

　　D.信息披露成本低

　　『正确答案』AC

　　『答案解析』债券筹资的优点：(1)筹资规模较大;(2)具有长期性和稳定性;(3)有利于资源优化配置。缺点：(1)发行成本高;(2)信息披露成本高;(3)限制条件多。

　　三、计算分析题

　　A公司是一家生产包装材料的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元，预计公司未来可持续增长率6%，公司普通股资本成本15%，公司所得税率25%。目前等风险普通债券的市场利率为10%。公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资材料切割生产线项目，有如下备选筹资方案：

　　方案一：以目前股本10000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元/股。

　　方案二：按照目前市场价格公开增发股票1600万股。

　　方案三：发行10年期的公司债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9%，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元/份。

　　方案四：按面值发行20年期的附认股权证债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第10年末行权，行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股普通股。

　　方案五：拟平价发行可转换债券，面值1000元，票面利率6%，期限10年，每年末付息一次，到期还本。每份债券可转换100股普通股，不可赎回期5年，5年后赎回价格1030元，此后每年递减6元。不考虑发行成本等其他费用。

　　假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。

　　要求：

　　(1)如果要使方案一可行，企业应在拟配售股份数量方面满足什么条件?假设该方案可行并且所有股东均参与配股，计算配股除权参考价及每股股票配股权价值。

　　『正确答案』企业拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总数量的30%。

　　配股除权参考价=(10000×10+8×10000×0.2)/(10000+10000×0.2)=9.67(元/股)

　　每股股票配股权价值=(9.67-8)/5=0.33(元)

　　要求：

　　(2)如果要使方案二可行，企业应在盈利持续性、现金股利分配和净资产报酬率方面满足什么条件?应遵循的公开增发新股的定价原则是什么?如果符合增发条件，判断新老股东财富水平的变化。

　　『正确答案』

　　连续盈利方面：最近三个会计年度连续盈利(扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为计算依据);

　　现金股利分配方面：最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。

　　净资产报酬率方面：最近三个会计年度加权平均净资产报酬率平均不低于6%(扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产报酬率的计算依据)。

　　公开增发新股的定价原则：发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价。

　　由于增发价格等于当前市价，所以新老股东财富没变化。

　　要求：(3)如果要使方案三可行，计算每份债券价值，判断拟定的债券发行价格是否合理并说明原因。

　　『正确答案』

　　债券价值=1000×9%×(P/A，10%，10)+1000×(P/F，10%，10)=938.51(元)

　　拟定发行价格(950元)高于每份债券价值，投资人投资该债券获得的报酬率小于等风险普通债券利率，因此拟定发行价格不合理。

　　要求：(4)根据方案四，计算每份债券所附认股权证第10年末的行权净流入、附认股权证债券的税前资本成本，判断方案四是否可行并说明原因，如果不可行，请提出解决措施。

　　『正确答案』

　　第10年末每份债券所附认股权证的行权净流入：

　　20×[10×(1+6%)10-15]=58.17(元)

　　假设附认股权证债券税前资本成本为k，则：

　　1000×9%×(P/A,k,20)+1000×(P/F,k,20)+58.17×(P/F,k,10)=1000

　　折现率为9%，则：

　　1000×9%×(P/A,9%,20)+1000×(P/F,9%,20)+58.17×(P/F,9%,10)=1024.54

　　折现率为10%，则：

　　1000×9%×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%,20)+58.17×(P/F,10%,10)=937.25

　　(k-9%)/(10%-9%)=(1000-1024.54)/(937.25-1024.54)

　　解得：k=9.28%

　　附认股权证债券的税前资本成本9.28%小于等风险普通债券市场利率10%，对投资人没有吸引力，发行不会成功。

　　为了增加投资人吸引力，需要提高债券票面利率或降低认股权证的执行价格。但是附认股权证税前资本成本不能高于普通股的税前资本成本20%[=15%/(1-25%)]。

　　要求：(5)根据方案五，计算可转换债券的底线价值、可转换债券的税前资本成本，判断方案是否可行并说明原因，如果不可行，请提出解决措施。

　　『正确答案』5年后纯债券价值

　　1000×6%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=848.35(元)

　　5年后转换价值=[10×(1+6%)^5]×100=1338.23(元)

　　可转换债券底线价值是1338.23元。

　　假设可转换债券税前资本成本为k，则：

　　1000×6%×(P/A,k,5)+1338.23×(P/F,k,5)=1000

　　折现率是10%，则：

　　1000×6%×(P/A,10%,5)+1338.23×(P/F,10%,5)=1058.36

　　折现率是12%，则：

　　1000×6%×(P/A,12%,5)+1338.23×(P/F,12%,5)=975.6

　　(k-10%)/(12%-10%)=(1000-1058.36)/(975.6-1058.36)

　　k=11.41%

　　可转换债券的税前资本成本11.41%大于等风险普通债券市场利率10%，小于普通股的税前资本成本20%[=15%/(1-25%)]，该发行方案可行。