二、单项选择题

　　【多选题】期权是指一种合约，下列表述不正确的有(　)。

　　A.合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进一种资产的权利

　　B.期权出售人应拥有标的资产，以便期权到期时双方应进行标的物的交割

　　C.期权是一种特权，期权合约的买卖双方只有权利没有义务

　　D.期权合约至少要涉及购买人和出售人两方

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』期权合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利，A错误;期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，期权购买人也不一定真的想购买资产标的物，因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，B错误;期权是一种特权，持有人只有权利没有义务，C错误。

　　【多选题】下列属于美式看跌期权的特征的有(　)。

　　A.该期权只能在到期日执行

　　B.该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行

　　C.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定价格购买标的资产的权利

　　D.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定价格出售标的资产的权利

　　『正确答案』BD

　　『答案解析』A选项是欧式期权的特征;C选项是美式看涨期权的特征。

　　【多选题】甲股票当前市价20元，市场上有以该股票为标的资产的看涨期权和看跌期权，执行价格均为18元，三个月后到期。下列说法中，正确的有(　)。

　　A.看涨期权处于实值状态

　　B.看涨期权时间溢价大于0

　　C.看跌期权处于虚值状态

　　D.看跌期权时间溢价小于0

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』对于看涨期权来说，标的资产现行市价高于执行价格时，该期权处于实值状态，选项A正确;对于看跌期权来说，标的资产的现行市价高于执行价格时，该期权处于虚值状态。选项C正确;期权的时间溢价是一种等待的价值，只要未到期，时间溢价就是大于0的。选项B正确，选项D错误。

　　【多选题】对于未到期的看涨期权来说，当其标的资产的现行市价低于执行价格时(　)。

　　A.该期权处于虚值状态

　　B.该期权当前期权价值为零

　　C.该期权处于实值状态

　　D.该期权当前价值可以大于零

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』其内在价值为零，但仍有“时间溢价”，因此仍可以按正的价格出售，其价值大于零。

　　【多选题】在其他因素不变的情况下，下列各项变动中，引起美式看跌期权价值下降的有(　)。

　　A.股票市价下降

　　B.股价波动率下降

　　C.到期期限缩短

　　D.无风险报酬率降低

　　『正确答案』BC

　　『答案解析』看跌期权在未来某一时间执行，其收入是执行价格与股票价格的差额。如果其他因素不变，当股票价格下降时，看跌期权的价值上升，选项A错误;一种简单而不全面的解释，假设股票价格不变，无风险报酬率越低，执行价格的现值越高，看跌期权的价值越高，选项D错误。

　　【多选题】下列表述正确的有(　)。

　　A.看涨期权的期权价值不会超过执行价格

　　B.看跌期权的期权价值不会超过执行价格

　　C.看涨期权的期权价值不会超过股票价格

　　D.看跌期权的期权价值不会超过股票价格

　　『正确答案』BC

　　『答案解析』对于看涨期权来说，期权的价值上不会超过股价;对于看跌期权来说，期权的价值不会超过执行价格。

　　【多选题】假设ABC公司的股票现在的市价为60元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格是62元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升33.33%，或者降低25%。无风险利率为每年4%，按照复制原理下列表述正确的有(　)。

　　A.购买股票的股数为0.5143

　　B.借款数额为22.69

　　C.期权价格为8.24

　　D.期权价格为8.17

　　『正确答案』ABD

　　『答案解析』上行股价Su=股票现价S0×上行乘数u=60×1.3333=80(元)

　　下行股价Sd=股票现价S0×下行乘数d=60×0.75=45(元)

　　股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格

　　=80-62=18(元)

　　股价下行时期权到期日价值Cd=0

　　套期保值比率H=期权价值变化/股价变化

　　=(18-0)/(80-45)=0.5143

　　借款=(H×Sd-Cd)/(1+r)

　　=(45×0.5143-0)/1.02=22.69(元)

　　期权价格=H×S0-借款

　　=0.5143×60-22.69=8.17(元)

　　【多选题】假设ABC公司的股票现在的市价为56.26元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为是62元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升42.21%，或者降低29.68%。无风险利率为每年4%，则利用风险中性原理所确定的相关指标正确的有(　)。(计算中股价取整数)

　　A.期权价值为7.78元

　　B.期权价值为5.93元

　　C.上行概率为0.4407

　　D.上行概率为0.5593

　　『正确答案』AC

　　『答案解析』上行股价Su=56.26×1.4221=80(元)

　　下行股价Sd=56.26×(1-29.68%)=40(元)

　　股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=80-62=18(元)

　　股价下行时期权到期日价值Cd=0

　　期望报酬率=2%=上行概率×42.21%+下行概率×

　　(-29.68%)

　　2%=上行概率×42.21%+(1-上行概率)×(-29.68%)

　　上行概率=0.4407

　　下行概率=1-0.4407=0.5593

　　期权6月后的期望价值

　　=0.4407×18+0.5593×0=7.9326(元)

　　期权的价值=7.9326/1.02=7.78(元)。

　　【多选题】利用布莱克-斯科尔斯期权定价模型估算期权价值时，下列表述正确的有(　)。

　　A.在标的股票派发股利的情况下对期权估值时，要从估值中扣除期权到期日前所派发的全部股利的现值

　　B.在标的股票派发股利的情况下对期权估值时，要从估值中加上期权到期日前所派发的全部股利的现值

　　C.模型中的无风险利率应采用政府债券按连续复利计算的到期报酬率

　　D.股票报酬率的标准差可以使用连续复利的历史报酬率来确定

　　『正确答案』ACD

　　『答案解析』股利的现值是股票价值的一部分，但是只有股东可以享有该收益，期权持有人不能享有。因此，在期权估价时要从股价中扣除期权到期日前所派发的全部股利的现值。

　　【多选题】甲投资人同时买入一只股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有(　)。

　　A.到期日股票价格低于41元

　　B.到期日股票价格介于41元至50元之间

　　C.到期日股票价格介于50元至59元之间

　　D.到期日股票价格高于59元

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』多头对敲，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益，本题期权购买成本是9元，执行价格是50元，所以股价必须大于59元或者小于41元。