三、计算分析题

　　1.A公司2018年度的主要财务数据如下：

　　单位：万元

　　要求：

　　(1)假设A公司资产全部为经营资产，负债总额中有60%为经营负债，预计2019年不进行外部融资，且保持2018年的经营资产销售百分比、经营负债销售百分比不变，预计2019年营业净利率为8%，股利支付率为40%，计算2019年的内含增长率。

　　(2)假设A公司在今后可以维持2018年的经营效率和财务政策，不断增长的产销量能为市场所接受，不变的营业净利率可以涵盖不断增加的利息，并且不打算从外部筹集权益资本。计算2019年的可持续增长率。

　　(3)假设A公司2019年的预计销售增长率为35%，请回答下列互不关联的问题。

　　①如果不打算从外部筹集权益资本，并保持2018年的经营效率和权益乘数不变，股利支付率应达到多少?

　　②如果不打算从外部筹集权益资本，并保持2018年的经营效率和利润留存率不变，资产负债率应达到多少?

　　③如果保持2018年的经营效率和财务政策不变，需要从外部筹集多少股权资本?

　　2.D公司目前经营营运资本为20万元，资本支出为10万元，税后经营净利润为50万元，当期折旧与摊销为4万元，净负债为110万元，预计未来三年为详细预测期，未来第1年销售增长率为10%，第2年销售增长率为8%，第3年销售增长率为5%，从第4年开始进入稳定增长阶段，销售增长率稳定为5%。假设该公司税后经营净利润、经营营运资本、资本支出、折旧与摊销和销售收入同比例变动。税后利息率为10%，按照期末净负债计算税后利息费用，权益乘数为2，且未来保持不变。普通股当前每股市价5元，流通在外的普通股股数为100万股。企业当前的股权资本成本为12%，简化计算以当前净负债的账面价值作为净债务价值。

　　要求：填写下列表格，并说明该股票被市场高估还是低估了。

　　单位：万元

　　3.某公司息税前利润为1200万元，且未来保持不变，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资本为6000万元，其中90%由普通股资本构成，股票账面价值为5400万元，10%由债务资本构成，债务账面价值为600万元，债务利息率等于税前债务资本成本，假设债务市场价值与其账面价值基本一致，且不存在优先股，净利润全部用来发放股利。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券回购股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息率和权益资本成本情况见表1：

　　表1债务利息率与权益资本成本

　　要求：

　　(1)填写表1中用字母表示的空格。

　　(2)填写表2公司市场价值与企业加权平均资本成本(以市场价值为权重)中用字母表示的空格。

　　表2公司市场价值与企业加权平均资本成本

　　(3)根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。

　　4.某公司2018年采用“2/30，n/40”的信用政策，该年度赊销收入为5000万元，变动成本率为40%，已知占赊销额40%的客户会利用2%的折扣，其余客户在信用期内付款，收账费用为90万元。某公司预计的2019年度将更改信用政策，信用条件是“2/10，1/20，n/45”，预计年赊销收入将提高至6000万元，变动成本率不变，资本成本为10%，收账费用为150万元。预计占赊销额60%的客户会利用2%的现金折扣，占赊销额30%的客户会利用1%的现金折扣，其余客户在信用期内付款。一年按360天计算。

　　要求：

　　(1)计算改变信用政策前后的平均收账期。

　　(2)计算改变信用政策前后的应收账款平均余额。

　　(3)计算改变信用政策前后的应收账款机会成本。

　　(4)计算改变信用政策前后的现金折扣成本。

　　(5)计算改变信用政策增加的税前损益。

　　5.某企业准备投资一个工业建设项目，其资本成本为10%，适用的所得税税率为25%，分别有甲、乙两个方案可供选择。

　　(1)甲方案的有关资料如下：

　　单位：元

　　(2)乙方案需要投资60000元，第一年年初投资40%，第二年年初投资剩余的60%，建设期为2年，营业期为5年，预计投产后第一年营业收入为80000元，以后各年每年营业收入为100000元，变动成本率为40%，每年付现的固定成本为15000元。项目终结后残值变现价值为5000元。税法规定折旧年限为4年，残值率为10%。项目需增加营运资本10000元，在营业期期初垫支，项目终结时收回。

　　要求：

　　(1)计算甲方案的下列指标：①建设期;②包括建设期的静态回收期;③包括建设期的动态回收期。

　　(2)计算乙方案各年的现金净流量。

　　(3)计算乙方案的净现值。

　　(4)若甲、乙两个方案为互斥方案，判断该企业应投资哪个方案，并说明理由。