参考答案及解析：

　　一、单项选择题

　　1.【正确答案】C

　　【答案解析】未来还有10年，会收到20次利息，因此：1000×5%×(P/A，i，20)+1000×(P/F，i，20)=950。

　　2.【正确答案】C

　　【答案解析】如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得。

　　3.【正确答案】B

　　【答案解析】实务中广泛使用每周或每月的报酬率计算贝塔值。年度收益率较少采用，回归分析需要使用很多年的数据，在此期间资本市场和企业都发生了很大变化。

　　4.【正确答案】A

　　【答案解析】产权比率=负债/所有者权益=3/5，所以，负债占全部资产的比重为：3/(3+5)=3/8，所有者权益占全部资产的比重为5/(3+5)=5/8，债务税后资本成本=12%×(1-25%)=9%，权益资本成本=5%+1.2×(10%-5%)=11%，加权平均资本成本=(3/8)×9%+(5/8)×11%=10.25%。

　　5.【正确答案】C

　　【答案解析】假设债券的税前资本成本为K:

　　1000×(1-1%)=1000×6%×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)

　　即：990=1000×6%×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)

　　K=7%时，等式右边=1000×6%×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)=1000×6%×4.1002+1000×0.713=959.01，小于990。

　　K=5%时，等式右边=1000×6%×(P/A，5%，5)+1000×(P/F，5%，5) =1000×6%×4.3295+1000×0.7835=1043.27，大于990，所以K处于5%~7%之间

　　(K-5%)/(7%-5%)=(990-1043.27)/(959.01-1043.27)

　　K=5%+(990-1043.27)/(959.01-1043.27)×(7%-5%)=6.26%

　　6.【正确答案】B

　　【答案解析】股利增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率=80%×15%=12%，留存收益资本成本=1.2/20+12%=18%。

　　7.【正确答案】D

　　【答案解析】ABC公司的股利(几何)增长率为：(0.25/0.16)^(1/4)-1=11.80%

　　股票资本成本为=0.25×(1+11.80%)/40+11.80%=12.50%

　　【提示】本题也可以改为按照算术平均法计算增长率，即分别计算出各年股利增长率再除以4平均，第一年股利增长率=(0.19-0.16)/0.16;第二年股利增长率=(0.2-0.19)/0.19;第三年股利增长率=(0.22-0.2)/0.2;第四年股利增长率=(0.25-0.22)/0.22;然后各年相加再除4得出平均增长率。

　　8.【正确答案】C

　　【答案解析】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。债券的税后成本=8%×(1-25%)=6%，普通股的资本成本=6%+3%=9%。

　　【提示】如果为中等风险企业，普通股成本=6%+4%=10%;如果为风险较高的企业，普通股成本=6%+5%=11%。

　　9.【正确答案】A

　　【答案解析】应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险报酬率的代表，不能选择上市交易的政府长期债券的票面利率作为无风险利率的代表，因为不同年份发行的上市交易的政府长期债券的票面利率会有很大差别，但是，其到期收益率只有很小的差别。

　　10.【正确答案】C

　　【答案解析】借款资本成本=6%×(1-25%)=4.5%。这里是简化计算，对于银行借款，在不考虑手续费的情况下，借款的资本成本=税后利息率。

　　11.【正确答案】D

　　【答案解析】项目要求的报酬率既取决于项目投资的风险，又受筹资来源的影响，因此选项A的表述不正确;如果新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本，选项B只说明了经营风险相同，选项C只说明了财务风险相同，因此都不正确。

　　12.【正确答案】C

　　【答案解析】债券收益率风险调整模型是普通股资本成本估计的方法，因此是本题的答案。

　　13.【正确答案】B

　　【答案解析】公司的经营风险和财务风险大，投资人要求的报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高，所以选项A的说法正确;资本成本与公司的筹资活动有关，即筹资的成本，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资的必要报酬率，前者为公司的资本成本，后者为投资项目的资本成本，所以选项B的说法不正确;公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他的投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升，所以选项C的说法正确;在管理营运资本方面，资本成本可以用来评估营运资本投资政策和营运资本筹资政策，所以选项D的说法正确。

　　二、多项选择题

　　14.【正确答案】ABC

　　【答案解析】根据目标公司的关键财务比率和信用级别与关键财务比率对照表，就可以估计出公司的信用级别，然后就可以按照前述的“风险调整法”估计其债务成本。选项D不正确。

　　15.【正确答案】BC

　　【答案解析】一个公司资本的高低，取决于三个因素：(1)无风险报酬率;(2)经营风险溢价;(3)财务风险溢价。由于对于各个公司来说，无风险报酬率是相同的，所以本题的答案为选项B、C。

　　16.【正确答案】ACD

　　【答案解析】优先股资本成本是优先股股东要求的必要报酬率。优先股资本成本包括股息和发行费用，所以选项B的说法不正确。

　　17.【正确答案】ABC

　　【答案解析】因为普通股资本成本=第一年预期股利/(股票市场价格-普通股筹资费用)×100%+股利固定增长率，所以选项ABC都会导致普通股资本成本提高，选项D会导致普通股资本成本降低。

　　18.【正确答案】CD

　　【答案解析】估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的到期收益率，因此选项A的说法错误。公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度;如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度，因此选项B的说法错误。

　　19.【正确答案】AC

　　【答案解析】如果名义利率为10%，通货膨胀率为4%，则实际利率=(1+10%)/(1+4%)-1=5.77%，选项A的说法正确，选项D的说法不正确;如果存在恶性通货膨胀或预测周期特别长，则使用实际利率计算资本成本，选项B的说法不正确。

　　20.【正确答案】AB

　　【答案解析】改善股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，变现风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低企业的资本成本，所以，选项C不是答案;市场利率降低，公司的资本成本也会下降，会刺激公司投资，所以，选项D不是答案。

　　21.【正确答案】ABC

　　【答案解析】债务筹资包括选项A、B、C三个特点，正是由于这三个特点，债务资金的提供者承担的风险显著低于股东，所以其期望报酬率低于股东，即债务筹资的成本低于权益筹资。

　　三、计算分析题

　　22.(1)【正确答案】1010=1000×5.25%×(P/A，Kd，10)+1000×(P/F，Kd，10)

　　1010=52.5×(P/A，Kd，10)+1000×(P/F，Kd，10)

　　因为：

　　52.5×(P/A，6%，10)+1000×(P/F，6%，10)

　　=52.5×7.3601+1000×0.5584=944.81

　　52.5×(P/A，5%，10)+1000×(P/F，5%，10)

　　=52.5×7.7217+1000×0.6139=1019.29

　　所以：

　　(Kd-5%)/(6%-5%)

　　=(1010-1019.29)/(944.81-1019.29)

　　解得：债券的税前成本Kd=5.12%(1分)

　　则债券税后成本=5.12%×(1-25%)=3.84%(1分)

　　(2)【正确答案】该股票的β系数=0.5×3.9/3.0=0.65 (1分)

　　普通股成本=5%+0.65×8%=10.2%(1分)

　　(3)【正确答案】留存收益成本=3.84%+5%=8.84%(2分)

　　(4)【正确答案】资本总额=1000+1500+1500=4000(万元)(1分)

　　加权平均资本成本=1000/4000×3.84%+1500/4000×10.2%+1500/4000×8.84%=8.10%(1分)