参考答案及解析

　　一、单项选择题

　　1.

　　【答案】C

　　【解析】价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。所以选项C错误。

　　2.

　　【答案】C

　　【解析】企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，即企业作为一个整体的公平市场价值。企业整体价值可以分为实体价值和股权价值、持续经营价值和清算价值、少数股权价值和控股权价值等类别。企业单项资产价值的总和不等于企业整体价值，所以，选项C不正确。

　　3.

　　【答案】D

　　【解析】因为净经营资产周转率不变，所以净经营资产的增长率和销售收入的增长率相等，所以净经营资产净投资=5000×8%=400(万元)，所以选项A表述正确;2020年的税后经营净利润=销售收入×税后经营净利率=10000×(1+8%)×10%=1080(万元)，所以选项B表述正确;实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资=1080-400=680(万元)，所以选项C表述正确;净利润=税后经营净利润-税后利息费用=1080-(5000-4400)×4%=1056(万元)，所以选项D表述错误。

　　4.

　　【答案】C

　　【解析】营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销，营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加，实体现金流量=营业现金净流量-资本支出。

　　5.

　　【答案】A

　　【解析】每股净经营资产净投资=每股资本支出-每股折旧与摊销+每股经营营运资本增加=40-30+5=15(元)，每股股权现金流量=每股收益-每股净经营资产净投资×(1-净投资资本负债率)=15-15×(1-40%)=6(元)，股权资本成本=3%+2×5%=13%，每股股权价值=6×(1+5%)/(13%-5%)=78.75(元)。

　　6.

　　【答案】C

　　【解析】相对价值法所得出的目标企业价值是相对于可比企业来说，以可比企业价值为基准，是一种相对价值，而非目标企业的内在价值，所以选项C错误。

　　7.

　　【答案】D

　　【解析】市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险(股权资本成本的高低与其风险有关)，这三个因素类似的企业，才具有类似的市盈率;驱动市净率的因素有权益净利率、股利支付率、增长潜力和风险，这四个比率类似的企业，会有类似的市净率。

　　8.

　　【答案】A

　　【解析】股权资本成本=2%+1.8×(5%-2%)=7.4%，本期市盈率=股利支付率×(1+增长率)/(股权资本成本-增长率)=(1-60%)×(1+3%)/(7.4%-3%)=9.36。

　　9.

　　【答案】A

　　【解析】营业净利率=500/4000=12.5%，股利支付率=1-60%=40%，股权资本成本=5%+1.2×(10%-5%)=11%，本期市销率=营业净利率×股利支付率×(1+增长率)/(股权成本-增长率)=12.5%×40%×(1+5%)/(11%-5%)=0.88。

　　10.

　　【答案】B

　　【解析】可比企业平均市销率=(1.2+1.6+1.7)/3=1.5，目标企业的每股股票价值=1.5×30=45(元)。

　　二、多项选择题

　　1.

　　【答案】ABC

　　【解析】一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，那就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，将持续削减股东本来可以通过清算得到的价值。

　　2.

　　【答案】ABC

　　【解析】项目和企业的现金流量都具有不确定性，它们的价值计量都要使用风险概念。

　　3.

　　【答案】ABD

　　【解析】经营营运资本增加=经营流动资产增加-经营流动负债增加

　　股权现金流量=税后利润-股权净投资=税后利润-(净经营资产净投资-净负债增加)

　　实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加

　　净投资资本=净经营资产=经营营运资本+净经营长期资产=经营营运资本+经营长期资产-经营长期负债

　　4.

　　【答案】BC

　　【解析】选项A表述的是实体现金流量的定义，股权现金流量需要在实体现金流量的基础上扣除债务现金流量，所以选项A不正确;加权平均资本成本是与企业实体流量相匹配的等风险投资的机会成本，股权资本成本才是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本，所以选项D不正确。

　　5.

　　【答案】ABC

　　【解析】市盈率的驱动因素包括：(1)增长潜力;(2)股利支付率;(3)风险(股权资本成本的高低与其风险有关)。其中最主要的驱动因素是企业的增长潜力。市净率的驱动因素包括：(1)权益净利率;(2)股利支付率;(3)增长潜力;(4)风险(股权资本成本)。其中最主要的驱动因素是权益净利率。所以，市盈率和市净率的共同驱动因素包括：股利支付率、增长潜力和股权资本成本。

　　6.

　　【答案】ABD

　　【解析】市净率估值模型的优点：首先，净利为负值的企业不能用市盈率进行估值，而市净率极少为负值，可用于大多数企业。其次，净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解。再次，净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵。最后，如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。

　　市净率的局限性：首先，账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性。其次，固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义。最后，少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。

　　7.

　　【答案】BC

　　【解析】经营性长期资产总值=经营性长期资产+累计折旧与摊销;资本支出=净经营性长期资产增加额+本期折旧与摊销，所以，选项B、C正确。

　　8.

　　【答案】ACD

　　【解析】经济价值是经济学家所持的价值观念。它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值。会计价值与公平市场价值是两回事。所以选项B错误。