参考答案及解析：

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 确定基期数据的方法有两种，一种是以上年实际数据作为基期数据;另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年财务数据不具有可持续性，就应适当进行调整，使之适合未来情况，所以，选项A的说法正确。企业增长的不稳定时期有多长，预测期就应当有多长，实务中的详细预测期通常为5～7年，很少超过10年。由此可知，选项B的说法正确。在“稳定状态下”，经营效率和财务政策不变，即资产息前税后经营利润率、资本结构和股利分配政策不变，财务报表将按照稳定的增长率在扩大的规模上被复制。影响实体现金流量和股权现金流量的各因素都与销售额同步增长，因此，现金流量增长率与销售增长率相同。由此可知，选项C的说法正确。预测期和后续期的划分不是事先主观确定的，而是在实际预测过程中根据销售增长率与投资资本回报率的变动趋势确定的。因此，选项D的说法不正确。

　　2、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 基期数据不仅包括各项财务数据的金额，还包括它们的增长率以及反映各项财务数据之间关系的财务比率，因此，选项A的表述不正确;确定基期数据的方法有两种：一种是以上年实际数据作为基期数据;另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年财务数据具有可持续性，则以上年实际数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年的数据不具有可持续性，就应适当进行调整，使之适合未来的情况。因此，选项B的表述正确，选项C的表述不正确;预测期根据计划期的长短确定，一般为5-7年，通常不超过10年。因此，选项D的说法不正确。

　　3、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 经营营运资本增加=20+480-150=350(万元);

　　净经营长期资产增加=800-200=600(万元);

　　本年净投资=350+600=950(万元)

　　净利润=(2000-40)×(1-30%)=1372(万元);

　　由于该公司按照固定的负债率40%为投资筹集资本，所以：

　　股权现金流量=净利润-本年净投资×(1-负债率)=1372-950×(1-40%)=802(万元)。

　　4、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 资产就是未来可以带来现金流入的资源，由于不同时间的现金不等价，需要通过折现处理，因此，资产的公平市场价值就是未来现金流入的现值。由此可知，选项A的说法正确;谋求控股权的投资者认为的“企业股票的公平市场价值”高于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值”，二者的差额为“控股权溢价”，由此可知，选项B的说法不正确;一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个，由此可知，选项C的说法不正确;企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，所以选项D不正确。

　　5、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人(包括股权投资人和债权投资人)的税后现金流量，所以选项C的说法不正确。

　　6、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 企业价值评估和项目价值评估的现金流都是陆续产生的，但是典型的项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流，它们的现金流分布有不同的特征。所以B选项的说法是不正确的。

　　7、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 每年的税后经营净利润=800×(1-25%)=600(万元)，第1年实体现金流量=600-100=500(万元)，第2年及以后的实体现金流量=600-0=600(万元)，企业实体价值=500/(1+8%)+(600/8%)/(1+8%)=7407(万元)。

　　8、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量，实体现金流量=税后经营利润-本年净投资=税后经营利润-(资本支出-折旧与摊销+经营营运资本增加)=营业现金毛流量-经营营运资本增加-资本支出=营业现金净流量-资本支出=债务现金流量+股权现金流量=税后利息费用-净负债增加+股权现金流量。

　　9、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 股利支付率=0.4/1×100%=40%;股权资本成本=3.2%+1.2×4%=8%;本期市盈率=股利支付率×(1+增长率)/(股权资本成本-增长率)=40%×(1+5%)/(8%-5%)=14。

　　10、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 净经营资产净投资=期末净经营资产-期初净经营资产=(期末净负债+期末股东权益)-(期初净负债+期初股东权益)=金融负债增加-金融资产增加+股东权益增加=(400-250)-(80-100)+(1650-1500)=320(万元)。

　　11、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 每股股权价值=3×(P/A，10%，5)+3×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，5)=3×3.7908+3×(1+5%)/(10%-5%)×0.6209=50.49(元/股)。计算出的每股股权价值低于目前每股股价，因此企业股价被高估了。

　　12、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 股利支付率=600/1500×100%=40%，股权成本=4%+2×6%=16%，下年股东权益净利率=1500/[10000×(1-40%)]=25%，内在市净率=(25%×40%)/(16%-10%)=1.67。

　　多项选择题：

　　1、

　　【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 根据教材的表述，判断企业进入稳定状态的标志主要有两个：(1)具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率;(2)具有稳定的净投资资本报酬率，它与资本成本接近。选项A、B、C、D均正确。

　　2、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 企业整体价值的类别包括：实体价值与股权价值;持续经营价值与清算价值;少数股权价值与控股权价值。ABC选项正确。

　　3、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 企业的整体价值观念主要体现在以下四个方面：整体不是各部分的简单相加;整体价值来源于要素的结合方式;部分只有在整体中才能体现出其价值;整体只有在运行中才能体现出来。故ABD选项正确。企业的有些部分是可以剥离出来单独存在的，其单独价值不同于作为整体一部分的价值，选项C的说法不正确。

　　4、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 企业价值评估的目的包括：价值评估可以用于投资分析;可以用于战略分析;可以用于以价值为基础的管理。选项A、B、C是答案。

　　5、

　　【正确答案】 AD

　　【答案解析】 股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量，如果企业不保留多余的现金，而将股权现金全部作为股利发放，则股权现金流量等于股利现金流量，可见选项B不正确。实体现金流量是企业可以提供给全部投资人的税后现金流量，选项C不正确。

　　6、

　　【正确答案】 BCD

　　【答案解析】 市盈率的驱动因素有增长率、股利支付率、风险(股权成本);市净率的驱动因素有权益净利率、股利支付率、增长率、风险(股权成本);市销率的驱动因素有销售净利率、股利支付率、增长率、风险(股权成本)。

　　7、

　　【正确答案】 BC

　　【答案解析】 由于本期市盈率=股利支付率×(1+增长率)/(股权成本-增长率)，增长率变大时，一方面导致本期市盈率计算表达式的分子变大，另一方面导致本期市盈率计算表达式的分母变小，因此，在股利支付率、股权成本和增长率这三个因素中，本期市盈率对增长率的变动最敏感，所以，在影响市盈率的三个因素中，关键是增长潜力，即选项A的说法正确;由于市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业，所以选项B的说法不正确;由于在驱动市净率的因素中，权益净利率是特有的因素，所以，驱动市净率的因素中，权益净利率是关键因素，选项C的说法不正确;由于在市销率的驱动因素中，销售净利率是特有的因素，所以，在市销率的驱动因素中，关键是销售净利率，即选项D的说法正确。

　　8、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 内在市净率=(预期权益净利率×股利支付率)/(股权资本成本-增长率)，由该公式可知，本题的正确选项为ABC。

　　9、

　　【正确答案】 ABCD

　　【答案解析】 (1)净经营资产净投资=净经营资产增加，由于净经营资产周转率不变，所以，净经营资产增长率=销售增长率，净经营资产增加=原净经营资产×销售增长率=2500×8%=200(万元);

　　(2)税后经营净利润=销售收入×税后经营净利率=5000×(1+8%)×10%=540(万元);

　　(3)实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资=540-200=340(万元);

　　(4)净利润=税后经营净利润-税后利息费用=540-300×4%=528(万元)。

　　10、

　　【正确答案】 AB

　　【答案解析】 企业在发生投资支出的同时，还通过“折旧与摊销”收回一部分现金，因此，“净”的投资现金流出是本期净经营资产总投资减去“折旧与摊销”后的剩余部分，称之为“本期净经营资产净投资”，本期净经营资产净投资=本期净经营资产总投资-折旧与摊销，所以选项A的说法正确;因为本期净经营资产总投资=经营营运资本增加+资本支出，因此选项B的说法正确;因为实体现金流量=税后经营净利润-本期净经营资产净投资，所以选项C的说法不正确;因为净经营资产净投资=净经营资产的增加=期末净经营资产-期初净经营资产，所以选项D的说法不正确。