答案与解析

　　一、单项选择题

　　1.

　　【答案】C

　　【解析】选项A是按照债券上是否记有持劵人的姓名或名称进行分类的;选项B是按照能否转换为公司股票进行分类的;选项D是按照偿还方式进行分类的。

　　2.

　　【答案】B

　　【解析】等风险投资的必要报酬率高于票面利率，说明两者均是折价发行债券，折价发行债券，期限越长，债券价值越低，所以选项B正确。

　　3.

　　【答案】A

　　【解析】债券价值=1000×(1+10%×5)/(1+8%×5)=1071.43(元)。

　　4.

　　【答案】C

　　【解析】该债券在2017年12月1日时点距离到期还有1个月，也就是1/3个计息期，所以首先计算到期日债券价值，然后折算到该时点，即(1000+1000×10%/4)/(1+12%/4)1/3=1014.95(元)。

　　5.

　　【答案】A

　　【解析】当风险投资的市场利率低于票面利率时，该债券是溢价发行的，随着债券到期日的延长，债券价值将相应增加，所以选项A正确。

　　6.

　　【答案】A

　　【解析】债券等风险投资的市场利率低于票面利率，说明债券是溢价发行的，计息期越长则说明付息频率越慢。在债券溢价发行的情况下，计息期越短(付息频率越快)债券价值越高，计息期越长(付息频率越慢)债券价值越低，所以选项A正确。

　　7.

　　【答案】B

　　【解析】发行者A公司从现在至债券到期日所支付给甲公司的款项包括5年中每年一次的利息和到期的面值，它们的现值就是债券价值，所以债券价值=1000×8%×(P/A,10%，5)+1000×(P/F，10%，5)=80×3.7908+1000×0.6209=924.16(元)。即当每张债券的价格低于924.16元时，甲公司购买A公司债券才能获利。

　　8.

　　【答案】D

　　【解析】当市场利率高于票面利率时，加快付息频率会使得债券的价值下降。

　　9.

　　【答案】B

　　【解析】假设半年到期收益率为rd，则有970=1000×10%/2×(P/A，rd，10)+1000×(P/F，rd，10)

　　当rd=5%时，1000×10%/2×(P/A，5%，10)+1000×(P/F，5%，10)=1000

　　当rd=6%时，1000×10%/2×(P/A，6%，10)+1000×(P/F，6%，10)=926.41

　　(rd-5%)/(6%-5%)=(970-1000)/(926.41-1000)

　　解得：rd=5.41%

　　年到期收益率=5.41%×2=10.82%。

　　10.

　　【答案】D

　　【解析】票面利率和面值跟到期收益同向变动;等风险投资的市场利率不影响到期收益率。

　　11.

　　【答案】D

　　【解析】股利增长率=可持续增长率=股东权益增长率=8/(108-8)=8%

　　股票价值=3×(1+8%)/(10%-8%)=162(元)。

　　12.

　　【答案】B

　　【解析】必要报酬率=5%+7.5%×1.2=14%，股票的每股价值=1.5×(1+4%)/(14%-4%)=15.6(元)。

　　13.

　　【答案】C

　　【解析】目前每股股利1.5元，那么未来第1年的每股股利=1.5×(1+8%)=1.62(元)、第2年的每股股利=1.62×(1+10%)=1.78(元)、第3年的每股股利=1.78×(1+12%)=1.99(元)，第3年以后股利固定增长，所以股票的价值=D1×(P/F，15%，1)+D2×(P/F，15%，2)+D3×(P/F，15%，3)+D4/(rs-g)×(P/F，15%，3)=1.62×0.8696+1.78×0.7561+1.99×0.6575+1.99×(1+6%)/(15%-6%)×0.6575=1.41+1.35+1.31+15.41=19.48(元)。

　　14.

　　【答案】C

　　【解析】因为公司处于可持续增长状态，所以未来股利增长率等于可持续增长率5%，股票期望报酬率=0.8/10+5%=13%。

　　15.

　　【答案】C

　　【解析】当前股价P0=D1/(rs-g)=D0×(1+g)/(rs-g)

　　一年后股价P1=D2/(rs-g)=D1×(1+g)/(rs-g)

　　所以：股价增长率=(P1-P0)/P0=[D1×(1+g)/(rs-g)-D0×(1+g)/(rs-g)]/[D0×(1+g)/(rs-g)]=(D1-D0)/D0=[D0×(1+g)-D0]/D0=g

　　由此可知：固定股利增长率中的g，可解释为股价增长率或资本利得收益率。

　　16.

　　【答案】D

　　【解析】相对于普通股而言，优先股具有如下特殊性：(1)优先分配利润;(2)优先分配剩余财产;(3)表决权限制。由此可知，选项A、B、C均是相对于普通股而言优先股的特殊性，选项D不正确。

　　17.

　　【答案】C

　　【解析】该优先股的价值=100×12%/10%=120(元)。

　　二、多项选择题

　　1.

　　【答案】AD

　　【解析】缩短付息期间，会提高付息频率，导致折价发行的债券价值下降，所以选项B错误;等风险债券的市场利率与债券价值反向变动，所以选项C会导致债券价值下降。

　　2.

　　【答案】BD

　　【解析】等风险债券的市场利率与债券价值反向变动，所以提高等风险债券的市场利率，债券价值下降，所以选项B、D错误。

　　3.

　　【答案】ABC

　　【解析】折价发行的债券，加快付息频率，价值下降;溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升;平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。

　　4.

　　【答案】ABD

　　【解析】对于折价发行的债券加快付息频率会使债券价值下降，所以选项A正确;对于折价发行的债券，到期时间越长，表明未来获得的低于市场利率的利息情况越多，则债券的价值越低，选项B正确;提高票面利率会使债券价值提高，选项C错误;等风险债券的市场利率上升，债券价值下降，选项D正确。

　　5.

　　【答案】AC

　　(票面金额×票面利率)/(1+市场利率)t从公式中可看出，市场利率处于分母位置，票面利率处于分子上，所以票面利率与债券价值同向变动，市场利率与债券价值是反向变动，但折现率对债券价值的影响随着到期时间的缩短会变得越来越不敏感。

　　6.

　　【答案】AD

　　【解析】市场利率与债券价值是反向变动关系，而且期限越长，债券价值受市场利率波动的影响越敏感，所以选项A、D正确。

　　7.

　　【答案】AB

　　【解析】等风险投资的市场利率不影响到期收益率;到期期限对到期收益率的影响是不确定的，如果是平价债券，到期期限不影响到期收益率，如果是折价债券，到期期限越长，到期收益率越低，如果是溢价债券，到期期限越长，到期收益率越高。

　　8.

　　【答案】AB

　　【解析】根据股票价值的计算模型，Vs=D1/(rs-g)，由公式看出，股利增长率g，每股股利D1，与股票价值呈同方向变化，而投资要求的必要报酬率rs与股票价值呈反向变化，而无风险利率与投资要求的必要报酬率呈同方向变化，因此无风险利率与股票价值呈反方向变化。

　　9.

　　【答案】AC

　　【解析】期望报酬率=D1/P0+g，每股股利、股利增长率与股票期望报酬率同向变动，每股市价与股票期望报酬率反向变动，必要报酬率不影响期望报酬率。

　　10.

　　【答案】AD

　　【解析】rs=4%+1.2×(6%-4%)=6.4%，P=0.25×(1+2%)/(6.4%-2%)=5.80(元)。

　　11.

　　【答案】BC

　　【解析】优先股具有的表决权有：(1)修改公司章程中与优先股相关的内容;(2)一次或累计减少公司注册资本超过10%;(3)公司合并、分立、解散或变更公司形式;(4)发行优先股;(5)公司章程规定的其他情形。

　　12.

　　【答案】ABCD

　　【解析】公司应当在公司章程中明确以下事项：(1)优先股股息率是采用固定股息率还是浮动股息率，并相应明确固定股息率水平或浮动股息率计算方法。(2)公司在有可分配税后利润的情况下是否必须分配利润。(3)如果公司因本会计年度可分配利润不足而未向优先股股东足额派发股息，差额部分是否累积到下一会计年度。(4)优先股股东按照约定的股息率分配股息后，是否有权同普通股股东一起参加剩余利润分配。(5)优先股利润分配涉及的其他事项。

　　三、计算分析题

　　1.

　　【答案】

　　(1)

　　①债券价值=1000×8%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=924.16(元)

　　②债券价值=1000×8%×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)=1000(元)

　　③债券价值=1000×8%×(P/A,6%,5)+1000×(P/F,6%,5)=1084.29(元)

　　(2)

　　①债券价值=1000×8%×(P/A,10%,2)+1000×(P/F,10%,2)=965.24(元)

　　②债券价值=1000×8%×(P/A,8%,2)+1000×(P/F,8%,2)=1000(元)

　　③债券价值=1000×8%×(P/A,6%,2)+1000×(P/F,6%,2)=1036.67(元)

　　(3)

　　综合(1)(2)的计算结果，10%>8%>6%，924.16<1000<1084.29，965.24<1000<1036.67我们可以看出，无论是折价发行、还是溢价发行的债券，折现率越大，债券价值越小;期限为5年时，折现率从8%上升至10%，债券价值从1000元降至924.16元，下降7.6%，期限为2年时，折现率从8%上升至10%，债券价值从1000元降至965.24元，下降3.5%。说明随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小，也就是说，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏。

　　2.

　　【答案】

　　(1)

　　A种债券目前的价格=1000×10%×(P/A，8%，3)+1000×(P/F，8%，3)=100×2.5771+1000×0.7938=1051.51(元)

　　A种债券一年以后的价格=1000×10%×(P/A，8%，2)+1000×(P/F，8%，2)=100×1.7833+1000×0.8573=1035.63(元)

　　(2)

　　设B种债券的到期收益率为rd：

　　1000×9%×(P/A，rd，3)+1000×(P/F，rd，3)=1026

　　令rd=8%，则1000×9%×(P/A，8%，3)+1000×(P/F，8%，3)=90×2.5771+1000×0.7938=1025.74≈1026

　　所以B债券的到期收益率为8%

　　(3)

　　投资于A种债券的税后投资收益率=[1000×10%×(1-25%)+(1035.63-1051.51)×(1-20%)]/1051.51=5.92%

　　(4)

　　投资于B种债券的税后投资收益率=[1000×9%×(1-25%)+(1010-1026)×(1-20%)]/1026=5.33%。

　　3.

　　【答案】

　　(1)

　　根据资本资产定价模型，计算甲、乙、丙三家公司股票的必要报酬率：

　　甲公司股票的必要报酬率=8%+2×(16%-8%)=24%

　　乙公司股票的必要报酬率=8%+1.5×(16%-8%)=20%

　　丙公司股票的必要报酬率=8%+2.5×(16%-8%)=28%

　　(2)

　　计算甲、乙、丙三家公司股票的价值：

　　甲公司的股票价值=5×(1+10%)×(P/F，24%，1)+5×(1+10%)2×(P/F，24%，2)+[5×(1+10%)2/24%]×(P/F，24%，2)=4.4358+3.9349+16.3955=24.77(元)

　　乙公司的股票价值=2×(1+5%)÷(20%-5%)=14(元)

　　丙公司的股票价值=2.5×(1+15%)×(P/F，28%，1)+2.5×(1+15%)2×(P/F，28%，2)+[2.5×(1+15%)2×(1+2%)/(28%-2%)]×(P/F，28%，2)=2.2462+2.0181+7.9173=12.18(元)

　　(3)

　　由于甲、乙、丙三家公司股票的价值大于其市价，所以应该购买。

　　(4)

　　组合β系数=2×50%+1.5×30%+2.5×20%=1.95

　　组合的必要收益率=8%+1.95×(16%-8%)=23.6%。