参考答案及解析：

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 设置赎回条款是为了促使债券持有人转换股份，因此又被称为加速条款;同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按照较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失。由此可知，设置赎回条款保护的是发行公司的利益，所以，选项D是本题答案。

　　2、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 可转换债券转换时只是债务资本转换为股权资本，这是资本之间的转换，不会带来新的资本。

　　3、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 可转换债券筹资的缺点包括：(1)股价上涨风险;(2)股价低迷风险;(3)筹资成本高于普通债券。可转换债券的票面利率低于同一条件下的普通债券的利率，因为可转换债券转股之后可以获得股利以及股票出售的资本利得收益。

　　4、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 认股权证的执行价格，一般比发行时的股价高出20%至30%，所以选项A的说法不正确。附认股权证债券筹资的主要缺点是灵活性较差，所以选项B的说法不正确。认股权证的发行人主要是高速增长的小公司，所以选项C的说法不正确。附认股权证债券筹资的主要优点是可以有效降低融资成本，所以选项D的说法正确。

　　5、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 与债券相比，不支付优先股股利不会导致公司破产，所以选项A的说法不正确。

　　6、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 作为筹资工具，认股权证与债券同时发行，用来吸引投资者购买票面利率低于市场要求的长期债券。所以选项C的说法不正确。

　　7、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 如果可转换债券的税后成本高于股权成本，则不如直接增发普通股，所以，要使发行方案可行，可转换债券的税后资本成本的最大值为7%;如果可转换债券的税前成本低于普通债券的利率，则对投资人没有吸引力。所以，要使发行方案可行，可转换债券的税后资本成本的最小值为5%×(1-20%)=4%。

　　8、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 假设报酬率为k，则有：1100=1000×8%×(P/A，K，5)+20×(1+5%)5×40×(P/F，K，5)，利用内插法，求得：K=6%。

　　9、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 附带认股权证的债券的税前成本必须处于等风险债务的市场利率和税前普通股成本12%/(1-25%)=16%之间。

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 尽管可转换债券的票面利率比普通债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比普通债券要高。所以选项D不正确。

　　2、

　　【正确答案】 CD

　　【答案解析】 设置不可赎回期的目的，在于保护债券持有人的利益，防止发行企业滥用赎回权，强制债券持有人过早转换债券，所以选项A错误。设置赎回条款是为了促使债券持有人转换股份，同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失，是保护债券发行公司的利益，所以选项B错误。

　　3、

　　【正确答案】 AD

　　【答案解析】 附认股权证债券筹资的优点有：(1)可以有效降低融资成本;(2)股权证的发行人主要是高速增长的小公司，这些公司有较高的风险，直接发行债券需要较高的票面利率。通过发行附有认股权证的债券，是以潜在的股权稀释为代价换取较低的利息。

　　4、

　　【正确答案】 AC

　　【答案解析】 优先股发行后可以申请上市交易或转让，不设限售期，所以选项A的说法不正确;优先股投资的风险比普通股低，所以选项C的说法不正确。

　　5、

　　【正确答案】 BCD

　　【答案解析】 优先股是一种混合证券，有些方面与债券类似，另一些方面与股票类似;认股权证是公司向股东发放的一种凭证，授权其持有者在一个特定期间以特定价格购买特定数量的公司股票;可转换债券是一种特殊的债券，它在一定时期内依据约定的条件可以转换成普通股。

　　6、

　　【正确答案】 AB

　　【答案解析】 为了吸引投资者，他们有两种选择，一个是设定很高的利率，承担高成本;另一个选择是采用期权与债券捆绑，向投资者提供潜在的升值可能性，适度抵消遭受损失的风险。所以选项AB是答案。

　　三、计算分析题

　　1、

　　【正确答案】 发行日每份纯债券的价值=1000×5%×(P/A，7%，10)+1000×(P/F，7%，10)

　　=1000×5%×7.0236+1000×0.5083=859.48(元)(1分)

　　【正确答案】 可转换债券的转换比率=1000/20=50

　　第8年末的每份纯债券的价值=1000×(P/F，7%，2)+1000×5%×(P/A，7%，2)

　　=1000×0.8734+1000×5%×1.808

　　=963.8(元)(1分)

　　第8年年末每份可转换债券的转换价值=50×15×(1+6%)8=1195.39(元)大于债券价值963.8元，所以第8年年末每份可转换债券的底线价值1195.39(元)。(1分)

　　【正确答案】 因为F公司股票的价格到第8年末是15×(1+6%)8≈24，等于20×1.2=24，所以如果在第8年末不转换，则在第9年末就要按照1050的价格赎回，理性投资人会在第8年末就转股。转换价值=50×15×(1+6%)8=1195.39元，假设可转换债券的税前资本成本为i，则1000=50×(P/A，i，8)+1195.39×(P/F，i，8)(0.5分)

　　当i为8%时，50×(P/A，8%，8)+1195.39×(P/F，8%，8)=50×5.7466+1195.39×0.5403=933.20

　　当i为6%时，50×(P/A，6%，8)+1195.39×(P/F，6%，8)=50×6.2098+1195.39×0.6274=1060.48(0.5分)

　　内插计算得出：(i-6%)/(8%-6%)=(1000-1060.48)/(933.20-1060.48)

　　i=6%+(1000-1060.48)/(933.20-1060.48)×(8%-6%)=6.95%

　　即可转换债券的税前资本成本是6.95%。(0.5分)

　　因为可转换债券的税前资本成本小于等风险普通债券的市场利率(7%)，对投资人没有吸引力，所以筹资方案不可行。(0.5分)

　　【正确答案】 假设降低转换价格到X元，其他条件不变：

　　底线价值=1000/X×15×(1+6%)8=23907.72/X(1分)

　　1000=50×(P/A，7%，8)+23907.72/X×(P/F，7%，8)

　　1000=298.57+13914.29/X

　　701.43=13914.29/X

　　X=19.84(元)

　　即至少把转换价格降低到19.84元。(2分)

　　验算：转换价格为19.84元，19.84×120%=23.81(元)，与第8年末股价接近，如果在第8年末不转换，则在第9年末就要按照1050的价格赎回，理性投资人会在第8年末就转股。与上面(第4问答案)计算中的处理相符，上面计算合理。

　　2、

　　【正确答案】 购买一份附认股权证债券的现金流量：

　　第0年的现金流出1000元;

　　第1-10年每年利息90元(=1000×9%);

　　第5年末行权净流入=[10×(1+12%)5-15]×20=52.46(元)(2分)

　　假设投资者的内含报酬率(即附认股权证债券的税前资本成本)为i，i=9.54%

　　投资者的内含报酬率9.54%小于等风险普通债券的市场利率(10%)，该债券对投资人缺少吸引力，不能成功发行。(1分)

　　税前资本成本的合理区间为：大于等风险普通债券市场利率，小于普通股的税前资本成本。

　　为了提高投资者的内含报酬率，其调整措施包括提高票面利率、或降低认股权证的执行价格，即实现增加未来现金流入量现值的目的。(2分)