答案解析

　　一 、单项选择题

　　1. 【答案】 A

　　2. 【答案】 B

　　【解析】

　　等风险投资的必要报酬率高于票面利率，说明两者均是折价发行债券，折价发行债券，付息频率越快，债券价值越低，所以选项B正确。

　　3. 【答案】 C

　　【解析】

　　债券价值=1000×(1+10%×6)/(1+12%×6)=930.23(元)。

　　4. 【答案】 D

　　【解析】

　　2015年6月1日债券价值=1000×10%+1000×10%×(P/A，5%，3)+1000×(P/F，5%，3)=1236.12，2015年3月1日债券价值=1236.12/(1+5%)4/6=1196.56(元)。

　　5. 【答案】 C

　　【解析】

　　对于流通债券，债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动的，其中折价发行的债券其价值是波动上升，溢价发行的债券其价值是波动下降，平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付息日，其价值升高。

　　6. 【答案】 A

　　【解析】

　　选项B表示的是分期付息的折价发行债券;选项C表示分期付息的平价发行债券;选项D属于假设付息期无限小情况下的溢价发行债券。

　　7. 【答案】 C

　　【解析】

　　计算债券价值时折现率一般采用当前等风险投资的市场利率。

　　8. 【答案】 C

　　【解析】

　　债券的价值=1000×4%×(P/A，5%，8)+1000×(P/F，5%，8)=40×6.4632+1000×0.6768=935.33(元)。

　　9. 【答案】 A

　　【解析】

　　债券到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率，即使得未来现金流量(包括利息和到期本金)的现值等于债券购入价格的那一个折现率，也就是指债券投资的内含报酬率。选项B不全面没有包括本金;选项C没有强调出持有至到期日;选项D的前提表述不正确，到期收益率对于任何付息方式的债券都可以计算。

　　10. 【答案】 D

　　11. 【答案】 B

　　【解析】

　　12. 【答案】 B

　　13. 【答案】 C

　　14. 【答案】 B

　　【解析】

　　第1年股利=2×(1+18%)=2.36(元);

　　第2年股利=2×(1+18%)2=2.78(元);

　　第3年股利=2.78×(1+12%)=3.11(元)。

　　股票价值=2.36×(P/F，12%，1)+2.78×(P/F，12%，2)+3.11×(P/F，12%，3)+3.11×(1+10%)/(12%-10%)×(P/F，12%，3)=2.36×0.8929+2.78×0.7972+3.11×0.7118+3.11×(1+10%)/(12%-10%)×0.7118=128.29(元)。

　　15. 【答案】 A

　　【解析】

　　股票价值=股利/当前等风险投资的市场利率，股票市价=股利/股票预期报酬率，所以当股票市价低于股票价值时，预期报酬率高于当前等风险投资的市场利率。

　　16. 【答案】 C

　　【解析】

　　当前股价P0=D1/(R-g)=D0×(1+g)/(R-g)

　　一年后股价P1=D2/(R-g)=D1×(1+g)/(R-g)

　　所以：股价增长率=(P1-P0)/P0=[D1×(1+g)/(R-g)-D0×(1+g)/(R-g)]/[D0×(1+g)/(R-g)]=(D1-D0)/D0=[D0×(1+g)-D0]/D0=g

　　由此可知：固定股利增长率中的g，可解释为股价增长率。

　　17. 【答案】 C

　　【解析】

　　相对于普通股而言，优先股具有如下特殊性：(1)优先分配股利;(2)优先分配剩余财产;(3)表决权限制。即除特殊情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权。由此可知，选项A、B、D均是相对于普通股而言优先股的特殊性，优先股股东并没有优先认购新发行股票的权利，所以选项C不正确。

　　18. 【答案】 A

　　【解析】

　　优先股的每股发行价格应=优先股每期股息/优先股资本成本+每股发行费用=10/10%+5=105(元)，所以选项A正确。

　　二 、多项选择题

　　1. 【答案】 A, B

　　【解析】

　　按照偿还方式，债券分为到期一次债券和分期债券。发行公司于债券到期日一次集中清偿本息的，为到期一次债券;一次发行而分期、分批偿还的债券为分期债券。选项C、D属于按照债券的偿还时间的分类。

　　2. 【答案】 A, B, D

　　【解析】

　　上市债券的优点：(1)信用度高;(2)变现速度快;(3)容易吸引投资者。上市债券的缺点：(1)上市条件较为严格;(2)需要承担上市费用。

　　3. 【答案】 B, C, D

　　【解析】

　　只有“分期付息”的溢价债券价值才会逐渐下降，到期一次还本付息的债券价值会逐渐上升，所以选项A错误;对于折价发行的平息债券，折现率大于票面利率，计息期利率也是一样，所以选项B正确;债券的利率风险是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。债券到期时间越长，债券的利率风险越大，所以选项C正确;对于流通债券，即使票面利率低于市场利率，其债券价值也有可能高于面值，所以选项D正确。

　　4. 【答案】 A, D

　　【解析】

　　题目中如果没有给出前提“假设付息期无限小”，则默认为利息的支付影响债券价值，则债券价值波动变化;而如果假设付息期无限小，则默认为利息在整个债券生命周期平均分摊，此时债券价值直线变化

　　5. 【答案】 A, B, C

　　【解析】

　　折价发行的债券，加快付息频率，价值下降;溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升;平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。

　　6. 【答案】 B, C

　　【解析】

　　折价发行的债券，随着到期日的临近，债券价值波动上升，所以债券价值越接近到期日，债券的价值可能超过面值。选项A正确，选项B错误;溢价发行的债券，随着到期日的临近，债券价值波动下降，在到期日之前，债券价值是一直大于面值的。选项C错误，选项D正确。

　　7. 【答案】 A, C, D

　　【解析】

　　溢价发行的平息债券发行后债券价值随着到期日的临近是波动下降的，因为溢价债券在发行日和付息时点债券的价值都是高于面值的，而在两个付息日之间债券的价值又是上升的，所以至到期日之前债券的价值会一直高于债券面值。

　　8. 【答案】 A, B, D

　　【解析】

　　对于折价发行的债券加快付息频率会使债券价值下降，所以选项A正确;对于折价发行的债券，到期时间越长，表明未来获得的低于市场利率的利息情况越多，则债券的价值越低，选项B正确;提高票面利率会使债券价值提高，选项C错误;等风险债券的市场利率上升，债券价值下降，选项D正确。

　　9. 【答案】 A, C

　　10. 【答案】 A, B, C, D

　　【解析】

　　由于每季度付息一次，所以票面年利率8%为A债券的报价年利率，其计息期利率为8%/4=2%。由于平价发行，所以A债券的报价折现率=A债券的报价票面利率=8%，其季度有效折现率为8%/4=2%(即计息期折现率)。A债券的年有效折现率=(1+8%/4)4-1=8.24%。

　　11. 【答案】 A, B

　　【解析】

　　由于每半年付息一次，所以，票面年利率8%为债券的报价票面利率，其计息期利率为4%(即8%/2)。又由于平价发行，所以，债券的报价折现率=债券的报价票面利率=8%，其计息期利率为4%(即计息期利率为8%/2)。A债券的年有效折现率=(1+8%/2)2-1=8.16%。

　　12. 【答案】 C, D

　　【解析】

　　只要是平价发行的债券，无论其计息方式如何，其票面利率与到期收益率一致。教材指出，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式(单利还是复利)。

　　13. 【答案】 C, D

　　【解析】

　　“股票价值=D1/(RS-g)”是固定增长股票的价值公式，即股利增长率固定不变的股票价值公式，选项A的说法不正确;其中的“D1/(RS-g)”表示的是未来无穷多期股利的现值，而不是未来第一期股利的现值，故选项B的说法不正确;由于这个公式中没有体现股票出售收入的现值，所以，这个公式适用于股东永远持有股票(即不打算出售股票)的情况，即选项C的说法正确;其中的g指的是股利增长率，由于在可持续增长的情况下，可持续增长率=股利增长率，所以，选项D的说法正确。

　　14. 【答案】 A, D

　　【解析】

　　Ks=4%+1.2×(6%-4%)=6.4%，P=0.25×(1+2%)/(6.4%-2%)=5.80(元)。

　　15. 【答案】 A, B

　　【解析】

　　根据固定增长股利模型可以得到R=D1/P0+g这个公式告诉我们，股票的总收益率可以分为两个部分：第一部分是D1/P0，叫做股利收益率，它是根据预期现金股利除以当前股价计算出来的。第二部分是增长率g，叫做股利的增长率。由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此，g也可以解释为资本利得收益率，所以，选项A、B正确。

　　16. 【答案】 A, B, D

　　【解析】

　　除以下情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权：(1)修改公司章程中与优先股相关的内容;(2)一次或累计减少公司注册资本超过10%;(3)公司合并、分立、解散或变更公司形式;(4)发行优先股;(5)公司章程规定的其他情形。上述事项的决议，除须经出席会议的普通股股东(含表决权恢复的优先股股东)所持表决权的2/3以上通过之外，还须经出席会议的优先股股东(不含表决权恢复的优先股股东)所持表决权的2/3以上通过。

　　三 、计算分析题

　　1. 【答案】

　　(1)A债券的当前价格=1000×(P/F，6%，5)=1000×0.7473=747.3(元)

　　B债券的到期收益率与票面利率相等，所以其当前的价格等于面值即1000元

　　C债券的当前价格=100×(P/A，6%，5)+1000×(P/F，6%，5)=100×4.2124+1000×

　　0.7473=1168.54(元)。

　　(2)A债券一年后的价格=1000×(P/F，6%，4)=1000×0.7921=792.1(元)

　　B债券一年后的价格还是票面价格即1000元

　　C债券一年后的价格=100×(P/A，6%，4)+1000×(P/F，6%，4)=100×3.4651+1000×0.7921=1138.61(元)。

　　(3)投资A债券的税后收益率=收益/投资额=(792.1-747.3)×(1-20%)/747.3=4.8%

　　投资B债券的税后收益率=60×(1-25%)/1000=4.5%

　　投资C债券的税后收益率=[100×(1-25%)+(1138.61-1168.54)+(1168.54-1138.61)×20%]/1168.54=4.37%。

　　2. 【答案】

　　方案一:半年的利率=40/1000=4%，有效年利率=(1+4%)2-1=8.16%

　　方案二：1000=250×(P/A，i，5)，

　　当i=8%时，250×3.9927=998.175

　　当i=7%时，250×4.1002=1025.05

　　所以(i-7%)/(8%-7%)=(1000-1025.05)/(998.175-1025.05)

　　得到i=7.93%

　　方案三：1000×(1-10%)=(80-1000×10%×3%)×(P/A，i，5)+1000×(1-10%)×(P/F，i，5)

　　即900=77×(P/A，i，5)+900×(P/F，i，5)

　　当i=8%时，77×(P/A，i，5)+900×(P/F，i，5)=77×3.9927+900×0.6806=919.98

　　当i=9%时，77×(P/A，i，5)+900×(P/F，i，5)=77×3.8897+900×0.6499=884.42

　　所以(i-8%)/(9%-8%)=(900-919.98)/(884.42-919.98)

　　得到i=8.56%

　　或：i=(80-100×3%)/[1000×(1-10%)]=8.56%

　　由于方案二的资本成本最低，所以甲公司应当选择方案二。

　　3. 【答案】

　　(1)股票的必要报酬率=2%+1.5×(6%-2%)=8%

　　股票的价值=0.2×(P/F，8%，1)+0.4×(P/F，8%，2)+(0.65+4.85)×(P/F，8%，3)

　　=0.2×0.9259+0.4×0.8573+5.5×0.7938=4.894(元)

　　所以，当股票价格低于4.894元投资者可以购买。

　　(2)NPV=0.2×(P/F，i，1)+0.4×(P/F，i，2)+(0.65+4.85)×(P/F，i，3)-5

　　当i=8%，NPV=0.2×(P/F，8%，1)+0.4×(P/F，8%，2)+(0.65+4.85)×(P/F，8%，3)-5=-0.106(元)

　　当i=6%，NPV=0.2×(P/F，6%，1)+0.4×(P/F，6%，2)+(0.65+4.85)×(P/F，6%，3)-5=0.1625(元)

　　所以，该项投资的持有期报酬率为7.21%。