答案解析

　　一 、单项选择题

　　1. 【答案】 D

　　【解析】

　　公司的资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价，它是投资者对投入资本所要求的必要报酬率，同时也就是企业的机会成本，但并不是企业实际付出的代价，所以选项D不正确。

　　2. 【答案】 D

　　【解析】

　　一般说来，资本成本是一种机会成本，这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。

　　3. 【答案】 C

　　【解析】

　　筹资决策决定了一个公司的加权平均资本成本，所以选项A错误;公司各类资产的收益、风险和流动性不同，可以把各类流动资产投资看成是不同的“投资项目”，它们有不同的资本成本，所以选项B错误;如果投资项目与现有资产平均风险不同，公司资本成本不能作为项目现金流量的折现率，此时，公司资本成本仍具有重要价值，它提供了一个调整的基础，根据项目风险与公司风险的差别，适当调增或调减可以估计项目的资本成本，所以选项D错误。

　　4. 【答案】 B

　　【解析】

　　筹资决策的核心问题是决定资本结构，所以选项A错误;公司资本成本与项目资本成本是不同的，评估项目价值时，应选用项目资本成本折算，所以选项C错误;资本成本是投资人要求的期望报酬率，而不是已经获得或实际获得的报酬率，所以选项D错误。

　　5. 【答案】 B

　　【解析】

　　利率与公司资本成本同方向变动，选项A错误;税率对公司债务资本成本有影响，权益资本成本是税后支付的成本，所以不受税率影响，选项C错误;改变股利政策，若企业投资机会较多，净利润全部留存，则股东获得的股利较少，不考虑其他条件，有可能导致权益资本成本降低，选项D错误。

　　6. 【答案】 D

　　【解析】

　　企业信用风险补偿率是指信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率和与其同期的长期政府债券到期收益率的差额。

　　7. 【答案】 C

　　【解析】

　　短期债务其数额和筹资成本经常变动，所以通常的做法是只考虑长期债务。

　　【提示】值得注意的是，有时候公司无法取得长期债务，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约，这种债务，实质上是一种长期债务，是不能忽略的。

　　8. 【答案】 A

　　【解析】

　　可比公司是指与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式的公司。

　　9. 【答案】 C

　　10. 【答案】 A

　　【解析】

　　在不考虑筹资费的前提下，平价发行债券的税后资本成本=票面利率×(1-所得税税率)=10%×(1-25%)=7.5%，由于折价发行债券的税后资本成本大于平价发行债券的税后资本成本，所以，债券的税后资本成本大于7.5%。

　　11. 【答案】 C

　　12. 【答案】 D

　　【解析】

　　财务比率法是根据目标公司的关键财务比率和信用级别与关键财务比率对照表，就可以估计出公司的信用级别，然后就可以按照前述“风险调整法”估计其债务成本。

　　13. 【答案】 C

　　【解析】

　　产权比率=1/(1-资产负债率)-1=0.67，ADF公司β权益=0.7851×(1+0.67)=1.3111，普通股资本成本=5%+1.3111×(12.6%-5%)=14.96%。

　　14. 【答案】 D

　　【解析】

　　债券收益率风险调整模型下，权益资本成本=税后债务成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。

　　15. 【答案】 C

　　【解析】

　　根据资本资产定价模型Ks=Rf+β×(Rm-Rf)=4%+1.2×(12%-4%)=13.6%。

　　16. 【答案】 D

　　【解析】

　　如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量，所以选项A不正确;1+r名义=(1+r实际)(1+通货膨胀率)，则选项B不正确;两者的关系为：名义现金流量=实际现金流量×(1+通货膨胀率)n，所以选项C不正确。

　　17. 【答案】 A

　　【解析】

　　如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度;如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。

　　18. 【答案】 C

　　【解析】

　　股票报酬率非常复杂多变，影响因素很多，较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期，要比只用最近几年的数据计算更具代表性。

　　19. 【答案】 B

　　【解析】

　　风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。所以普通股的资本成本Ks=8%×(1-25%)+3%=9%。

　　20. 【答案】 B

　　【解析】

　　权益资本成本=4%+1.4×10%=18%，负债的税后资本成本=15%×(1-25%)=11.25%，加权平均资本成本=[6000/(4000+6000)]×11.25%+[4000/(4000+6000)]×18%=13.95%。

　　21. 【答案】 A

　　【解析】

　　净利润=200×(1-25%)=150(万元)，本年发放的股利=150/500=0.3(元/股)，则新增普通股资本成本=0.3×(1+2%)/[5×(1-2.5%)]+2%=8.28%。

　　22. 【答案】 D

　　【解析】

　　Kp=100×10%/(100-5)=10.53%

　　二 、多项选择题

　　1. 【答案】 C, D

　　【解析】

　　公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，投资项目的资本成本可以采用公司的资本成本;完美市场下，资本成本不因资本结构的改变而改变，所以资本成本只要经营风险相同，则即可采用公司的资本成本进行计算。

　　2. 【答案】 A, B, D

　　【解析】

　　投资人投资一个公司，如果该公司的期望报酬率高于其他等风险投资机会的期望报酬率，他就会投资于该公司，投资人要求的必要报酬率，是他放弃的其他投资机会中报酬率最高的一个。因此，资本成本也称为必要期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。

　　3. 【答案】 A, B

　　【解析】

　　由于公司所经营的业务不同(经营风险不同)、资本结构不同(财务风险不同)，因此各公司的资本成本不同。

　　【知识点】 资本成本的概念

　　4. 【答案】 A, B, C, D

　　【解析】

　　公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、企业价值评估和业绩评价。

　　5. 【答案】 A, B, D

　　【解析】

　　依据MM(无税)理论，资本结构不影响企业加权平均资本成本的大小。

　　6. 【答案】 B, C

　　【解析】

　　作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本，选项A错误;由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务，选项D错误。

　　7. 【答案】 A, B, D

　　【解析】

　　作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本。

　　8. 【答案】 B, C, D

　　【解析】

　　由于所得税的作用，利息可以抵税，政府实际上支付了部分债务成本，所以公司的债务成本小于债权人要求的收益率，选项A错误，选项C正确;优先股成本的估计方法与债务成本类似，不同的只是其股利是税后支付，没有“政府补贴”，所以其资本成本会高于债务，选项B正确。

　　9. 【答案】 B, C

　　【解析】

　　如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。按照这种方法，信用风险补偿率=信用级别与本公司相同的上市公司的债券到期收益率-与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率;债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿率相加求得。

　　10. 【答案】 B, C, D

　　【解析】

　　如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。

　　11. 【答案】 B, C

　　【解析】

　　如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本。

　　12. 【答案】 A, C, D

　　【解析】

　　可比公司模型是用于计算税前债务资本成本的模型。

　　13. 【答案】 A, B

　　【解析】

　　根据可持续增长率估计股利增长率，实际上隐含了一些重要的假设，利润留存率不变;预期新投资的权益净利率等于当前期望报酬率;公司不发行新股;未来投资项目的风险与现有资产相同。如果这些假设与未来的状况有较大区别，则可持续增长率法不宜单独使用，需要与其他方法结合使用。所以，选项C不正确;增长率的估计方法中，采用分析师的预测增长率可能是最好的方法。所以，选项D不正确。

　　14. 【答案】 A, B, C

　　【解析】

　　β值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这三方面没有显著改变，则可以用历史的β值估计股权成本。

　　15. 【答案】 A, D

　　【解析】

　　市场利率上升，公司的债务成本会上升，因为投资人的机会成本增加了，公司筹资时必须付给债权人更多的报酬，所以选项A正确;所得税税率提高，债务可以抵更多税，进而降低加权平均资本成本，所以选项B不正确;证券市场证券的流动性增强，则证券变现的风险变小，投资者要求的风险收益率降低，进而导致加权平均资本成本的降低，所以选项C不正确;根据资本资产定价模型可以看出，市场风险溢价会影响股权成本。股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升，加权平均资本成本会上升，所以选项D正确。