一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】 A

　　【答案解析】 预计净残值小于税法残值抵减的所得税为：

　　(8000-5000)×30%=900元。

　　相关现金净流量=5000+900=5900(元)

　　2、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 投资项目的评价一般包含下列基本步骤：(1)提出各种项目的投资方案;(2)估计投资方案的相关现金流量;(3)计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等;(4)比较价值指标与可接受标准;(5)对已接受的方案进行再评价。

　　3、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 年折旧额=(200000-8000)/4=48000(元)，第4年末时折旧已经计提完毕，第5年不再计提折旧，第5年末设备报废时的折余价值=200000-48000×4=8000(元)，预计实际净残值收入5000元小于设备报废时的折余价值8000元的差额抵减所得税，减少现金流出，增加现金净流量，所以终结点现金净流量=2000+5000+(8000-5000)×30%=7900(元)。

　　4、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 内含报酬率是使净现值为0的折现率。根据(内含报酬率-10%)/(12%-10%)=(0-40)/(-15-40)，解得：内含报酬率=11.45%。

　　5、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 互斥方案中，如果初始投资额不同，衡量时用绝对数指标判断对企业最有利，可以最大限度地增加企业价值，所以在权衡时选择净现值大的方案，选项A的说法不正确。内含报酬率具有“多值性”，计算内含报酬率的时候，可能出现多个值，所以，净现值大于0(或者获利指数大于1)的项目的内含报酬率不一定大于必要报酬率，选项B、C的说法不正确。举例来说，比如某项目的计算期是两年，第一年年初的现金净流量是-1600元，第1年年末的现金净流量为10000元，第2年年末的现金净流量是-10000元，则：1600=10000×(P/F，IRR，1)-10000×(P/F，IRR，2)，解得：IRR=25%或400%。如果项目的必要报酬率为32%，则项目的净现值=10000×0.7576-10000×0.5739-1600=237(元)，获利指数=1.15，从净现值或者获利指数来看，项目是可行的。但是，从内含报酬率来看，由于有两个数值25%或者400%，前者(25%)小于32%，所以，就无法判断项目是否具有可行性。

　　6、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 年营业现金流量=税后营业收入-税后付现成本+折旧抵税=400×(1-30%)-(300-100)×(1-30%)+100×30%=170(万元)

　　7、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 β资产=1.8/[1+(1-25%)×(4/5)]=1.125，目标β权益=1.125×[1+(1-25%)×1/1]=1.97，股东要求的报酬率=4%+1.97×4%=11.88%，加权平均成本=6%×(1-25%)×50%+11.88%×50%=8.19%。

　　8、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 年折旧额=300000/6=50000(元)，假定单价提高20%，新单价为12元，年营业现金流量=[(12-6)×26000-20000-50000]×(1-25%)+50000=114500(元)，NPV=114500×(P/A，10%，6)-300000=114500×4.3553-300000=198681.85(元)，NPV的变动百分比=(198681.85-28825.15)/28825.15=589.27%，单价的敏感系数=589.27%/20%=29.46，所以选项C为本题答案。

　　9、

　　【正确答案】 C

　　【答案解析】 实体现金流量是以企业实体为背景，确定项目对企业现金流量的影响，以企业的加权平均成本为折现率。股权现金流量是以股东为背景，确定项目对股权现金流量的影响，以股东要求的报酬率为折现率。股权现金流量的风险比实体现金流量大，它包含了公司的财务风险。实体现金流量法比股权现金流量法简洁。所以选项C的说法不正确。

　　10、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 净现值是绝对数指标，反映投资的效益;现值指数是相对数指标，反映投资的效率;内含报酬率可以反映投资项目本身的投资报酬率;如果净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。

　　11、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 选项A、C、D均为折现指标，只有选项B属于非折现指标。

　　12、

　　【正确答案】 D

　　【答案解析】 等额年金法与共同年限法的共同缺陷之一是：从长期来看，竞争会使项目的净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑。

　　13、

　　【正确答案】 B

　　【答案解析】 平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。平均年成本法的假设前提是将来设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。对于更新决策来说，除非未来使用年限相同，否则，不能根据实际现金流动分析的净现值法或内含报酬率法解决问题。

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】 AB

　　【答案解析】 敏感性分析是一种最常用的风险分析方法，计算过程简单，易于理解。但也存在局限性，主要有：(1)在进行敏感性分析时，只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变，但现实世界中这些变量通常是相互关联的，会一起发生变动，但是变动的幅度不同;(2)每次测算一个变量变化对净现值的影响，可以提供一系列分析结果，但是没有给出每一个数值发生的可能性。

　　2、

　　【正确答案】 AB

　　【答案解析】 年折旧=(800-20)/5=156(万元)，年利息=800×5%=40(万元)，年息税前利润=(300-150)×5-(156+50)=544(万元)。

　　在实体现金流量法下，经营期第1年的现金净流量=该年息税前利润×(1-所得税税率)+折旧=544×(1-25%)+156=564(万元)。

　　在股权现金流量法下，经营期第1年的现金净流量=实体现金流量-利息×(1-所得税税率)=564-40×(1-25%)=534(万元)。。

　　3、

　　【正确答案】 ABD

　　【答案解析】 共同年限法比较直观，易于理解，但预计现金流量的工作很困难。所以选项C的说法不正确。

　　4、

　　【正确答案】 AB

　　【答案解析】 资本总量有限的情况下，各独立方案按照现值指数进行排序，选择净现值最大的组合。

　　5、

　　【正确答案】 BC

　　【答案解析】 选项A需要追加投入资金，构成了项目的现金流量;选项D虽然没有实际的现金流动，但是动用了企业现有可利用的资源，这部分资源无法用于其他项目，因此构成了项目的现金流量;选项B和选项C，由于不管该公司是否投产新产品，现金流量是相同的，所以不应列入项目的现金流量。

　　6、

　　【正确答案】 AC

　　【答案解析】 根据公司股东收益波动性估计的贝塔值，指的是β权益，而β权益是含财务杠杆的，所以，选项A的说法错误;全部用权益资本融资时，股东权益的风险与资产的风险相同，股东只承担经营风险即资产的风险，所以，选项B的说法正确;根据目标企业的资本结构调整贝塔值的过程称为“加载财务杠杆”，所以，选项C的说法错误;计算净现值的时候，要求折现率同现金流量对应，如果使用股权现金流量法计算净现值，股东要求的报酬率是适宜的折现率，所以，选项D的说法正确。

　　7、

　　【正确答案】 ACD

　　【答案解析】 新产品需要占用营运资金100万元属于项目的现金流出，应该考虑，选项A正确;两年前为是否投产该产品发生的市场调研费用10万元，属于沉没成本，与现在的决策无关，选项B错误;新产品销售使公司同类产品收入减少100万元，属于挤出效应，应该考虑，选项C正确;动用为其他产品储存的原材料150万元，属于机会成本，应该考虑，选项D正确。

　　8、

　　【正确答案】 ABC

　　【答案解析】 如果净现值为零，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。

　　9、

　　【正确答案】 ACD

　　【答案解析】 更新决策的现金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。所以选项B不正确。

　　三、计算分析题

　　1、

　　【正确答案】

　　①甲方案各年的净现金流量

　　折旧=(100-5)/5=19(万元)

　　NCF0=-150(万元)

　　NCF1～4=(90-60)+19=49(万元)

　　NCF5=49+50+5=104(万元)(1分)

　　②乙方案各年的净现金流量

　　NCF0=-120(万元)

　　NCF1=0(万元)

　　NCF2=-80(万元)

　　NCF3～6=170-80=90(万元)

　　NCF7=90+80+8=178(万元)(1分)

　　【正确答案】 ①甲方案包括初始期的静态投资回收期

　　=150/49=3.06(年)(1分)

　　②乙方案不包括初始期的静态回收期

　　=200/90=2.22(年)

　　乙方案包括建设期的静态投资回收期

　　=2+2.22=4.22(年)(1分)

　　【正确答案】 ①甲方案的净现值

　　=49×(P/A，10%，4)+104×(P/F，10%，5)-150

　　=69.90(万元)(1分)

　　②乙方案的净现值

　　=90×(P/A，10%，4)×(P/F，10%，2)+178×(P/F，10%，7)-80×(P/F，10%，2)-120

　　=141.00(万元)(1分)

　　【正确答案】 ①甲方案净现值的等额年金=69.90/(P/A，10%，5)=18.44(万元)

　　②乙方案净现值的等额年金=141.00/(P/A，10%，7)=28.96(万元)(0.5分)

　　因为乙方案净现值的等额年金大，所以乙方案优于甲方案。(0.5分)

　　【正确答案】 两方案寿命期的最小公倍数为35年

　　①甲方案调整后的净现值

　　=69.90+69.90×(P/F，10%，5)+69.90×(P/F，10%，10)+69.90×(P/F，10%，15)+69.90×(P/F，10%，20)+69.90×(P/F，10%，25)+69.90×(P/F，10%，30)

　　=177.83(万元)

　　②乙方案调整后的净现值

　　=141.00+141.00×(P/F，10%，7)+141.00×(P/F，10%，14)+141.00×(P/F，10%，21)+141.00×(P/F，10%，28)

　　=279.31(万元)

　　因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。(1分)

　　四、综合题

　　1、

　　【正确答案】 厂房投资8000万元(0.5分)

　　设备投资4000万元(0.5分)

　　营运资本投资=3×10000×10%=3000(万元)(1分)

　　初始投资总额=8000+4000+3000=15000(万元)(1分)

　　【正确答案】 设备的年折旧额=4000×(1-5%)/5=760(万元)

　　厂房的年折旧额=8000×(1-5%)/20=380(万元)(1分)

　　第4年末设备的账面价值=4000-760×4=960(万元)(1分)

　　第4年末厂房的账面价值=8000-380×4=6480(万元)(1分)

　　【正确答案】 第4年末处置设备引起的税后净现金流量=500+(960-500)×25%=615(万元)(1分)

　　第4年末处置厂房引起的税后净现金流量=7000-(7000-6480)×25%=6870(万元)(1分)

　　第4年末处置固定资产现金净流量=615+6870=7485(万元)(2分)

　　【正确答案】 各年项目现金净流量以及项目的净现值

　　单位：万元