【单选题】如果无负债的权益资本成本10%，债务税前资本成本5%，企业所得税税率25%，如果负债/权益等于1，根据有税的MM理论，考虑企业所得税的加权平均资本成本是(　)。

　　A.7.5%

　　B.8.75%

　　C.9.38%

　　D.10.25%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』在考虑企业所得税情况下，有负债权益资本成本=10%+1×(10%-5%)×(1-25%)=13.75%，考虑所得税的加权平均资本成本=13.75%×50%+5%×(1-25%)×50%=8.75%

　　【单选题】根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，(　)。

　　A.股权资本成本上升

　　B.债务资本成本上升

　　C.加权平均资本成本上升

　　D.加权平均资本成本不变

　　『正确答案』A

　　『答案解析』根据有税MM理论,有负债企业的股权成本随着负债比例的提高而增加，而债务资本成本不变，加权平均资本成本降低。

　　【单选题】下列关于经营杠杆的说法中，错误的是( )。

　　A.经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度

　　B.如果没有固定性经营成本，则不存在经营杠杆效应

　　C.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息税前利润共同决定的

　　D.如果经营杠杆系数为1，表示不存在经营杠杆效应

　　『正确答案』A

　　『答案解析』经营杠杆反映的是营业收入变化对息税前利润的影响程度，选项A说法错误;由于经营杠杆系数=(息税前利润+固定性经营成本)/息税前利润，所以选项C说法正确;如果没有固定性经营成本，则经营杠杆系数为1，此时不存在经营杠杆效应，选项BD说法正确。

　　【单选题】已知经营杠杆系数4，每年固定成本9万元，利息费用2万元，则利息保障倍数是(　)。

　　A.1.5 　　B.3

　　C.3.5 　　D.4

　　『正确答案』A

　　『答案解析』(9+息税前利润)/息税前利润=4，息税前利润=3万元，利息保障倍数=3/2=1.5

　　【多选题】下列关于MM理论的说法中，正确的有(　)。

　　A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小

　　B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负责比例的增加而增加

　　C.在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负责比例的增加而增加

　　D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本高

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』MM理论认为，在没有企业所得税的情况下，负债企业的价值与无负债企业的价值相等，企业加权平均资本成本与其资本结构无关，仅取决于企业的经营风险，选项A的说法正确;根据无税MM理论的命题Ⅱ的表达式可知，选项B的说法正确;根据有税MM理论的命题Ⅱ的表达式可知，选项D的说法不正确;在考虑所得税的情况下，债务利息可以抵减所得税，随着负债比例的增加，债务利息抵税收益对加权平均资本成本的影响增大，企业加权平均资本成本随着负债比例的增加而降低，即选项C的说法不正确。

　　【多选题】下列有关资本结构理论的说法中，不正确的有(　)。

　　A.权衡理论认为，负债在为企业带来抵税收益的同时也给企业带来了陷入财务困境的成本

　　B.代理理论强调平衡债务利息抵税收益与财务困境成本，从而实现企业价值最大化

　　C.不动产密集性高的企业财务困境成本可能很高

　　D.优序融资理论强调先内源融资后外源融资

　　『正确答案』BC

　　『答案解析』权衡理论是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构，所以选项B的说法不正确;不动产密集性高的企业财务困境成本可能较低，因为企业价值大多数来自相对容易出售和变现的资产，所以选项C的说法不正确。

　　【多选题】下列各项中，影响财务杠杆系数的有(　)。

　　A.销售量

　　B.企业所得税税率

　　C.优先股股息

　　D.利息费用

　　『正确答案』ABCD

　　『答案解析』根据财务杠杆系数计算的简化公式可知，影响财务杠杆系数的因素有销售量、单价、单位变动成本、企业所得税税率、优先股股息和利息费用。

　　【主观题】某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有三个：(1)按11%的利率发行债券;(2)按面值发行股利率为12%的优先股;(3)按20元/股的价格增发普通股。

　　该公司目前的息税前利润为1600万元;公司适用的所得税率为25%;证券发行费可忽略不计。

　　要求：

　　(1)计算融资前的每股收益和三个方案融资后每股收益。

　　(2)计算融资前的财务杠杆系数和三个方案融资后的财务杠杆系数。

　　(3)计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点(用息税前利润表示，下同)，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点)。

　　(4)根据上述计算结果分析，应该采用哪种融资方式。

　　(5)如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?

　　『正确答案』

　　(1)融资前每股收益

　　=(1600-3000×10%)×(1-25%)/800=1.22(元)

　　发行债券融资后的每股收益

　　=(2000-3000×10%-4000×11%) ×(1-25%)/800

　　=1.18(元)

　　发行优先股融资后的每股收益

　　=[(2000-3000×10%)×(1-25%)-4000×12%]/800

　　=0.99(元)

　　发行普通股融资后的每股收益

　　=(2000-3000×10%)×(1-25%)/(800+4000/20)

　　=1.28(元)

　　(2)融资前财务杠杆系数=1600/(1600-3000×10%)=1.23

　　发行债券融资后的财务杠杆系数

　　=2000/(2000-3000×10%-4000×11%)

　　=1.59

　　发行优先股融资后的财务杠杆系数

　　=2000/[2000-3000×10%-4000×12%/(1-25%)]

　　=1.89

　　发行普通股融资后的财务杠杆系数

　　=2000/(2000-3000×10%)=1.18

　　(3)假设增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点为EBIT，则：

　　假设增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点为EBIT，则：

　　(4)发行普通股融资后的每股收益最高(1.28元)，并且高于融资前的每股收益;发行普通股融资后的财务杠杆系数最低(1.18)，并且低于融资前的财务杠杆系数;融资后预计息税前利润2000万元低于无差别点息税前利润2500万元，应该采用普通股融资。综上所述，应该采用普通股融资。(5)如果新增息税前利润为1000万元，则融资后预计的息税前利润2600万元(=1600+1000)大于无差别的息税前利润2500万元，应该采用债券融资。

　　如果新增息税前利润为4000万元，则融资后预计的息税前利润5600万元(=1600+4000)大于无差别的息税前利润2500万元，应该采用债券融资。