三、计算分析题

　　1.(本小题8分，可以选用中文或英文解答，如使用英文解答，需全部使用英文，答题正确的，增加5分，本小题最高得分为13分。)

　　甲公司是一家制造业企业，为做好财务计划，甲公司管理层拟采用财务报表进行分析，相关资料如下：

　　(1)甲公司2018年的主要财务报表数据：

　　单位：万元

　　(2)甲公司没有优先股，股东权益变动均来自利润留存，货币资金均为经营活动中所需要的资金，财务费用全部为利息支出。

　　(3)所有损益的所得税税率均为25%。

　　(4)甲公司使用固定股利支付率政策，股利支付率60%，经营性资产、经营性负债与营业收入保持稳定的百分比关系。

　　要求：

　　(1)编制甲公司2018年的管理用财务报表(提示：按照各种损益的适用税率计算应分担的所得税，结果填入下方表格中，不用列出计算过程)。

　　单位：万元

　　(2)假设甲公司目前已达到稳定状态，经营效率和财务政策保持不变，且不增发新股和回购股票，可以按照之前的利率水平在需求的时候取得借款，不变的营业净利率可以涵盖新增债务增加的利息，计算甲公司2019年的可持续增长率。

　　(3)假设甲公司2019年销售增长率为25%，营业净利率与2018年相同，用销售百分比预测2019年的外部融资额。

　　(3)甲公司2019年的外部融资额=9000×25%-20000×(1+25%)×2400/20000×(1-60%)=1050(万元)

　　2.(本小题8分。)甲公司是一家制造企业，2018年度财务报表有关数据如下：

　　单位：万元

　　甲公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设甲公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2018年的经营效率和财务政策不变(包括不增发新股和回购股票)，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的营业净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2018年的期末长期负债代表全年平均负债，2018年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为25%。

　　要求：

　　(1)计算甲公司2019年的预期销售增长率。

　　(2)计算甲公司未来的预期股利增长率。

　　(3)假设甲公司2019年年初的股价是9.45元，计算甲公司的股权资本成本和加权平均资本成本(按照管理用报表来计算资本所占比重)。

　　3.甲公司股票当前每股市价50元，6个月以后，股价有两种可能：上升20%下降17%。市场上有两种以该股票为标的资产的期权：看涨期权和看跌期权。每份看涨股权可买1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票，两种期权执行价格均为55元，到期时间均为6个月，期权到期前，甲公司不派发现金股利，半年无风险报酬率为2.5%。

　　要求：

　　(1)利用风险中性原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值，上行概率及期权价值。

　　(2)利用套期保值原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值，套期保值比率及期权价值。

　　(3)利用看涨期权-看跌期权平价定理，计算看跌期权的期权价值。

　　(4)假设目前市场上每份看涨期权价格2.5元，每份看跌期权价格6.5元，投资者同时买入1份看涨期权和1份看跌期权，计算确保该组合不亏损的股票价格区间，如果6个月后，标的股票价格实际下降10%，计算该组合的净损益。(注，计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值。)

　　4.甲公司是2018年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：

　　(1)甲公司2018年的营业收入为1 000万元。根据目前市场行情预测，其2019年、2020年的增长率分别为10%、8%;2021年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。

　　(2)甲公司2018年的经营营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债/股东权益=1/1。公司税后债务资本成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。

　　(3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。

　　要求：

　　(1)计算甲公司2019年至2021年的股权现金流量。

　　(2)计算甲公司2018年12月31日的股权价值。

　　5.甲公司生产并销售某种产品，目前采用现金销售政策，年销售量180000件，产品单价10元，单位变动成本6元，年平均存货周转次数(按销售成本计算)为3次，为了扩大销售量，甲公司拟将目前的现销政策改为赊销并提供一定的现金折扣，信用政策为“2/10、n/30”，改变信用政策后，年销售量预计提高12%，预计50%的客户(按销售量计算，下同)会享受现金折扣优惠，40%的客户在30天内付款，

　　10%的客户平均在信用期满后20天付款，收回逾期应收账款发生的收账费用为逾期金额的3%，存货周转次数保持不变，应付账款年平均余额将由目前的90000元增加至110000元。

　　等风险投资的必要报酬率为15%，一年按360天计算。

　　要求：

　　(1)计算改变信用政策引起的以下项目的变动额：边际贡献、现金折扣成本、应收账款占用资金的应计利息、收账费用、存货占用资金的应计利息、应付账款占用资金的应计利息。

　　(2)计算改变信用政策引起的税前损益变化，并说明该信用政策改变是否可行。