【计算分析题】B公司是一家制造企业，2013年度有关财务数据如下(单位：万元)：

　　B公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设B公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2013年的经营效率和财务政策不变，并且不增发新股和回购股票，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2013年的期末长期负债代表全年平均水平，2013年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为20%。

　　要求：

　　(1)计算B公司2014年的预期销售增长率。

　　(2)计算B公司未来的预期股利增长率。

　　(3)假设B公司2014年年初的股价是9.45元，计算B公司的股权资本成本和加权平均资本成本(仅考虑长期资金)。

　　答案：

　　(1)由于2014年满足可持续增长的条件，所以：

　　2014年的预期销售增长率=2013年的可持续增长率

　　=150/(2025-150)×100%=8%

　　(2)由于企业满足可持续增长的条件，所以股利的预期增长率也是8%。

　　(3)股权资本成本

　　=(350/1000)×(1+8%)/9.45+8%=12%

　　税后债务成本=135/1350×(1-20%)=8%

　　所有者权益=2025(万元)

　　长期负债(金融负债)=1350(万元)

　　所有者权益与长期负债之和=2025+1350=3375(万元)

　　加权平均资本成本

　　=12%×(2025/3375)+8%×(1350/3375)=10.4%

　　【计算分析题】甲公司是一家制造业企业，信用级别为A级，目前没有上市的债券，为投资新产品项目，公司拟通过发行面值1000元的5年期债券进行筹资，公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。

　　2012年1月1日，公司收集了当时上市交易的3种A级公司债券及与这些上市债券到期日接近的政府债券的相关信息如下：

　　2012年7月1日，甲公司发行该债券，该债券每年6月30日付息一次，2017年6月30日到期，发行当天的风险投资市场报酬率为10%。

　　要求：(1)计算2012年1月1日，A级公司债券的平均信用风险补偿率，并确定甲公司拟发行债券的票面利率。(2)计算2012年7月1日，甲公司债券的发行价格。

　　(3)2014年7月1日，A投资人在二级市场上以970元的价格购买了甲公司债券，并计划持有至到期。投资当天等风险投资市场报酬率为9%，计算A投资人的到期收益率，并据此判断该债券价格是否合理。

　　答案：(1)平均信用风险补偿率=[(7.5%-4.5%)+(7.9%-5%)+(8.3%-5.2%)]/3=3%

　　拟发行债券的票面利率=5%+3%=8%

　　注：站在2012年1月1日时点看，同期限的政府债券到期收益率可以使用2017年1月10到期的政府债券的到期收益率。

　　(2)发行价格

　　=1000×8%×(P/A，10%，5)+1000×(P/F，10%，5)

　　=80×3.7908+1000×0.6209=924.16(元)

　　(3)假设A投资人的到期收益率为i，则：

　　1000×8%×(P/A，i，3)+1000×(P/F，i，3)=970

　　i=10%，80×2.4869+1000×0.7513=950.252

　　i=9%，80×2.5313+1000×0.7722=974.704

　　i=9%+(10%-9%)×(974.704-970)/(974.704-950.252)=9.19%

　　到期收益率大于等风险投资市场报酬率，因此该债券价格是合理的，值得投资。