三、计算分析题

　　(本题型共5小题40分。其中一道小题可以选用中文或英文解答，请仔细阅读答题要求。如使用英文解答，须全部使用英文，答题正确的，增加5分。本题型最高得分为45分。涉及计算的，要求列出计算步骤，否则不得分，除非题目特别说明不需要列出计算过程。)

　　1.B公司是一家制造企业，上年度财务报表有关数据如下(单位：万元)：

　　B公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设B公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是债券，债券的期限为10年，目前已经发行了4年，面值为1000元，每年付息一次，利率为8%，发行价格为1100元，发行费率为5%，目前的价格为1050元。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持上年的经营效率和财务政策不变，不增发新股和回购股票，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得债务资金，不变的营业净利率可以涵盖不断增加的负债利息。公司适用的所得税税率为25%。

　　要求：(1)计算债券的税后资本成本。

　　(2)计算B公司今年的预期销售增长率。

　　(3)计算B公司未来的预期股利增长率。

　　(4)假设B公司今年年初的股价是9.45元，计算B公司今年年初的股权资本成本和加权平均资本成本。

　　『正确答案』(1)假设债券的税前资本成本为K，则有：

　　1050=1000×8%×(P/A，k，6)+1000×(P/F，k，6)

　　1050=80×(P/A，k，6)+1000×(P/F，k，6)

　　当k=7%时，

　　80×(P/A，k，6)+1000×(P/F，k，6)=047.62

　　当k=6%时，

　　80×(P/A，k，6)+1000×(P/F，k，6)=1098.38

　　根据(7%-k)/(7%-6%)=(1047.62-1050)/(1047.62-1098.38)

　　可知：k=6.95%

　　债券的税后资本成本=6.95%×(1-25%)=5.21%

　　(2)由于今年满足可持续增长的条件，所以，今年的预期销售增长率=上年的可持续增长率

　　=150/(2025-150)×100%=8%。

　　(3)由于该企业满足可持续增长的条件，所以预期股利的增长率也是8%。

　　(4)股权资本成本

　　=(350/1000)×(1+8%)/9.45+8%=12%

　　加权平均资本成本

　　=5.21%×1350/(1350+2025)+12%×2025/(2025+1350)

　　=9.28%

　　2.甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为4000万股，预计2017年的销售收入为18000万元，净利润为10800万元。公司拟采用相对价值评估模型中的市销率估价模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司的相关数据，具体如下：

　　要求：(1)计算三个可比公司的市销率。

　　(2)计算三个可比公司以及甲公司的预期销售净利率。

　　(3)使用股价平均法计算甲公司的股权价值。

　　(4)分析市销率估价模型的优点和局限性，该种估价方法主要适用于哪类企业?

　　『正确答案』(1)A公司的市销率=20.00/(20000/5000)=5

　　B公司的市销率=19.5/(30000/8000)=5.2

　　C公司的市销率=27.00/(35000/7000)=5.4

　　(2)A公司预期销售净利率=9000/20000×100%=45%

　　B公司预期销售净利率=15600/30000×100%=52%

　　C公司预期销售净利率=17500/35000×100%=50%

　　甲公司预期销售净利率=10800/18000×100%=60%

　　(3)A公司修正市销率=5/45=1/9;

　　B公司修正市销率=5.2/52=1/10;

　　C公司修正市销率=5.4/50

　　甲公司每股销售收入=18000/4000=4.5(元/股)

　　根据A公司的资料计算得出的甲公司的每股价值=1/9×60%×100×4.5=30(元/股)

　　根据B公司的资料计算得出的甲公司的每股价值=1/10×60%×100×4.5=27(元/股)

　　根据C公司的资料计算得出的甲公司的每股价值

　　=5.4/50×60%×100×4.5=29.16(元/股)

　　甲公司的股权价值

　　=[(30+27+29.16)/3]×4000=114880(万元)

　　(4)优点：首先，它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的市销率。其次，它比较稳定、可靠，不容易被操纵。最后，市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。

　　局限性：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。

　　市销率模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。

　　3.甲公司2017年的销售收入为4000万元，2017年年末的经营资产占销售收入的百分比为25%，经营负债占销售收入的百分比为10%。预计2018年的销售增长率为20%，2018年末的净经营资产为1050万元，净财务杠杆为0.4。预计2018年的营业净利率为15%，利润留存率为40%。如果需要融资，2018年有8000股普通股(属于利用经营活动多余资金进行投资所涉及的资产)可以出售，估计售价为25元/股。假设没有其他的可动用的金融资产。预计2018年的税后经营利润为840万元。

　　要求：(1)计算2018年的融资总需求。

　　(2)计算2018年可动用的金融资产数额。

　　(3)计算2018年的外部融资额。

　　(4)计算2018年的净经营资产净利率、税后利息率。

　　(5)计算2018年的实体现金流量。

　　『正确答案』(1)2017年末的经营资产=4000×25%=1000(万元)

　　2017年末的经营负债=4000×10%=400(万元)

　　2017年末的净经营资产=1000-400=600(万元)

　　2018年的融资总需求=1050-600=450(万元)

　　(2)2018年可动用的金融资产

　　=8000×25=200000(元)=20(万元)

　　(3)2018年的外部融资额

　　=450-20-4000×(1+20%)×15%×40%=142(万元)

　　(4)净经营资产净利率=840/1050×100%=80%

　　假设2018年末的净负债为W万元，则股东权益=W/0.4=2.5W，即W+2.5W=1050，解得：W=300(万元)

　　2018年的净利润=4000×(1+20%)×15%=720(万元)

　　2018年的税后利息费用=840-720=120(万元)

　　税后利息率=120/300×100%=40%

　　(5)实体现金流量=840-450=390(万元)

　　4.甲公司是一家机械制造企业，只生产销售一种产品。生产过程分为两个步骤，第一步骤产出的半成品直接转入第二步骤继续加工，每件半成品加工成一件产成品。产品成本计算采用逐步综合结转分步法，月末完工产品和在产品之间采用约当产量法分配生产成本。

　　第一步骤耗用的原材料在生产开工时一次投入，其他成本费用陆续发生;第二步骤除耗用第一步骤半成品外，还需要追加其他材料，追加材料及其他成本费用陆续发生;第一步骤和第二步骤月末在产品完工程度均为本步骤的50%。

　　2015年6月的成本核算资料如下：

　　(1)月初在产品成本(单位：元)

　　(2)本月生产量(单位：件)

　　(3)本月发生的生产费用(单位：元)

　　要求：(1)编制第一、第二步骤成本计算单(结果填入下列表格，不用列出计算过程)

　　第一步骤成本计算单

　　2015年6月　单位：元

　　第二步骤成本计算单

　　2015年6月　单位：元

　　(2)编制产成品成本还原计算表(结果填入下列表格，不用列出计算过程)

　　产成品成本还原计算表

　　2015年6月　单位：元

　　(3)假设还原后产成品成本的制造费用总额中，固定制造费用为13500元;单位变动销售和管理费用为100元。变动成本加成率为50%，采用变动成本加成法计算产品的售价为多少?并且计算如果按照完全成本加成法定价，要想使得售价等于按照变动成本加成法计算的售价，完全成本法下的加成率应该为多少?

　　『正确答案』(1)编制第一、第二步骤成本计算单(结果填入下方表格中，不用列出计算过程)。

　　第一步骤成本计算单

　　2015年6月　单位：元

　　计算说明：

　　直接材料约当产量=280+50=330(件)

　　直接材料分配率=19800÷330=60(元/件)

　　完工半成品转出直接材料=280×60=16800(元)

　　直接人工约当产量=280+50×0.5=305(件)

　　直接人工分配率=27450÷305=90(元/件)

　　完工半成品转出直接人工=280×90=25200(元)

　　制造费用约当产量=280+50×0.5=305(件)

　　制造费用分配率=45750÷305=150(元/件)

　　完工半成品转出制造费用=280×150=42000(元)

　　第二步骤成本计算单

　　2015年6月　单位：元

　　计算说明：

　　由于第二步骤耗用的第一步骤半成品是在月初一次投入的，即第二步骤每件在产品和每件完工产品耗用的半成品数量相同，所以，计算半成品的约当产量时，对于月末的30件在产品不用乘以完工程度，或者说按照完工程度为100%计算。

　　半成品约当产量=270+30=300(件)

　　半成品分配率=90000÷300=300(元/件)

　　完工产成品转出半成品=270×300=81000(元)

　　直接材料约当产量=270+30×0.5=285(件)

　　直接材料分配率=42750÷285=150(元/件)

　　完工产成品转出直接材料=270×150=40500(元)

　　直接人工约当产量=270+30×0.5=285(件)

　　直接人工分配率=21375÷285=75(元/件)

　　完工产成品转出直接人工=270×75=20250(元)

　　制造费用分配率=64125÷285=225(元/件)

　　完工产成品转出制造费用=270×225=60750(元)

　　(2)编制产成品成本还原计算表(结果填入下列表格，不用列出计算过程)

　　产成品成本还原计算表

　　2015年6月　单位：元

　　计算说明：

　　成本还原直接材料=81000÷84000×16800=16200(元)

　　成本还原直接人工=81000÷84000×25200=24300(元)

　　成本还原制造费用=81000÷84000×42000=40500(元)

　　还原后产成品单位成本=202500÷270=750(元/件)

　　(3)单位变动制造费用=(101250-13500)/270=325(元/件)

　　单位变动成本=210+165+325+100=800(元/件)

　　产品的售价=800×(1+50%)=1200(元/件)

　　由于单位产品制造成本为750元，所以，如果按照完全成本加成法定价，要想使得售价等于1200元，加成率应该为(1200/750-1)×100%=60%。

　　5.甲公司是我国的一家中央企业，按照2013年1月1日开始实施的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》对企业负责人实际经济增加值进行考核，2014年的企业财务报表中有关资料如下：

　　(1)年初的资产合计为18000万元(其中，在建工程为5000万元，有90%符合主业规定)，年末的资产合计为20000万元(其中，在建工程为4000万元，有90%符合主业规定)，研究与开发支出中有30万元在2014年确认为无形资产，2014年的资产负债率为80%;

　　(2)年初和年末的平均数：应付票据为120万元，应付账款为500万元，预收款项为140万元，应交税费为260万元，应付利息为300万元，应付职工薪酬为400万元，应付股利为100万元，其他应付款为80万元，其他流动负债为150万元(其中有20万元是带息的)，专项应付款为60万元，特种储备基金为70万元;

　　(3)净利润为3000万元，财务费用为100万元(其中，利息支出为120万元，汇兑手续费为5万元，利息收入为25万元)，管理费用为600万元(其中研究与开发费为500万元)，通过变卖主业优质资产等取得的非经常性税后收益为50万元。

　　要求计算甲企业2014年的下列指标：

　　(1)研究与开发费用调整项的金额。

　　(2)税后净营业利润。

　　(3)平均无息流动负债。

　　(4)平均在建工程。

　　(5)调整后资本。

　　(6)经济增加值。

　　(7)回答经济增加值评价的缺点。

　　『正确答案』(1)研究与开发费用调整项=500+30=530(万元)

　　(2)税后净营业利润=(3000-50)+(120+530)×(1-25%)=3437.5(万元)

　　(3)平均无息流动负债=120+500+140+260+300+400+100+80+150-20+60+70

　　=2160(万元)

　　(4)平均在建工程=(5000×90%+4000×90%)/2=4050(万元)

　　(5)调整后资本=(18000+20000)/2-2160-4050=12790(万元)

　　(6)平均资本成本率=5.5%+0.5%=6%

　　经济增加值=3437.5-12790×6%=2670.1(万元)

　　(7)经济增加值无法衡量企业长远发展战略的价值创造情况，无法对企业的营运效率与效果进行综合评价，计算复杂;不能比较不同规模公司的业绩;容易误导使用人;业绩评价指标缺乏统一性，只能在一个公司的历史分析以及内部评价中使用。