参考答案及解析

　　一、单选题

　　1.

　　【答案】B

　　【解析】按照无税MM理论，企业的资本结构与企业价值无关。

　　2.

　　【答案】A

　　【解析】无税MM理论认为企业价值与资本结构无关，企业价值和加权平均资本成本都不变。有税MM理论认为企业价值与资本结构有关，企业价值随着债务比重增加而上升，加权平均资本成本随着债务比重增加而下降。所以选项B、C、D错误。

　　3.

　　【答案】D

　　【解析】企业在筹集资本的过程中，遵循着先内源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时，按照风险程度的差异，优先考虑债务融资，不足时再考虑权益融资。所以，选项D正确。

　　4.

　　【答案】A

　　【解析】本题考核的是资本结构理论中的代理理论。

　　5.

　　【答案】B

　　【解析】过度投资问题，是指因企业采用不盈利项目或高风险项目而产生的损害股东以及债权人的利益并降低企业价值的现象。发生过度投资问题的两种情形：一是当企业经理与股东之间存在利益冲突时，经理的自利行为产生的过度投资问题;二是当企业股东与债权人之间存在利益冲突时，经理代表股东利益采纳成功率低甚至净现值为负的高风险项目产生的过度投资问题。

　　6.

　　【答案】C

　　【解析】一般性用途资产比例高的企业因其资产作为债务抵押的可能性较大，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平高。

　　7.

　　【答案】D

　　【解析】因为增发普通股的每股收益线的斜率低，增发优先股和增发债券的每股收益线的斜率相同，由于发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点(180万元)高于发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点(120万元)，可以肯定发行债券的每股收益线在发行优先股的每股收益线上方，即本题按每股收益判断债券筹资始终优于优先股筹资。因此当预期的息前税前利润高于120万元时，甲公司应当选择发行长期债券;当预期的息前税前利润低于120万元时，甲公司应当选择发行股票。

　　8.

　　【答案】C

　　【解析】资本成本比较法和每股收益无差别点法都没有考虑财务风险差异。

　　9.

　　【答案】A

　　【解析】企业经营存在固定经营成本，就存在经营杠杆效应，未发生固定融资成本，说明企业不存在财务杠杆效应。

　　10.

　　【答案】A

　　【解析】息税前利润=2×(50-20)-45=15(万元)，经营杠杆系数=(息税前利润+固定成本)/息税前利润=(15+45)/15=4。

　　11.

　　【答案】B

　　【解析】利息保障倍数=EBIT/I，因此EBIT=2.4I，净利润=(EBIT-I)×(1-T)，则63=(2.4I-I)×(1-25%)，解得：I=60(万元)，EBIT=2.4I=60×2.4=144(万元)，2018年财务杠杆系数=144/[144-60-15/(1-25%)]=2.25。

　　12.

　　【答案】C

　　【解析】财务杠杆系数计算公式为：

　　DFL=EBIT/(EBIT-I)

　　债务资金=150×(1-60%)=60(万元)

　　利息(I)=60×10%=6(万元)

　　财务杠杆系数(DFL)=14/(14-6)=1.75

　　息税前利润增长率=(16.8-14)/14=20%

　　财务杠杆系数=每股收益增长率/息税前利润增长率，所以2018年的每股收益增长率=财务杠杆系数×息税前利润增长率=1.75×20%=35%。

　　13.

　　【答案】A

　　【解析】经营杠杆系数=边际贡献/(边际贡献-固定成本)，增加固定成本的投资支出，导致分子变小，经营杠杆系数增大，进而导致企业经营风险增大，不利于降低企业的总风险。

　　14.

　　【答案】C

　　【解析】经营杠杆系数=(5000-1800)/(5000-1800-1400)=1.78;财务杠杆系数=(5000-1800-1400)/(5000-1800-1400-50)=1.03;则联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=1.78×1.03=1.83。

　　15.

　　【答案】B

　　二、多选题

　　1.

　　【答案】CD

　　【解析】随着企业负债比例提高，加权平均资本成本降低，所以选项C错误;有负债企业的权益资本成本随着负债比例的提高而提高，所以选项D错误。

　　2.

　　【答案】ABD

　　【解析】债务的代理成本既可以表现为因过度投资问题使经理和股东受益而发生债权人价值向股东转移，也可以表现为因投资不足问题而发生股东为避免价值损失而放弃给债权人带来的价值增值。所以选项C错误。

　　3.

　　【答案】ACD

　　【解析】按照无税MM理论，企业的加权平均资本成本和资本结构无关，但是负债比重越高，权益资本成本越高。选项B不正确。

　　4.

　　【答案】AB

　　【解析】权衡理论下，有负债企业价值=无负债企业价值+债务利息抵税现值-财务困境成本现值，所以选项A、B正确，选项C、D影响代理理论下的有负债企业价值。

　　5.

　　【答案】AC

　　【解析】财务困境成本的现值由两个重要的定量因素决定：(1)发生财务困境的可能性;(2)企业发生财务困境的成本大小。

　　6.

　　【答案】ABC

　　【解析】债务的代理成本既可以表现为因过度投资问题使经理和股东受益而发生债权人价值向股东转移，也可以表现为因投资不足问题而发生股东为避免价值损失而放弃给债权人带来的价值增值。然而，债务在产生代理成本的同时，也会伴生相应的代理收益。债务的代理收益将有利于减少企业的价值损失或增加企业价值，具体表现为债权人保护条款引入、对经理提升企业业绩的激励措施以及对经理随意支配现金流浪费企业资源的约束等。

　　7.

　　【答案】ABCD

　　【解析】影响资本结构的外部因素包括：税率、利率、资本市场、行业特征等。

　　8.

　　【答案】ABC

　　【解析】资本结构决策分析有不同的方法，常用的方法有资本成本比较法、每股收益无差别点法和企业价值比较法。

　　9.

　　【答案】AB

　　【解析】在企业价值比较法下，最佳资本结构是指企业在一定时期，加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。

　　10.

　　【答案】ABCD

　　【解析】每股收益无差别点法只是以每股收益的高低作为衡量标准，没有考虑风险因素;当预期息税前利润高于每股收益无差别点的息税前利润时，采用债务筹资，反之，则采用普通股筹资;在每股收益无差别点上，不同融资方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融资方式的影响。

　　11.

　　【答案】BC

　　【解析】节约固定成本开支、提高产品销量，可以降低经营杠杆系数，降低经营风险。而提高资产负债率、提高权益乘数与经营风险无关，只影响财务风险。

　　12.

　　【答案】ABC

　　【解析】企业经营处于盈亏平衡点，则息前税前利润为0，经营杠杆系数=(息前税前利润+固定成本)/息前税前利润，分母息前税前利润为0，则分数趋近于无穷大，选项D不正确。

　　13.

　　【答案】ABCD

　　【解析】影响财务杠杆系数的因素有：单价、单位变动成本、销售量、固定成本、利息费用、优先股股利、所得税税率。

　　14.

　　【答案】ABC

　　【解析】联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，所以联合杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数越大，财务杠杆系数越小。

　　三、计算分析题

　　【答案】

　　(1)边际贡献=8000×(1-60%)=3200(万元)

　　息税前利润=3200-2000=1200(万元)

　　经营杠杆系数=3200/1200=2.67

　　财务杠杆系数=1200/[1200-6000×8%-5×1000系数=/(1-25%)]=1.88

　　联合杠杆系数=3200/[1200-6000×8%-5×1000系数=/(1-25%)]=5

　　(2)边际贡献=(8000+2000)×(1-60%)=4000(万元)

　　息税前利润=4000-2000×(1+20%)=1600(万元)

　　经营杠杆系数=4000/1600=2.5

　　财务杠杆系数=1600/[1600-6000×8%-3000×8%-5×100×12%/(1-25%)]=2

　　联合杠杆系数=4000/[1600-6000×8%-3000×8%-5×100×12%/(1-25%)]=5。

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