参考答案及解析

　　一、单项选择题

　　1.

　　【答案】C

　　【解析】本题主要考核的是对债券相关概念的理解，债券利息要根据债券面值和票面利率来计算。因此选项C不正确。

　　2.

　　【答案】A

　　3.

　　【答案】B

　　【解析】PV=2000×5%×(P/A，8%，3)+2000×(P/F，8%，3)=100×2.5771+2000×0.7938

　　=1845.31(元)。

　　4.

　　【答案】C

　　【解析】债券的价值=1000×(1+5×6%)×(P/F，5%，5)=1000×(1+5×6%)×0.7835=1018.55(元)

　　5.

　　【答案】C

　　【解析】计算债券价值时折现率应选市场利率或投资人要求的必要报酬率。

　　6.

　　【答案】A

　　【解析】债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。债券价值PV=

　　，式中：i是折现率，一般采用当时的市场利率或投资必要报酬率。从公式可以看出，折现率i与债券价值呈反向变动关系，即在其他因素不变时，当时的市场利率越高，债券价值越小。

　　7.

　　【答案】D

　　【解析】对于流通债券，债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动的，其中折价发行的债券其价值波动上升，溢价发行的债券其价值波动下降，平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付息日，其价值越高。

　　8.

　　【答案】D

　　【解析】由于平价发行的分期付息债券的票面计息期利率等于到期收益率的计息期利率，所以，到期收益率计息期利率=票面计息期利率=40/1000=4%，年有效到期收益率=

　　-1=8.16%。

　　9.

　　【答案】C

　　【解析】由于是溢价购买的，所以购买价格等于其面值×(1+10%)。计算到期收益率是求解含有贴现率的方程，即：现金流出的现值=现金流入的现值。

　　假设面值为M，到期收益率为i，则有：

　　M×(1+10%)=M×(1+3×8%)×(P/F，i，3)

　　(P/F，i，3)=1.1/(1+3×8%)=0.8871

　　经查表

　　当i=4%时，(P/F，4%，3)=0.8890

　　当i=5%时，(P/F，5%，3)=0.8638

　　则:i=4%+

　　×(5%-4%)=4.08%。

　　10.

　　【答案】C

　　【解析】股票的价值主要由预期股利和当时的市场利率决定，而股票的价格除了受这些因素影响，还受整个经济环境和投资者心理等复杂因素的影响，所以股票的价格不一定等于股票的价值。所以，选项C的说法不正确。

　　11.

　　【答案】A

　　【解析】零增长股票的价值模型就是假设未来股利不变，其支付过程是永续年金。

　　12.

　　【答案】B

　　【解析】根据已知条件：

　　(1)先计算投资的必要报酬率(资本资产定价模型)

　　RS=5%+2×8%=21%

　　(2)计算股票价值(固定增长股票价值模型)

　　P=D1/(Rs-g)=1/(21%-5%)=6.25(元)

　　13.

　　【答案】C

　　【解析】股票带给持有人的现金流入包括两部分：股利收入和出售时的售价。股票的价值是由一系列股利和将来出售股票时售价的现值所构成。股票价值=1000×(P/A，9%，3)+10000×(P/F，9%，3)=1000×2.5313+10000×0.7722=10253.3(元)。

　　14.

　　【答案】C

　　【解析】目前每股股利1.5元，那么未来第1年的每股股利=1.5×(1+8%)=1.62(元)、第2年的每股股利=1.62×(1+10%)=1.78(元)、第3年的每股股利=1.78×(1+12%)=1.99(元)，第3年以后股利固定增长，所以股票的价值=D1×(P/F，15%，1)+D2×(P/F，15%，2)++D3/(Rs-g)×(P/F，15%，2)=1.62×0.8696+1.78×0.7561+1.99/(15%-12%)×0.7561=1.41+1.35+50.15=52.91(元)。

　　15.

　　【答案】D

　　【解析】股票的期望报酬率=0.8/15+5%=10.33%。

　　二、多项选择题

　　1.

　　【答案】ABCD

　　【解析】债券的利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次总付，也可以是每季度支付一次。

　　2.

　　【答案】ABCD

　　【解析】债券除基本模型外，还包括平息债券、流通债券、永久债券和纯贴现债券模型。

　　3.

　　【答案】ABCD

　　【解析】影响债券价值的因素有面值、票面利率、付息频率、折现率和到期时间。

　　4.

　　【答案】ABC

　　【解析】折价发行的债券，加快付息频率，价值下降;溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升;平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。

　　5.

　　【答案】BD

　　【解析】对于平息债券(即分期付息债券)，票面利率高于折现率，即溢价发行的情形下，如果债券的折现率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近(期限缩短)，债券的价值逐渐向面值回归(即降低)，所以离到期日期限越长的债券价值越高;在溢价发行的情形下，如果两债券的偿还期限和折现率相同，利息支付频率高的债券价值就大;如果债券的偿还期限和利息支付频率不变，则折现率与票面利率差额越大(即票面利率一定的时候，折现率降低)，债券价值就越大。

　　6.

　　【答案】AB

　　【解析】由于每半年付息一次，所以，票面年利率8%为债券的报价票面利率，其计息期利率为4%(即8%/2)。又由于平价发行，所以，债券的报价折现率=债券的报价票面利率=8%，其计息期利率为4%(即计息期利率为8%/2)。A债券的年有效折现率=(1+8%/2)2-1=8.16%。

　　7.

　　【答案】BCD

　　【解析】平价发行的债券其到期收益率等于票面利率，因此选项A不正确。如果收益率高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃;债券到期收益率可以理解为是债券投资的内含报酬率;债券到期收益率是以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。因此选项B、C、D是正确的。

　　8.

　　【答案】AD

　　【解析】股票按股东所享有的权利可分为普通股和优先股。

　　9.

　　【答案】AB

　　【解析】P=D1/(Rs-g)，由公式看出，股利增长率g和年股利D与股票价值呈同向变化，而投资要求的报酬率Rs与股票价值呈反向变化，而β与投资要求的报酬率呈同向变化，因此β系数同股票价值亦成反向变化。

　　10.

　　【答案】AB

　　【解析】在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权筹资的情况下，股利增长率等于销售增长率(即此时的可持续增长率)。所以，股利增长率为8%。

　　股利收益率=1×(1+8%)/15=7.2%

　　期望报酬率=7.2%+8%=15.2%。

　　三、计算分析题

　　1.

　　【答案】

　　(1)债券到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。平价购入，到期收益率与票面利率相同，即为10%。

　　(4)PV=100×(P/A，9%，3)+1000×(P/F，9%，3)=100×2.5313+1000×0.7722=1025.33(元)

　　因PV小于市价(1200元)，故不应购买。

　　2.

　　【答案】

　　(1)股票的必要报酬率=4%+1×(10%-4%)=10%

　　股票的价值=0.3×(P/F，10%，1)+0.5×(P/F，10%，2)+(0.75+5.25)×(P/F，10%，3)

　　=0.3×0.9091+0.5×0.8264+6×0.7513

　　=0.2727+0.4132+4.5078=5.19(元)

　　所以，当股票价格低于5.19元投资者可以购买。

　　(2)NPV=0.3×(P/F，i，1)+0.5×(P/F，i，2)+(0.75+5.25)×(P/F，i，3)-5

　　当i=10%，NPV=0.3×(P/F，10%，1)+0.5×(P/F，10%，2)+(0.75+5.25)×(P/F，10%，3)-5=0.1937(元)