第四章 资本成本

　　一 、单项选择题

　　1.下列关于公司资本成本的说法中，不正确的是(　D　)。

　　A.资本成本可以视为项目投资或使用资本的机会成本

　　B.资本成本是公司取得资本使用权的代价

　　C.资本成本是公司投资人要求的必要报酬率

　　D.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价

　　2.从资本成本的计算与应用价值看，资本成本属于(　D　)。

　　A.实际成本

　　B.计划成本

　　C.沉没成本

　　D.机会成本

　　3.下列有关公司资本成本的用途的表述，正确的是(　C　)。

　　A.投资决策决定了一个公司的加权平均资本成本

　　B.各类流动资产投资的资本成本是相同的

　　C.资本成本是投资人要求的必要报酬率

　　D.如果投资项目与现有资产平均风险不同，公司资本成本不能作为项目现金流量的折现率，此时，公司资本成本没有重要价值

　　4.下列有关公司资本成本用途的表述，正确的是(　B　)。

　　A.投资决策的核心问题是决定资本结构

　　B.加权平均资本成本可以指导资本结构决策

　　C.评估项目价值时，会使用公司的资本成本作为项目现金流量的折现率

　　D.资本成本是投资人要求的实际报酬率

　　5.下列有关资本成本变动影响因素的表述中，正确的是(　B　)。

　　A.利率与公司资本成本反方向变化

　　B.利率与公司价值反方向变化

　　C.税率对公司债务资本成本、权益资本成本均有影响

　　D.公司将固定股利政策更改为剩余股利政策，权益资本成本上升

　　6.A公司采用风险调整法计算公司税前债务成本，其中企业信用风险补偿率是指(　D　)。

　　A.信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率

　　B.政府债券的市场回报率

　　C.与上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率

　　D.信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率减与其同期的长期政府债券到期收益率

　　7.公司有多种债务，它们的利率各不相同，短期债务其数额和筹资成本经常变动，所以计算加权平均资本时通常考虑的债务是(　C　)。

　　A.短期债务的平均值和长期债务

　　B.实际全部债务

　　C.只考虑长期债务

　　D.只考虑短期债务

　　8.在计算税前债务成本时，下列选项中，属于可比公司具备的条件是(　A　)。

　　A.与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式

　　B.与目标公司信用级别一致

　　C.与目标公司规模一致

　　D.与目标公司的财务状况一致

　　9.丁公司拟按照面值发行债券筹集资金150万元，每张面值1000元，每季度付息一次。该公司认为发行债券税前成本应该为12%，则丁公司适用的票面年利率为(　C　)。

　　A.12%

　　B.14%

　　C.11.49%

　　D.14.12%

　　【解析】

　　税前债务成本=12%，因为按照面值发行债券，即平价发行，所以税前债务成本等于有效的票面利率，所以根据公式有效年利率=(1+报价利率/一年内计息次数)一年内计息次数-1的逆运算.

　　10.某公司折价发行10年期，票面年利率10%，分期付息、到期一次还本的公司债券，该公司适用的所得税税率为25%，在不考虑筹资费的前提下，则其税后资本成本(　A　)。

　　A.大于7.5%

　　B.小于7.5%

　　C.等于6%

　　D.小于6%

　　【解析】 在不考虑筹资费的前提下，平价发行债券的税后资本成本=票面利率×(1-所得税税率)=10%×(1-25%)=7.5%，由于折价发行债券的税后资本成本大于平价发行债券的税后资本成本，所以，债券的税后资本成本大于7.5%。

　　11.某公司计划发行债券，面值1000万元，年利息率为10%，期限5年，每年年末付息一次，到期还本。预计发行价格为1200万元，所得税税率为25%，则该债券的税后资本成本为(　　)。

　　A.3.54% B.5.05%

　　C.4.01% D.3.12%

　　【答案】 C 本题的主要考核点是债券税后资本成本的计算。

　　NPV=1000×10%×(P/A，Kd，5)+1000×(P/F，Kd，5)-1200

　　当Kd=5%，NPV=1000×10%×(P/A，5%，5)+1000×(P/F，5%，5)-1200

　　=100×4.3295+1000×0.7835-1200=16.45(万元)

　　当Kd=6%，NPV=1000×10%×(P/A，6%，5)+1000×(P/F，6%，5)-1200

　　=100×4.2124+1000×0.7473-1200=-31.46(万元)

　　Kd=5%+(0-16.45)/(-31.46-16.45)×(6%-5%)=5.34%

　　债券税后资本成本=5.34%×(1-25%)=4.01%

　　12.在运用财务比率法时，通常会涉及到(　D　)。

　　A.债券收益加风险溢价法

　　B.到期收益率法

　　C.可比公司法

　　D.风险调整法

　　13.ADF公司目前的资产负债率为40%，权益资本全部为发行普通股筹集资本。市场无风险名义报酬率为5%，无风险实际报酬率为3.5%。ADF公司β资产为0.7851，市场平均报酬率为12.6%，不考虑所得税，则该公司普通股资本成本为(　C　)。

　　A.13.11% B.8.6%

　　C.14.96% D.17.32%

　　【解析】

　　产权比率=1/(1-资产负债率)-1=0.67，ADF公司β权益=0.7851×(1+0.67)=1.3111，普通股资本成本=5%+1.3111×(12.6%-5%)=14.96%。

　　14.采用债券收益率风险调整模型计算企业的普通股资本成本，下列公式表述正确的是(　D　)。

　　A.十年期政府债券利率+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价

　　B.无风险报酬率+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价

　　C.税前债务成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价

　　D.税后债务成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价

　　15.市场的无风险报酬率是4%，某公司普通股β值是1.2，平均风险股票报酬率是12%，则普通股的成本是(　C　)。

　　A.18.4%

　　B.16%

　　C.13.6%

　　D.12%

　　根据资本资产定价模型Ks=Rf+β×(Rm-Rf)=4%+1.2×(12%-4%)=13.6%。