第四章：市场风险管理

　　①、商业银行的经营重点已经由传统的贷款业务逐步转向为多元化的业务组合方式，从而使商业银行的风险状况变得更为复杂，所面临的市场风险也变得日益突出和重要。

　　②、市场风险是指市场价格(利率、汇率、股票价格和商品价格)的不利变化而使银行表内业务和表外业务发生损失的风险。

　　③、市场风险也分为：利率风险、汇率风险、股票价格风险、商品价格风险。

　　④、利率风险分为：重新定价风险(期限错配风险)、收益率曲线风险、基准风险和期权性风险。1、重新定价风险是最主要和最常见的利率风险形式，是银行资产、负债和表外业务到期期限或重新定价期限之间所存在的差异。2、收益率曲线风险：是由不同期限但具有相同风险、流动性和税收的收益率连接而形成的曲线，用以描述收益率与到期期限之间的关系。(正常情况下，金融产品的到期期限越长，其到期收益率越高);3、基准风险(利率定价基础风险)：利息收入与利息支出依据的基准利率变动不一致产生的风险;4、期权性风险：源于银行资产、负债和表外业务中所隐含的期权性条款。期权性工具因具有不对称的支付特征而给期权出售方带来的风险。

　　⑤、汇率风险是指由于汇率的不利变动而导致银行业务发生损失的风险。汇率风险来源的业务活动是：银行为客户提供的外汇交易服务和银行自身的外汇存款。外汇风险可以分为两种：1、外汇交易风险(客户外汇交易服务、银行外汇敞口头寸);2、外汇结构性风险。

　　⑥、股票价格风险是指由于商业银行持有的股票价格发生不利变动而给商业银行带来损失的风险。(目前国内不允许商业银行直接投资股票市场)

　　⑦、商品价格风险是指商业银行所持有的各类商品价格发上不利变动而给商业银行造成经济损失的风险。商品主要以在场内自由交易的农产品、矿产品等，尤其以商品期货的形式为主。

　　⑧、黄金价格波动纳入外汇风险范畴，而不是商品价格风险。

　　⑨、即期是指现金交易或现货交易，交易的一方按约定价格买入或卖出一定数额的金融资产，交付及付款在合约订立后的两个营业日内完成。惯例最迟于现货交易后两天执行。

　　⑩、远期通常包括远期外汇交易和远期利率合约。远期外汇交易是由交易双方约定在未来某个特定日期，依交易时所约定的币种、汇率和金额进行交割的外汇交易。远期汇率反映了货币的远期价值，其决定因素包括即期汇率、两种货币之间的利率差、期限。远期外汇交易是最常用的对冲汇率风险、锁定外汇成本的方法。远期汇率可以根据传统的利率平价理论推导出来。远期利率合约是指交易双方同意在合约签订日，提前确定未来一段时间内的贷款或投资利率，协定利率的期限通常是1个月至1年，是一项表外业务。

　　①、 根据传统的利率平价理论，高利率国货币在期汇市场上趋于贬值，而低利率国货币在期汇市场上趋于升值。

　　②、 期货是在场内进行交易的标准化远期合约，包括金融期货和商品期货等。金融期货占80%交易，包括利率期货(长期和短期3个月)、货币期货、指数期货。期货市场的两项基本经济功能：1、对冲市场风险的功能;2、价值发现的功能。

　　③、 远期和期货的区别：1、远期是非标准化的，期货是标准化的;2、远期有违约风险，期货的违约风险由交易所承担;3、远期的流动性较差，合约需要持有到期;期货流动性较好，合约可以在到期之前随时平仓。

　　④、 互换是指交易双方约定在将来某一时期内相互交换一系列现金流的合约。常见的有利率互换(两个交易对手仅就利息支付进行相互交换，并不涉及本金的交换)和货币互换(交易双方基于不同货币进行的现金流交换)。

　　⑤、 期权：非线性衍生产品，赋予其持有者拥有在将来某个时段内已确定价格购买或出手表的资产的权利而非义务。期权是一种权利，所以在购买时，必须支付期权卖方一笔期权费。按照交易权利分类：1、买方期权(看涨期权)：买方拥有以约定的价格向期权的卖方买入约定数量的表的资产的权利;2、卖方期权(看跌期权)：买方拥有以约定的价格向期权的卖方卖出约定书最的标的资产的权利。按照履约方式分类：1、美式期权：期权的买方可以在此期间随时要求期权的卖方履行期权合约;2、欧式期权：在期权到期日前，不得要求期权的卖方履行期权合约，只能在到期日执行。按照执行价格分类：1、价内期权;2、平价期权;3、价外期权。

　　⑥、 期权的价值(期权费、权利金)：内在价值+时间价值。期权的时间价值随着到期日的临近而降低，到期日当天期权的时间价值为零。

　　⑦、 根据期权定价模型获得期权的理论价格。

　　⑧、 根据监管机构的资产分类要求，商业银行的表内外资产可划分为银行账户资产和交易账户资产。

　　⑨、 为交易目的而持有的头寸是指，在短期内有目的地持有以便转手出售，从实际或预期的短期价格波动中获利或者锁定套利的头寸。交易账户中的项目通常按市场价格计价(盯市)，当缺乏可参考的市场价格时，可以按模型定价(盯模)。

　　⑩、 记入交易账户的头寸应当满足以下基本要求：1、具有高级管理层批准的书面的头寸/金融工具和投资组合的交易策略;2、具有明确的头寸管理政策和程序，包括设置头寸限额并进行监控;3、具有明确的、与银行交易策略一致的监控头寸的政策和程序。

　　⑪、 银行的其他业务(存贷款业务)通常按历史成本计价。

　　⑫、 资产分类是商业银行实施市场风险管理和计提市场风险资本的前提和基础。

　　⑬、 资产分类监管标准的优点是直接面向风险管理，缺点是可操作性相对较弱。国际会计准则对金融资产划分的优点在于，它是基于会计核算的划分，而且按照确认、计量、记录和报告等程序严格界定了进入四类账户的标准、时间和数量，以及在账户之间变动、终止的量化标准，有强大的会计核算理论和银行流程架构、基础信息支持;缺点是财务会计意义上的划分着重强调的是权益和现金流量变动的关系和影响，无法真实反映商业银行在盈利的同时所承担的风险状况。

　　⑭、 名义价值是指金融资产根据历史成本所反映的账面价值。市场价值;公允价值为交易双方在公平交易中可接受的资产或债权价值。与市场价值相比，公允价值的定义更广、更概括。在大多数情况下市场价值可以代表公允价值，但若没有证据表明资产交易市场存在时，公允价值可通过收益法或成本法来获得。公允价值的获得方法：1、直接可以获得市场价值;2、如果不能获得的市场价值，采用公认的模型估算市场价格;3、实际支付价格;4、允许使用企业特定的数据。

　　⑮、 市值重估是指对交易账户头寸重新估算其市场价值。在市场风险管理实践中，商业银行应当对交易账户头寸按市值每日至少重估一次价值。

　　⑯、 在进行市值重估时，通常采用以下两种方法：1、盯市：按市场价值计算;2、盯模：按模型计算。

　　⑰、 敞口就是风险暴露，是银行所持有的各类风险性资产余额。

　　⑱、 狭义上的敞口是指外汇敞口头寸，分为单币种敞口头寸和总敞口头寸。单币种敞口头寸是指每种货币的即期净敞口头寸(即期资产 — 即期负债)、远期净敞口头寸(买入远期合约 — 卖出远期合约)、期权敞口头寸以及其他敞口头寸之和，反映单一货币的外汇风险。

　　⑲、 如果某种货币的敞口头寸为正值，说明机构在该币种上处于多头;反之是空头。黄金敞口头寸也采用这种方法计量。

　　⑳、 总敞口头寸反映整个货币组合的外汇风险：计算方法包括三种：1、累计总敞口头寸法：计算所有货币的多头与空头的总和，相对保守。2、净总敞口头寸法：等于所有外币多头总额与空头总额之差，较为激进。3、短边法：首先计算所有币种的多头和空头，比较绝对值较大的作为银行的总敞口头寸，优点是即考虑到多头与空头同时存在风险，又考虑到它们之间的抵补效应。

　　①、 久期是用于对固定收益产品的利率敏感程度或利率弹性的衡量。麦考利久期计算公式：

　　。市场利率与固定收益产品的价格成反比例，久期越长，其变动幅度也就越大。 ②、 久期缺口计算公式：久期缺口 = 资产加权平均久期 — (总资产/总负债)*负债加权平均久期。具体为：久期缺口 =

　　。在绝大多数情况下，银行的久期缺口都为正值，此时，如果市场利率下降，资产与负债的价值都会增加，但资产增加的幅度更大，银行市场价值将增加;如果市场利率上升，资产与负债的价值都会减少，但资产减少的幅度更大，银行市场价值将会减少。资产负债久期缺口的绝对值越大，银行整体市场价值对利率的敏感度就越高，因而整体的利率风险敞口也越大。

　　③、 收益率曲线是用以描述收益率与到期期限之间的关系。收益率曲线有四种状态：1、正向收益率曲线：投资期限越长，收益率越高，最常见的状态，流动性偏好理论。2、反向收益率曲线：在某一时点上，投资期限越长，收益率越低，发生于资金供需不平衡时;3、水平收益率曲线：收益率的高低与投资期限的长短无关;4、波动收益率曲线：不规则波动。

　　④、 如果正向收益率曲线变陡，可以买入期限较短的金融产品，卖出期限较长的金融产品;如果变的平坦，可以买入期限较长的金融产品，卖出期限较短的金融产品。

　　⑤、 收益率曲线的特征：1、代表性;2、操作性;3、解释性(债券价格偏离收益率曲线推算出来的理论价格的原因：A、流动性不足，无法修正;B、流动性过大，短暂现象);4、分析性。

　　⑥、 缺口分析是用来衡量利率变动对银行当期收益的影响。资产加上表外业务大于负债，产生了正确口，即资产敏感型缺口，市场利率下降会导致银行的净利息收入下降;反之，如果是负债敏感型缺口，市场利率的上升会导致银行的净利息收入下降。

　　⑦、 缺口分析的缺点和局限性：1、假定同一时间段内的所有头寸的到期时间或重新定价时间相同，忽略了同一时间段内不同头寸的到期时间或利率重新定价期限的差异;2、只考虑了由于重新定价期限的不同而带来的利率风险，而未考虑当利率水平变化时，各种金融产品因基准利率的调整幅度不同产生的利率风险，也未考虑因利率环境变化改变而引起的支付时间的变化;3、非利息收入日益成为银行当期收益的重要来源，但大多数缺口分析未能反映利率变动对非利息收入的影响;4、缺口分析只是考虑利率变动对银行当期收益的影响，未考虑利率变动对银行整体经济价值的影响，所以只能反映利率变动的短期影响。

　　⑧、 一般而言，金融工具的到期日或距下一次重新定价日的时间越长，并且在到期日之前支付的金额越小，则久期的绝对值越高，表明利率变动将会对银行的经济价值产生较大的影响。

　　⑨、 与缺口分析相比，久期分析是一种更为先进的利率风险计量方法，能计量利率风险对银行整体经济价值的影响，但同样存在一定的局限性：1、如果在计算敏感性权重时对每一时段使用平均久期，即采用标准久期分析法，久期分析仍然只能反映重新定价风险，不能反映基准风险及因利率和支付时间的不同而导致的头寸的实际利率敏感性差异，也不能很好地反映期权性风险;2、对于利率的变动幅度大于1%，由于头寸价格的变化与利率的变动无法近似为线性关系，久期分析的结果就不再准确。

　　⑩、 外汇敞口分析是衡量汇率变动对银行当期收益的影响的一种方法。外汇敞口主要来源于银行的表内外业务中的货币金额和期限错配。外汇敞口分析是银行业较早采用的汇率风险计量方法，具有计算简便、清晰易懂的优点，但外汇敞口分析也存在一定的局限性，主要是忽略了各币种汇率变动的相关性，难以揭示由各币种汇率变动的相关性所带来的汇率风险。

　　①、 风险价值是指在一定的持有期和置信水平下，利率、汇率等市场风险要素的变化可能对资产价值造成的最大损失。监管机构要求的置信水平为99%，持有期的选择上，经营者每天计算一次，而监管者持有其确定为10天。

　　②、 商业银行普遍采用三种模型技术来计算VaR值：1、方差—协方差法;2、历史模拟法;3、蒙特卡洛模拟法。

　　③、 1、方差—协方差法：优点是：原理简单，计算快捷。缺点是：不能预测突发事件的风险，现实中情况并不符合正态分布，基于正态近似的模型会低估实际的风险值，只能预测线性金融工具的一阶线性影响，无法准确计量费线性金融工具的风险。

　　④、 2、历史模拟法：优点是：考虑到了“肥尾现象”，能计算非线性金融工具，不存在模型风险。缺点是：风险包含着时间的变化，单纯依靠历史数据进行风险计量，将低估突发性的收益率波动，风险计量的结果受制于历史周期的长度，对数据的依赖性强，工作量繁重。

　　⑤、 3、蒙特卡洛模拟法：优点是：全值估计方法，可以处理非线性、肥尾现象，比历史模拟法更准确，设置了削减因子，使模拟结果对近期市场变化更快地作出反应。缺点是：存在一定的模型风险，计算量大，产生的数据是伪随机数，可能导致错误结果。

　　⑥、 巴塞尔委员会对市场风险内部模型提出了一下技术要求：1、置信水平采用99%的单尾置信区间;2、持有期为10个营业日;3、市场风险要素价格的历史观测期至少为1年;4、至少每3个月更新一次数据。乘数因子一般不得低于3。

　　⑦、 与缺口分析、久期分析等传统的市场风险计量方法相比，市场风险内部模型的主要优点是可以将不同业务、不同类别的市场风险用一个确切的数值来表示，是一种能在不同业务和风险类别之间进行比较和汇总的市场风险计量方法。市场风险内部模型也存在一定的局限性：1、不能反映资产组合的构成及其对价格波动的敏感性;2、市场风险内部模型法未涵盖价格剧烈波动等可能会对银行造成重大损失的突发性小概率事件，需要采用压力测试、情景分析等方法对其分析结果进行补充。

　　⑧、 敏感性分析：是指在保持其他条件不变的前提下，研究单个市场风险要素的微小变化可能会对金融工具或资产组合的收益或经济价值产生的影响，无法计量其收益或经济价值相对市场风险要素的非线性变化。

　　⑨、 压力测试：如果在标准利率冲击下，银行经济价值的下降幅度超过一级资本、二级资本之和的20%，监管机构就必须关注其资本充足状况，必要时还应要求银行降低风险水平或增加资本。主要目的是为了评估银行在极端不利情况下的损失承受能力。

　　⑩、 情景分析是一种多因素分析方法。情景分析中所用的情景通常包括基准情景、最好的情景和最坏的情景。

　　⑪、 在风险管理实践中，敏感性分析、压力测试和情景分析通常结合在一起使用，既考虑单一市场风险因素的微小变化对资产价格的影响，同时考虑多种因素在外部宏观因素下的综合作用结果。

　　⑫、 事后检验是指将市场风险计量方法或模型估算结果与实际发生的损益进行比较，以检验计量方法或模型的准确性、可靠性，并据此对计量方法或模型进行调整和改进的一种。

　　⑬、 一般来说，商业银行对市场风险的管理应当包括董事会、高级管理层和相关部门三个层级。董事会承担对市场风险管理实施监控的最终责任。高级管理层负责制定、定期审查和监督执行市场风险管理的政策、程序以及具体的操作规程。

　　⑭、 市场风险报告具有多种形式和作用：1、投资组合报告;2、风险分解“热点”报告;3、最佳投资组合复制报告;4、最佳风险对冲策略报告。

　　⑮、 常用的市场风险限额包括交易限额、风险限额和止损限额。

　　⑯、 经济资本配置通常采用自上而下法和自下而上法。自上而下法是根据投资组合原理，由于投资组合的整体VaR小于其所包含的每个单体VaR之和。自下而上法通常用于当期绩效考核，自下而上逐级累积。

　　⑰、 市场风险监管资本 = (最低乘数因子 + 附加因子)*VaR，最低乘数因子为3，附加因子取值为0—1，VaR计算采用99%额单尾置信区间，持有期为10个营业日。

　　⑱、 资本收益率(RAROC) = 税后净利润 / 经济资本。经济增加值是指商业银行在扣除资本成本之后所创造的价值增加。EVA = 税后净利润 — 资本成本 = 税后净利润 —经济资本*资本预期收益率 = (RAROC — 资本预期收益率)*经济资本。

　　⑲、 价内期权是指期权的执行价格优于当前标的资产的即期市场价格。价外期权是指期权的执行价格差于当前标的资产的即期市场价格。

　　⑳、 均值VaR是以均值为基准测度风险的。

　　①、债务人通过购买远期利率合约，锁定了未来的债务成本，规避了利率可能上升带来的风险。债务人通过卖出远期利率合约，保证了未来的投资收益，规避了利率可能下降带来的风险。

　　②、总收益互换覆盖了由基础资产市场价值变化所导致的全部损失。

　　③、即期净敞口头寸原则上要包括资产负债表内的所有项目，但变化较小的结构性资产或负债和未到交割日的现货合约除外。

　　④、当处于资产敏感型缺口时，市场利率上升导致银行的净利息收入上升，反之下降;当处于负债敏感型缺口时，市场利率上升导致银行的净利息收入下降，反之上升。资产型正比，负债型反比。

　　⑤、久期分析比缺口分析更为先进。

　　⑥、远期合约和期货合约都是在确定的未来时间按确定的价格购买某项资产的协议。

　　⑦、市场风险中的期权性风险包括：1、场内交易的期权;2、场外的期权合同;3、债券或存款的提前兑付;4、贷款的提前偿还等选择性条款。

　　⑧、远期外汇交易可以控制汇率风险，而即期外汇交易则只能满足客户对不同货币的需求，用来调整持有不同外汇头寸的比例。

　　⑨、止损限额适用于一日、一周或一个月等一段时间内的累计损失。

　　⑩、远期利率与借款或投资活动是分离的。

　　①、假设目前收益率曲线是向上倾斜的，如果预期收益率基本维持不变，则可以买入期限较长的金融产品。

　　②、马克维茨提出的均值—方差模型描绘了资产组合选择的最基本、最完整的框架，是目前投资理论与投资时间的主流方法。

　　③、互换分为利率互换和汇率互换，货币互换既明确了利率的支付方式，又确定了汇率。

　　④、银行账户的项目通常是按照历史成本计价的。

　　⑤、如果银行有专用的期权计价模式，应采用Delta的计算方法计量期权敞口头寸，不能简化。

　　⑥、风险价值(不是久期分析)已经成为计量市场风险的主要指标，也是商业银行采用内部模型计算市场风险资本要求的主要依据。