市场风险管理

　　本章主要是对商业银行面临的市场风险的识别、计量、检测以及经济资本的配置的介绍。

　　4.1 市场风险识别

　　4.1.1 市场风险特征与分类

　　市场风险就是指市场价格变动给商业银行带来收益上的不确定性或者是一种损失的可能性。

　　市场价格：包括利率、汇率、股票价格和商品价格。

　　1.利率风险

　　利率风险按来源不同，分为四类：重新定价风险、收益率曲线风险、基准风险、期权性风险。

　　(1)重新定价风险(repricing risk)也称为期限错配风险，是最主要和最常见的利率风险形式。源于银行资产、负债和表外业务到期期限(就固定利率而言)或重新定价期限(就浮动利率而言)之间存在的差额。

　　(2)收益率曲线风险(yield curve risk)

　　重新定价的不对称性也会使收益率曲线的斜率、形态发生变化，即收益率曲线的非平行移动，对银行的收益或内在经济价值产生不利的变化，从而形成收益率曲线风险，也称为利率期限结构变化风险。

　　(3)基准风险(basis risk)

　　基准风险也称为利率定价基础风险，在利息收益和利息支出所依据的基准利率变动不一致的情况下，因其现金流和收益的利差发生变化，也会对银行的收益或内在经济价值产生不利影响。

　　(4)期权性风险(optionality)

　　一般而言，期权和期权性条款都是在对买方有利，而对卖方不利的时候执行。权利的不对称造成了银行的风险。期权作为一种金融衍生工具，它的杠杆性比较高，进一步增大了期权风险。

　　2.汇率风险

　　汇率风险：市场上不同货币之间的比价波动，给银行带来的风险。银行之所以会面临这种风险，很大程度上是因为金融全球化。即使没有开通全球业务，它也会在本国不同领域，不同地区，对居民或法人开展一些外汇业务。

　　分类：

　　汇率风险一般因为银行从事以下活动而产生：一是商业银行为客户提供外汇交易服务或进行自营外汇交易活动;二是商业银行从事的银行账户中的外币业务活动。

　　根据产生的原因不同，分为两大类：外汇交易风险、外汇结构性风险。

　　(1)外汇交易风险

　　银行的外汇交易风险主要来自两个方面：一是为客户提供外汇交易服务时未能立即进行对冲的外汇敞口头寸，二是银行对外币走势有某种预期而持有的外汇敞口头寸。

　　(2)外汇结构性风险，由于银行资产与负债以及资本之间币种的不匹配而产生的。

　　3.股票价格风险

　　股票价格风险是指由于商业银行持有的股票价格发生不利变动而给商业银行带来的损失风险。

　　4.商品价格风险

　　商品价格风险是指商业银行所持有的各类商品的价格发生不利变动而给商业银行带来损失的风险，这里的商品包括农产品，矿产品，贵金属等。

　　4.1.2 主要交易产品风险特征

　　主要包括：即期、远期、期货、互换、期权五种，除了即期，其他都是金融衍生产品，有一定的杠杆作用。

　　1.即期

　　现金交易，现货交易，钱货两清。由于涉及到时区时差的差异，并不一定在同一天交易完成。交易的一方按固定价格买入或卖出一定数额的金融资产，交付及付款日在合约订立后的两个营业日完成(现场)。即期外汇买卖(spot exchange deals)通常简称为即期，即交割日是(或称起息日)为交易日以后的第二个工作日是(银行的营业日)的外汇交易。所谓交割日是(或称起息日)也是外汇交易合同的到期日是，在该日交易双方互相交换货币。即期外汇买卖是外汇交易中最基本的交易，可以满足客户对不同货币的需求。

　　2.远期

　　交易买卖双方约定在未来某个特定日期，依交易时所约定的币种、汇率和金额进行交割的外汇交易。

　　远期汇率可以通过无风险套利原理推到出来。汇率决定公式：无抵补的利率平价、抵补的利率平价。

　　远期外汇交易是常用的规避汇率风险，固定外汇成本的一种方法。

　　利率方面：计算远期利率和即期利率的公式。

　　3.期货

　　期货是指在交易所里进行交易的一种标准化的远期合同。

　　1972年，芝加哥商品交易所(CME)的国际货币市场首次首次进行国际货币的期货交易。1975年，芝加哥商品交易所开展的房地产抵押证券的期货交易，标志着金融期货交易的开始。目前，金融期货交易占整个期货市场交易量的80%以上。

　　(1)分类

　　期货合约按标的的不同分为三类：

　　1)利率期货。

　　2)货币期货，指以汇率为标的的期货合约。

　　3)股指期货，以股票指数为标的的期货合约。

　　(2)期货的经济功能

　　1)规避市场风险，套期保值。

　　2)有助于发现公平价格。

　　(3)与远期的区别

　　1)远期交易采取的是非标准化，货币、金额和期限都可灵活协商，而期货合约是标准化的，一般都由交易所统一的制定。

　　2)交易对手不同：远期交易一般通过金融机构或经纪商柜台交易，合约持有者面临交易对手的违约风险。而期货交易一般在交易所交易，由交易所承担违约风险。

　　3)远期合约的流动性较差，合约一般要持有到期，而期货合约的流动性较好，合约可以在到期前随时平仓。

　　4.互换

　　交易双方约定在将来某一时期内互相交换一系列现金流的合约，较为常见的有利率互换和货币互换。

　　(1)利率互换，是指两个交易对手相互交换一组资金流量，并不涉及本金的交换，仅就利息支付方式进行交换。

　　利率互换的主要作用：一是规避利率波动风险，二是交易双方利用自身在不同种类利率上的比较优势有效的降低各自的融资成本。

　　(2)货币互换，指交易双方用不同的货币进行的互换交易。

　　(3)与利率互换不同，货币互换中不同货币本金的数额由事先确定的汇率决定，且该汇率在整个互换期间保持不变。货币交换的交易双方同时面临着利率和汇率波动造成的市场风险。

　　5.期权

　　期权是指买方(buyer)在签订期权契约时，通过支付期权卖方(writer)一笔权利金后，取得一项可在选择权合约的存续期内或到期日当日(expiry date)，以约定的执行价格(strike price)与期权卖方进行约定数量标的交割的权利。

　　对期权买方来说，损失是有限的，收益是无限的;而对期权卖方来说，收益是有限的，损失是无限的。

　　(1)分类

　　1)按权利内容：

　　买方期权(call option)和卖方期权(put option)。

　　2)按履约方式：

　　美式期权(american style)任何时候都可以行权。

　　欧式期权(european style)只能在规定时间行权。

　　3)按执行价格：

　　价内期权(in the money)。

　　平价期权(at the money)。

　　价外期权(out of money)。

　　(2)期权费：买方为取得权利而支付的费用，由内在价值(intrinsic value)和时间价值(time value)组成。

　　1)内在价值，是指在期权的存续期间，执行期权所能获得的收益或利润;如果期权的执行价格优于即期市场价格时，则该期权具有内在价值。所以价外期权与平价期权的内在价值为零。

　　2)时间价值，期权价值高于其内在价值的部分。到期日当天，期权的时间价值为零。

　　(3)影响期权价值的因素：

　　1)市场价格和期权执行价格。市场价格与期权的执行价格的之间的差异。

　　2)期权到期期限。到期期限越长，价格发生变化的可能性越大，期权费也越高。

　　3)波动率

　　4)货币利率

　　4.1.3 资产分类

　　1.交易账户和银行账户

　　(1)交易账户纪录的是银行为了交易或规避交易账户其他项目的风险而持有的可以自由交易的金融工具或商品头寸。

　　(2)交易账户中的头寸：在交易过程中，必须不受任何限制。

　　记入交易账户的头寸应满足以下三个要求：

　　一是具有经高级管理层批准的书面的头寸，金融工具和投资组合的交易策略。

　　二是具有明确的头寸管理政策和程序。要逐日定势，根据市场价格准确的估值。

　　三是具有明确的、与银行交易策略一致的监控头寸的政策和程序，包括监控交易规模和交易账户的头寸余额。交易目的在交易之初就已经确定，此后一般不能随意更改。

　　交易账户中的项目通常按市场价格计价(Mark-to-Market)，当缺乏可参考的市场价格时，可以按模型定价(Mark-to-Model)。与交易账户相对应，银行的其它业务归入银行账户，最典型的是存货款业务。银行账户中的项目则通常按历史成本计价。

　　划分银行账户和交易账户也是准确的计算市场风险监管资本的基础。《巴塞尔新协议》把市场风险纳入资本要求的范围中，但未涵盖全部市场风险，所包括的是在交易账户中的利率风险和股票价格风险以及在银行账户和交易账户中的汇率风险和商品价格风险。

　　2.资产分类的监管标准与会计标准

　　(1)资产分类，即银行账户与交易账户的划分是商业银行实施市场风险管理和计提市场风险资本的前提和基础。

　　(2)巴塞尔协议规定的金融资产划分

　　《国际会计准则准则第39号》将金融资产划分为：以公允价值计量且公允价值变动计入损益的金融资产(fair value through profit or loss)、持有待售(available for sale assets)、持有到期的投资(held to maturity investment)、贷款和应收款(loans and receivables)。

　　监管当局对交易账户的划分主要考虑两个方面：

　　一是不同账户的风险管理理念和方法不同;

　　二是计算市场风险监管资本的需要。银行监管当局对交易庄户划分的第一标准是特定的业务目的，即必须是以交易获利为目的的而短期持有的账户，在此基础上，才把以公允价值(或市场计价)作为它的特征之一。

　　资产分类的监管标准的优点是直接风险管理，缺点是可操作性相对较弱。会计准则有严格的会计学核算理论和银行的流程架构，但是它主要强调权益和现金流量变动的关系和影响，不直接面对风险管理的各项要求。

　　3.我国商业银行资产分类现状

　　中国银监会规定：商业银行应该按照本办法的规定设立交易账户，交易账户中的所有项目均应按市场价格计价。同时，明确了交易账户包括的三项内容：一是商业银行从事自营而短期持有并只在日后出售或计划从买卖的实际或预期价差、其他价格及利率变动中获利的金融工具头寸。二是为执行客户买卖委托及做市而持有的头寸。三是为规避交易账户其他项目的风险而持有的头寸。

　　我国只是规定了交易账户和银行账户的概念，具体实施完全看银行自身划分。

　　我国监管部门出台更为详细的指引既不合理，也不可行。

　　一方面，交易账户的划分首先是按银行自身风险管理的需要;另一方面，不同的银行交易账户的复杂程度存在着巨大的差别，银监会不宜也难以做出过细规定。迄今为止，国际上没有一个国家对交易账户的设立出台过详细指引，通常是由监管部门提出原则性要求。

　　从国际、国内银行的良好实践看，我国商业银行交易账户划分的政策和程序应主要包括以下几点内容：

　　(1)交易账户划分的目的、适用范围、交易账户的定义。交易账户的适用范围应包括银行的所有表内外头寸。

　　(2)列入交易账户的金融工具种类。

　　(3)列入交易账户的头寸应符合的条件。列入交易账户的条件：一是要有明确的经高级管理层批准的交易策略;二是要有明确的头寸管理政策和程序;三是头寸的管理和监控。

　　(4)明显不列入交易账户的头寸。一般包括：为对冲银行账户风险而持有的衍生工具头寸;向客户提供结构性投资和理财产品且进行了完全对冲的衍生产品。

　　(5)交易标识。交易属性的划分应事前认定，事后确认。

　　4.2 市场风险计量

　　4.2.1 基本概念(重点)

　　1.名义价值、市场价值、公允价值、市值重估

　　(1)名义价值：银行持有的金融资产根据历史成本所反映的账面价值(book value)。它对风险管理的意义主要体现在：一是在金融资产的买卖实现后，衡量交易方在交易中的盈亏情况，二是作为初始价格，通过现值为交易活动提供参考数据。

　　(2)市场价值:在评估基准日，自愿买卖双方在知情、谨慎、非强迫的情况下，通过公平交易资产所获得的资产的预期价值。

　　(3)公允价值:交易双方在公平交易中可接受的资产或债权价值。

　　公允价值的计量方式有四种：

　　1)直接使用可获得市场价格;

　　2)用公认模型估算市场价格;

　　3)实际支付价格;

　　4)允许使用企业特定数据，该数据应能被合理估算，并且与市场预期不冲突。

　　与市场价值相比，公允价值的定义更广，更概括，在大多数情况下，市场价值可以代表公允价值。但是若没有证据证明资产交易市场存在时，公允价值可以通过收益法或成本法来获得。

　　(4)市值重估

　　市值重估是指对交易账户头寸重新估算其市场价值。商业银行应当对交易账户头寸按市值每天至少重估一次价值。市值重估不应有前台重估，应由与前台相独立的中台、后台、财务会计部门或其它相关职能的部门或人员负责。

　　市值重估的方法：盯市与盯模。

　　盯市：按照市场价格计值。主要是对于收盘价。商业银行必须尽可能的按照市场价格计值。

　　盯模：按照模型计值。当按市场价格计值存在困难时，银行可以按照特定的模型确定计值。按模型计值时应考虑一些因素：(共7点 见教材第184—185页)

　　强调第四点：如果是银行自身开发的，模型应该建立在适当的假设基础上，并请独立、合格的外部机构对模型经性评价。模型的开发和批准使用应由独立于交易前台的第三方进行，应该进行独立的测试，包括对数学推导、假设条件、软件实施进行检验。

　　2.敞口

　　敞口：风险暴露，即银行所持有的各类风险性资产余额。本部分所说的敞口是指狭义上的外汇敞口。

　　(1)单币种敞口头寸

　　单币种敞口头寸是指持有的一种外币或货币所承担的敞口头寸——分为即期净敞口头寸、远期净敞口头寸、期权敞口头寸、其他敞口头寸。

　　1)即期净敞口头寸：计入资产负债表内的业务所形成的敞口头寸，等于表内的即期资产减去即期负债。原则上，要包括资产负债表内的所有项目。

　　2)远期净敞口头寸：其数量等于买入的远期合约头寸减去卖出的远期合约头寸。

　　3)期权敞口头寸：持有期权的敞口头寸等于银行因持有期权而可能需要买入或卖出的每种外汇的总额，卖出期权的敞口头寸等于银行因卖出期权而可能需要买入或卖出的每种外汇的总额。

　　敞口头寸=即期净敞口头寸+远期净敞口头寸+期权敞口头寸+其他敞口头寸=即期资产-即期负债+远期买入-远期卖出+期权敞口+其他

　　黄金交易也采用风险敞口的方法计量。

　　如果某种外汇的敞口头寸为正值，说明机构在该币种上处于多头;如果某种外汇的敞口头寸为负值，说明机构在该币种上处于空头。

　　(2)总敞口头寸的计算

　　三种计算方法：

　　1)累计总敞口头寸，等于所有外币多头和空头的总和;这种方法的风险大，比较保守。

　　2)净总敞口头寸，等于所有外币多头总额与空头总额的差距;这种方法主要考虑不同货币汇率波动的相关性，认为多头和空头存在抵补效应。这种方法比较激进。

　　3)短边法，分别加总每种外汇的多头和空头，然后比较这两个总数，最大的作为银行敞口。

　　3.久期(重点)

　　久期是金融工具的利率敏感程度或利率弹性的直接衡量。

　　其数学公式：

　　公式中，P代表当前价格，△P代表价格的微小变动幅度，y代表收益率，△y代表收益率的变动幅度，D为久期。该公式显示，收益率的微小变化，将使价格发生反比例的变动，而且其变动的程度将取决于久期的长短，即久期越长，它的变动幅度越大。

　　久期的另一种解释是，以未来的收益的现值为权数计算的现金流平均到期时间，用以衡量金融工具的到期时间。投资者在每一个时间段会获得资产回报，每期折现的到期收益是时间的权重。在计算中，某一金融工具的久期等于金融工具各期现金流发生的相应的时间乘以各期现值与金融工具现值的商。数学公式为：

　　式中，D代表久期，t代表金融工具的现金流发生的时间，Ct代表金融工具第t期的现金流量， y为收益率或当前市场利率。

　　(2)久期缺口

　　用DA代表总资产的加权平均久期，DL表示总负债的加权平均久期，VA表示总资产的初始值，VL表示总负债的初始值。当市场利率变动时，资产和负债的变化可由下式表示：

   

　　上述两式表明，当市场利率y变动时，银行资产价值和负债价值的变动方向与市场利率的变动方向相反，而且银行资产与负债的久期越长，资产与负债价值变动的幅度越大，即利率风险越大。

　　银行可以使用久期缺口来测量其资产负债的利率风险。久期缺口是资产加权平均久期与负债加权平均久期和资产负债率乘积的差额，即：久期缺口=资产加权平均久期-(总负债/总资产)×负债加权平均久期

　　当久期为正值时，资产的加权平均久期大于负债的加权平均久期与资产负债率的乘积。

　　总之，久期缺口的绝对值越大，银行对利率的变化就越敏感，银行的利率风险暴露量也就越大，因而银行最终面临的利率风险越高。

　　4.收益率曲线

　　(1)定义，在笛卡尔坐标系中，把不同的到期期限的债务工具的收益率表示出来。

　　收益率曲线表现为四种形态：

　　1)正向收益率曲线：投资期限越长，收益率越高。最常见的收益率曲线形态;

　　2)反向收益率曲线：利率倒挂现象;

　　3)水平收益率曲线;

　　4)波动收益率曲线。

　　(2)特点

　　1)代表性：必须涵盖不同的期限，能够反映一个市场短期，中期，长期利率的关系。

　　2)操作性。

　　3)解释性。

　　4)分析性。

　　预期曲线变陡，则买入短期，卖长期;如果预期曲线变平坦，买长期，卖短期。

　　5.投资组合

　　马柯维茨提出的均值一方差模型描绘出了资产组合选择的最基本、最完整的框架，是目前投资理论和投资实践的主流方法。

　　马柯维茨的理论步骤：首先建立均值模型，其次把投资者的偏好表现出来，以此确定投资者的一簇无差异曲线。三是均值方差曲线与无差异曲线之间的相切点，就是投资者的最优资产组合。

　　4.2.2 市场风险计量方法

　　1.缺口分析

　　缺口分析是衡量利率变动，对银行当期收益的影响的一种方法。

　　属于利率敏感性分析。衡量利率变动对银行当期收益影响的一种方法，具体而言，将资产和负债按重新定价的期限划分到不同的时间段，然后将资产和负债的差额加上表外头寸，得到该时段内的重新定价“缺口”，再乘以假定的利率变动，得出这一利率变动对净利息收入的影响。

　　比如说，在一个时间段之内，负债大于资产时，产生负缺口。此时，市场利率上升，资产价值和负债价值就会下降，利率上升带来的利息净收入下降。因为它的负债多，支付就会多于收入，所以净利息收入下降。若资产大于负债，产生正缺口，这时利率下降就会使净收入下降，利率下降为什么净收入会下降?譬如说如果它的贷款比较多，利率下降，利息收入就会少，贷款利息收入少于存款利息收入，所以净利息收入就下降。

　　但是缺口分析也有局限性，第一、假定同一时间段内的所有头寸的到期时间或重新定价时间相同。没有考虑重新定价的时间差异。第二、只考虑了重新定价风险，没有考虑基准风险。第三、没有反映利率变动对非利息收入和费用的影响。第四、只能反映短期的影响，没有考虑对经济价值的影响。

　　2.久期分析

　　也称为持续期分期或期限弹性分析，属于利率敏感性分析。衡量利率变动对银行经济价值影响的一种方法，具体而言，就是对各时段的缺口赋予相应的敏感性权重，得到加权缺口，然后对所有时段的加权缺口进行汇总，以此估算某一给定的小幅(通常小于1%)利率变动可能对银行经济价值产生的影响。

　　各个时段的敏感性权重，通常是由假定的利率变动乘以该时段假定平均久期来确定。平均久期是对同一个期限里的不同的资产或账户衡量的一种久期.

　　一般而言，金融工具的到期日或距下一次重新定价日的时间越长，并且在到期日之前支付的金额越小，则久期的绝对值越高，表明利率变动将会对银行的经济价值产生较大的影响。

　　这里所说的是假定平均久期，也就是标准久期，除此以外还可以计算精确的久期来衡量市场利率的敏感性，还可以采用有效久期，就是在不同的时段运用不同的权重，在特定的利率变化情况下，来计算市场利率显著变化导致的价格的非线性变化。一般而言我们指的久期都是这种标准久期，也就是假定的平均久期。

　　久期相对于缺口分析来说更为先进一些，缺口分析是衡量利率变动对银行当期收益的影响，也就是短期收益。而久期分析，是考虑利率波动对银行经济价值的影响.这是考虑到了所有头寸的未来现金流量的现值的潜在影响，能够进行长期的估算和评估.

　　缺点：仍然不能反映基准风险、对于利率的大幅度变动，由于头寸价格的变化与利率的变化无法近似为线性关系，因此，久期分析的结果就不再准确。

　　3.外汇敞口分析

　　外汇敞口分析是衡量汇率变动对银行当期收益的影响的一种方法。分析单一币种的外汇敞口之后，通过加总轧差形成一个外汇总敞口，通过套期保值和限额管理就可以对外汇总敞口进行一定的风险管理和控制。但是外汇敞口在考虑总敞口的时候，是通过简单的加减法，也就是没有考虑不同外汇间精确的相关性，忽略了各币种汇率变动的相关性，所以难以揭示多种币种汇率波动。而这些相关性会带来一些汇率风险，这是它最大的一个缺点。

　　衡量汇率变动对银行当期收益的影响。

　　4.风险价值(Value at Risk，VaR)方法

　　VaR ：风险价值;VAR：向量自回归。

　　1.VaR方法的基本原理

　　风险价值是指在一定的持有期和给定的置信水平下，利率、汇率等市场风险要素发生变化时可能对某项资金头寸、资产组合或机构造成的潜在的最大风险。

　　例：持有期为1天，置信水平为99%，风险价值为1万美元，则表明该资产组合在1天中的损失由99%的可能不会超过1万美元。

　　置信度越高，期限越长，VaR值就越大.风险价值是随着置信水平和持有期的增大而增加的。

　　均值VaR=E(W)- W*=-W0(R*-μ)

　　零值VaR=W0-W*=-W0 R*

　　其中，均值VaR是以均值作为基准来测度风险，度量的是资产价值的相对损失;零值VaR，是以初始价值为基准测度风险，度量的是资产价值的绝对损失.

　　在正态分布的情况下，均值VaR和零值VaR可以表示为：

　　(2)主要的模型技术有3种

　　方差—协方差、历史模拟法、蒙特卡洛法

　　(3)巴塞尔协议要求

　　采用99%的置信区间、持有期为10天、市场风险要素价格的历史观测期至少1年、至少每三个月更新一次数据。

　　市场风险监管资本=风险价值*乘数因子，乘数因子不得低于3

　　市场风险的内部模型已成为市场风险的主要计量方法，优点是可以将不同业务，不同类别的市场风险，用一个确切的VaR值来表示，这样就可以在不同的风险和业务之间进行对比和汇总，而且有利于风险的监测和管理。也就是说我们可以通过VaR值的计算反过来推导风险因素的情况，就可以把不同的风险因素进行有效的识别，进行风险的监测和管理。

　　(4)市场风险内部模型法的局限性

　　第一、不能反映资产组合的构成及其对价格波动的敏感性;

　　第二、未涵盖价格剧烈波动等可能会对银行造成重大损失的突发性小概率事件;

　　第三、大多数模型不能计算非交易业务中的风险。

　　2.计算VaR值的相关参数选择：置信水平、持有期

　　(1)置信水平的选择

　　用来决定与风险相对应的资本，置信水平应取高;

　　纯粹用于银行内部风险度量或不同市场风险的比较，置信水平可以适当放低。

　　(2)持有期的选择

　　使用者是经营者，取决于其资产组合的特性，如果资产组合变动频繁，时间间隔要短;

　　使用者是监管者，取决于成本和收益，时间间隔越短，成本越高。

　　商业银行对交易账户一般每日计算VaR，是因为其资产组合变动频繁;而养老基金往往以一个月为持有期间，则是因为其资产组合变动不频繁。

　　(3)VaR类型的选择

　　零值VaR，是以初始价值为基准测度风险

　　关注资产价值的绝对损失，用零值VaR

　　关注资产价值偏离均值的相对损失，用均值VaR

　　3.计算VaR值的方法

　　方差—协方差

　　关键在于方差和斜方差矩阵的估算，对于方差和斜方差矩阵的估算有两种方法，第一种是采用历史数据，计算量相当大。另外一种方法是期权隐含参数法。

　　简化协方差矩阵的方法有两种，一种是威廉·夏普的对角线模型，另一种是因子模型。

　　优点是原理简单，计算快捷;

　　缺点是不能预测突发事件、其正态分布的假设条件产生肥尾(fat tail)现象、不能充分度量非线性金融工具(如期权和抵押贷款)的风险。

　　(2)历史模拟法(历史)

　　是运用当前资产组合各证券的权重和各证券的历史数据重新构造资产组合的历史数列。

　　优点考虑了fat tail现象、没有模型风险;

　　缺点单纯依靠历史数据进行度量，将低估突发性的收益率波动、风险度量的结果受制于历史周期的长度、对历史数据依赖性强、在度量大的资产组合风险时，工作量繁重。

　　(3)蒙特卡洛模拟(未来)

　　步骤：第一步，设定金融变量的随机过程及过程参数;第二步，针对未来利率所有可能的路径，模拟资产组合中各证券的价格走势，从而编制出资产组合的收益率分布来度量VaR。

　　优点：是一种全值估计方法，可以处理非线性、大幅波动及“肥尾”问题，产生大量路径模拟情景等;

　　缺点是成本高、计算量大，存在模型风险。

　　5.敏感性分析

　　在保持其他条件不变的前提下，研究单个市场风险要素的变化可能对金融工具或资产组合的收益或经济价值产生的影响。

　　巴塞尔委员会要求银行评估标准利率冲击对银行经济价值的影响。如果在标准利率冲击之下，银行经济价值的下降幅度，超过了一级资本、二级资本之和的五分之一，监管机构就必须关注银行的资本充足状况。必要的时候，要求银行降低风险水平或者补充资本量。

　　敏感性分析无法计量收益或者经济价值对于市场风险的非线性变化.

　　6.情景分析

　　情景分析法，即可以对单一要素的变化进行情景分析，也可以对多因素变化进行分析。对多因素变化进行分析的时候主要是结合概率。

　　第一，要考虑多因素的变化。第二，要考虑市场上一些宏观的事件。

　　同时考虑众多因素对风险的影响，多因素分析法。

　　7.压力测试

　　压力测试是相对于正常情况下而言的，它是考虑了一些小概率的极端事件，压力测试实际上是敏感性分析和情景分析在小概率的情况下的表现。压力测试的目的是评估银行在极端不利的情况下的损失承受能力，主要采用敏感性分析和情景分析方法进行模拟和估计。

　　在设计压力情景时，既要考虑市场风险要素变动等微观层面因素，又要考虑一国的经济结构和经济政策调整等宏观层面因素。

　　董事会和高级管理层应当定期对压力测试的设计和结果进行审查，不断完善压力测试程序。

　　8.事后检验

　　监管当局可以根据事后检验结果，决定是否审定附加因子(plus factor)来提高市场风险的监管资本要求，取值范围在0～1。

　　4.3 市场风险监测与控制

　　4.3.1 市场风险管理的组织框架

　　市场风险管理的组织框架要遵循一些原则，主要就是岗位的设置和职责的分工应该明晰.具有可操作性和可执行性，而且能够最大限度的降低内部成本。

　　1.设定董事会、高管层、相关部门三个层级

　　2.市场风险管理职能与业务经营职能应当保持相对独立。交易部门应当将前台、后台严格分离。

　　4.3.2 市场风险监测

　　1.市场风险报告内容和种类

　　国外实践经验：投资组合报告、风险分析“热点”报告、最佳投资组合复制报告、最佳风险规避策略报告。

　　知识点：先进的风险管理信息系统，是提高市场风险管理效率和质量的核心。

　　1.投资组合报告是以总结的方式，完整的列式投资组合的所有头寸。

　　2.风险分解热点报告是把风险分解成每个头寸变化率的函数。投资组合的累积风险是其所包含的每个头寸的变化率对整个投资组合所产生的边际影响的总和。

　　3.最佳投资组合的负值报告有助于概括和分析规模庞大的复杂的投资组合。

　　4.最佳风险规避策略报告。

　　2.市场风险报告路径和频度

　　(1)正常条件下，高管层每周一次

　　(2)涉及金融头寸的报告，每日提供

　　(3)风险值和风险限额报告必须在每日交易完成后尽快完成

　　(4)应高管层或决策部门要求，随时提供风险管理分析报告

　　4.3.3 市场风险控制

　　1.限额管理

　　交易性限额、风险限额与止损限额、超限额

　　交易限额针对的是头寸，风险限额针对的是市场风险规模，止损限额针对的是允许出现的最大损失额。

　　(1)交易限额(limits on net and gross positions)是对总交易头寸或净交易头寸设定的限额;

　　(2)风险限额是对采用一定的计量方法所计量的市场风险设定的限额。(例如对内部模型计量的风险价值设定限额、对期权性头寸设定的期权性头寸限额);

　　(3)止损限额(stop-loss limits)

　　特点：具有可追溯性.

　　2.市场风险对冲

　　风险对冲是指通过投资或购买与管理基础资产收益波动负相关或完全负相关的某种资产或金融衍生产品来冲销风险的一种风险管理策略。当原风险敞未出现亏损时，新风险敞口能够盈利，并且使盈利能够尽量全部抵补亏损。

　　4.4 市场风险经济资本配置

　　4.4.1 经济资本的计算和配置方法

　　巴塞尔委员会对于市场风险监管资本的要求。置信水平采用99%的单尾置信区间;持有期为10个营业日;市场风险要素价格的历史观测期至少为1年;至少每3个月更新一次数据。在此基础上，计量市场风险监管资本的公式为：

　　市场风险监管资本=(附加因子+最低乘数因子3)×VaR

　　监管当局应根据事后检验的结果决定是否通过设定附加因子来提高市场风险的监管资本要求。附加因子设定在最低乘数因子(巴塞尔委员会规定为3)以上，取值在0～1之间。

　　市场风险监管资本直接计算，反推资产数量。

　　市场风险经济资本的配置方法：自上而下法与自下而上法。

　　区别在于，自上而下是把经济资本进行分解和配置，而自下而上，是通过各业务单元所计算的VaR值所需要的经济资本加总，求出所有的经济资本。

　　4.4.2 经风险调整的收益率和股东价值增加

　　RAROC=税后净利润/经济资本

　　经济增加值(EVA)意为商业银行在扣除资本成本之后所创造的价值增加。

　　EVA=税后净利润-资本成本

　　=税后净利润-经济成本×资本预期收益率

　　=(经风险调整的收益率-资本预期收益率)×经济资本

　　采用RAROC和EVA这两项指标来度量交易人员和业务部门的业绩，有助于在商业银行内部树立良好的风险管理意识，并鼓励严谨的价值投资取向，从而减少甚至避免追逐短期利益的高风险投机行为。