第四部分 专项业务

　　第七章 投资组合

　　本章主要介绍了股票投资组合、债券投资组合和衍生工具的基本理论。其中股票投资组合包括股票投资风格的分类体系及其绩效评价的指标体系和计算方法、积极型股票投资策略操作方　法、简单型消极投资策略、指数型消极投资策略的市值法和分层法、加强指数法等内容;债券投资组合主要介绍了积极型债券组合管理策略和消极型债券组合管理策略;衍生工具则主要介绍了实施对冲策略的主要步骤、风险敞口分析和对冲比率确定的主要内容、主要条款比较法、比率分析法和回归分析法等常见的对冲策略有效性评价方法、实施套利策略的主要步骤以及期现套利、跨期套利、跨商品套利和跨市场套利等套利方法。

　　第一节 股票投资组合

　　一、股票投资风格分类体系

　　按照不同的标准，股票投资风格可划分为不同的类别，如表7-1所示。

　　表7-1 股票投资风格的分类

　　二、股票投资风格绩效评价的指标体系和计算方法

　　1.股票投资风格指数

　　(1)股票投资风格指数是指对股票投资风格进行业绩评价的指数。人们引入风格指数的概念作为评价投资管理人业绩的标准。

　　(2)以公司成长性为标准设计的风格指数为例。如按照市盈率和市净率指标将股票分为增长类和非增长类之后，就可以按照一定的权重构建指数，反映各自的回报情况。

　　2.股票风格管理

　　不同的股票风格管理类型具有不同的特点，如表7-2所示。

　　表7-2 不同股票风格管理的特点

　　三、积极型股票投资策略操作方法

　　1.以技术分析为基础的投资策略

　　以技术分析为基础的投资策略是在否定弱势有效市场的前提下，以历史交易数据为基础，预测单只股票或市场总体未来变化趋势的一种投资策略。

　　表7-3 以技术分析为基础的投资策略的主要观点

　　2.以基本分析为基础的投资策略

　　基本分析是在否定半强势有效市场的前提下，以公司基本面状况为基础进行的分析。

　　表7-4 以基本分析为基础的投资策略的应用法则

　　3.市场异常策略

　　(1)小公司效应

　　小公司效应是以市场资本总额衡量的小型资本股票，其投资组合收益通常优于股票市场的整体表现。多数情况下，小公司的投资回报要优于大公司。

　　(2)低市盈率效应

　　低市盈率效应是指由低市盈率股票组成的投资组合的表现要优于由高市盈率股票组成的投资组合的表现。其特点表现在：

　　①这类股票的市场价格更接近于价值，或者出现价值被低估的情况;

　　②这类股票往往是市场投资者关注较少的股票，或者不是短期内的热点。

　　(3)日历效应

　　市场走势通常会表现出一些特定的规律。一些有经验的投资经理会选择股价走势通常较好的时期，作为买入时点，而在股价走势较弱的月份选择卖出。

　　(4)遵循内部人的交易活动

　　内部人通常可以利用其特殊地位提前于投资者获得公司尚未公布的信息，或者掌握比普通投资者更多的信息，并以此获得超额回报。