第三部分 专业技能

　　第四章 证券分析

　　【考情分析】

　　本章包括基本分析和技术分析。其中，基本分析主要介绍基本分析的两种方法、宏观经济分析、证券市场的供求分析、证券市场传导宏观经济政策的机制、行业分析、公司分析、证券估值方法等;技术分析主要介绍了技术分析的基本假设、使用图形、趋势线、阻力位与支持位，移动平均数、相对强弱指数、移动移动平均值等指标，道氏理论和艾氏波浪理论，技术分析方法的分类、特点，应用前提和适用范围以及局限性，总体、样本和统计量，统计推断的参数估计、假设检验，常用统计软件及其应用。

　　第一节 基本分析

　　一、基本分析的两种主要方法

　　基本分析法是指证券分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应投资建议的一种分析方法。

　　1.由上而下分析法

　　(1)基本原理

　　自上而下分析法是指先从经济面和资本市场的分析出发，重视对于大环境变量的考虑，挑选未来前景较好的产业，之后再从所选的产业中挑出较具有竞争力和绩效不错的公司。

　　(2)主要步骤和内容

　　①宏观经济分析

　　宏观经济分析主要包括宏观经济形势分析(GDP及其增长率分析、经济周期分析、通货膨胀分析)和宏观经济政策分析(货币政策、财政政策、汇率政策)。

　　②证券市场分析

　　a.证券市场供给的决定因素，如宏观经济环境、发行上市制度、市场设立制度、股权流通制度、上市公司质量等;

　　b.证券市场需求的决定因素，如宏观经济环境、市场准入制度、利率水平、个人投资者的金融资产结构、机构投资者的数量和类型、市场的对外开放等。

　　③行业和区域分析

　　行业分析主要分析行业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及行业业绩对证券价格的影响。区域分析主要分析区域经济因素对证券价格的影响。

　　④公司分析

　　公司分析侧重对公司的竞争能力、盈利能力、经营管理能力、发展潜力、财务状况、经营业绩以及潜在风险等进行分析，借此评估和预测证券的投资价值、价格及其未来变化的趋势。

　　2.由下而上分析法

　　(1)基本原理

　　自下而上分析法是指先从公司的基本面分析出发，重点放在企业的基本面和价格上，从企业的财务报表入手，再到企业的商业模式，筛选出符合标准的公司，强化结论。

　　(2)主要步骤和内容

　　自下而上分析法通过某些数量指标(如营业收入增长率、净资产收益率等)筛选出符合标准的公司，再进行公司、行业、宏观经济和证券市场分析。其主要步骤为：

　　①公司分析;

　　②行业和区域分析;

　　③证券市场分析;

　　④宏观经济分析。

　　二、宏观经济分析的主要内容

　　1.宏观经济运行分析

　　(1)宏观经济运行对证券市场的影响

　　①企业经济效益

　　a.如果宏观经济运行趋好，企业总体盈利水平提高，证券市场的市值上涨;

　　b.如果政府采取强有力的宏观调控政策，紧缩银根，企业的投资和经营会受到影响，盈利下降，证券市场市值就可能缩水。

　　②居民收入水平

　　a.在经济周期处于上升阶段或在提高居民收入政策的作用下，居民收入水平提高将会在一定程度上拉动消费需求，从而增加相关企业的经济效益。

　　b.居民收入水平的提高也会直接促进证券市场投资需求的提高。

　　③投资者对股价的预期

　　当宏观经济趋好时，投资者预期公司效益和自身的收入水平会上升，证券市场人气旺盛，推动市场平均价格走高;反之，则会令投资者对证券市场信心下降。

　　④资金成本

　　当国家经济政策发生变化(如采取调整利率水平、实施消费信贷政策、征收利息税等政策)，居民、单位的资金持有成本将随之变化。

　　(2)宏观经济变动与证券市场波动的关系

　　①国内生产总值变动

　　从长期看，在上市公司的行业结构与该国产业结构基本一致的情况下，股票平均价格的变动与GDP的变化趋势是相吻合的，但必须将GDP与经济形势结合起来进行考察。

　　②经济周期变动

　　人们对于经济形势的预期较全面地反映了人们对经济发展过程中表现出的有关信息的感受。这种预期又必然反映到投资者的投资行为中，从而影响证券市场的价格。

　　③通货变动

　　a.通货膨胀对证券市场的影响

　　若通货膨胀是温和的、稳定的，对股价的影响较小，能增加债券的必要收益率，使债券价格下跌;若通货膨胀在可容忍范围内，而经济处于景气(扩张)阶段，产量、就业持续增长，则股价也将持续上升;若通货膨胀是严重的，将严重扭曲经济，加速货币贬值，这时人们将会通过购买房屋、囤积商品等进行保值。

　　b.通货紧缩对证券市场的影响

　　通货紧缩带来的经济负增长，使得股票、债券及房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况严重恶化。经济危机与金融萧条的出现反过来又影响投资者对证券市场走势的信心。

　　2.宏观经济政策分析

　　(1)财政政策的种类及其对证券市场的影响

　　①财政政策的种类

　　财政政策包括扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。

　　②财政政策对证券市场的影响

　　a.减少税收，降低税率，扩大减免税范围会推动证券市场价格上涨。

　　b.扩大财政支出，加大财政赤字会推动证券市场价格上涨。

　　c.减少国债发行(或回购部分短期国债)会推动证券市场上扬。

　　d.增加财政补贴会推动证券市场总体水平趋于上涨。

　　(2)货币政策对证券市场的影响

　　①利率：通常，利率下降，股票价格上升;利率上升，股票价格下降。

　　②公开市场业务：宽松的货币政策使货币供给量增加，利率下调，资金成本降低，生产扩张，利润增加，推动股票价格上涨;反之，股票价格将下跌。

　　③货币供应量：中央银行通过再贴现政策和法定存款准备金率调节货币供应量，影响资金供求，进而影响证券市场。

　　④选择性货币政策工具：影响证券市场整体走势和结构性。

　　(3)汇率对证券市场的影响这里采用直接标价法进行分析。

　　①汇率上升，本币贬值，本国产品竞争力增强，出口型企业的收益增加，其债券股票价格将上涨;相反，进口型企业成本增加，利润减少，股票债券价格下跌。

　　②汇率上升，本币贬值，资本流出本国，本国证券市场需求减少，证券市场价格下跌。

　　③汇率上升，本币表示的进口商品价格提高，国内物价水平上涨，导致通货膨胀。为稳定汇率，政府拋售外汇，本币供应量减少，证券市场价格下跌，直到汇率均衡，而反面效应可能使证券价格回升。若政府同时拋售外汇和回购国债，会引起国债市场价格上涨。

　　(4)收入政策对证券市场的影响

　　我国民间金融资产的增大、社会总积累向社会分配的趋向，将导致储蓄、证券市场需求增加，促进证券市场规模的扩大和价格水平的逐步提高。收入总量调控通过财政政策和货币政策的传导影响证券市场。