2018年咨询工程师《分析与评价》知识考点：项目投融资模式选择

第六章　项目的融资

第一节　项目投融资模式选择

　　一、项目的投融资模式

　　指项目投资及融资所采取的基本方式，包括项目的投资和融资组织形式、融资结构。

　　项目的投融资主体：进行项目投融资活动的经济实体。投融资主体分为两类：新设项目法人及既有项目法人。

　　分析、研究项目的融资渠道和方式，提出项目的融资方案，首先应确定项目的融资主体。

　　确定项目的融资主体需要考虑：

　　①项目投资的规模和行业特点

　　②项目与既有法人资产经营活动的联系

　　③既有法人财力状况

　　④项目自身的盈利能力等因素。

　　新设法人、既有法人作为项目融资主体和适用条件

　　融资主体适用条件

　　既有法人

　　1、既有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力。

　　2、项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切。

　　3、项目盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具有重要作用，需要利用既有法人整体资信获得债务资金。

　　新设法人

　　1、拟建项目的投资规模较大，既有法人不具备为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力。

　　2、既有法人财务状况较差，难以获得债务资金;且项目与既有法人的经营活动联系不密切。

　　3、项目自身具有较强的盈利能力，依靠项目自身未来的现金流量可按期偿还债务。

　　二、项目的融资组织形式

　　按形成项目的融资信用体系划分，项目融资分为两种基本的融资方式：新设项目法人融资(项目融资)和既有项目法人融资(公司融资)

　　(一)新设项目法人融资(项目融资)

　　1、信用基础——以项目投资所形成的资产、未来的收益或权益作为建立项目融资信用的基础，取得债务资金。

　　2、担保责任

　　(1)有追索权项目融资追索限制的具体表现：时间上——项目建设期内公司的股东提供担保，项目建成后，这种担保解除，改为以项目公司的财产抵押;

　　(2)无追索权项目融资：多用于有一定垄断性的特许经营投资项目，如收费公路、bot电厂等。

　　(3)完全追索权项目融资：项目发起人与股东对项目公司借款提供完全的担保，需要承担借款偿还的完全责任。

　　3、项目融资的实施程序：项目投资研究——初步投资决策——融资研究——融资谈判——完善融资方案——项目最终决策——融资实施注意：项目投资研究是项目融资的基础，项目融资研究应当在项目方案设计和初步确定了项目的投资需求和项目效益的基础上进行。项目融资实施执行应当在最终投资决策之后进行。建设工程教育网

　　(二)既有项目法人融资(公司融资)

　　在公司融资下，由发起人公司——既有项目法人(包括企业、事业单位)出面筹集资金，投资于新项目，不组建新的独立法人。

　　1、信用基础——公司以其全部的资产及现金流提供债务偿还的保证。

　　2、担保责任：公司融资下，难以实现“无追索权”或“有限追索权”融资，而是完全追索权的融资方式。

　　3、既有法人融资投资于项目的形式：

　　1)建立单一项目子公司;

　　2)非子公司式投资;

　　3)由多家公司以契约式合作结构投资。

　　4、公司融资下的资金来源：

　　1)公司以自有资金投资形成的资本金。

　　2)以公司为借款人获得长期或短期的负债融资。

　　两种融资方式基本特点的比较项目新设法人融资既有法人融资

　　概念由项目发起人(企业或政府)发起组建新的具有独立法人资格的项目公司，由新公司承担融资责任和风险。

　　由既有法人发起项目，组织融资活动并承担融资责任和风险。

　　资金来源项目公司股东投入的资本金项目公司承担的债务资金既有法人内部融资新增资本金新增债务资金

　　债务偿还依靠项目自身的盈利能力来偿还债务依靠既有法人整体(包括拟建项目)的盈利能力来偿还

　　信用基础以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为融资担保的基础以既有法人整体的资产和信用承担债务担保

　　三、投资产权结构

　　1、项目的投资产权结构：指权益投资方式。不同的投资方式构成了不同的投资产权结构。

　　2、权益投资：投资人以资本金的形式向项目或企业投入资金称为权益投资。它构成企业(或项目)融资的基本信用基础。

　　3、项目投资结构：指项目投资形成的资产所有权结构，是指项目的股权投资人对项目资产的拥有和处置形式、收益分配关系。

　　4、投入资本金方式：

　　1)注册资金(注册资金是投资人对企业出资金额的责任限度);

　　2)资本公积金;

　　3)企业留存利润。

　　5、权益投资方式有三种：

　　(1)股权式合资结构;

　　(2)契约式合资结构;

　　(3)合伙制结构。

　　1)股权式合资结构：有限责任公司的设立要有2个以上50个以下的股东，股份有限公司的设立要有5个以上的发起人股东。

　　2)契约式合资结构：公司的投资人(项目的发起人)为实现共同的目的，以合作协议方式在一起的一种投资结构。在石油天然气勘探、开发、矿产开采、初级原材料加工行业使用较多。

　　3)合伙制结构：一般合伙人承担无限责任，有限合伙人承担有限责任。一般合伙制适用于小项目，有限合伙制适用于大型基础设施项目及高风险项目。

　　两个或两个以上合伙人共同从事某项投资活动建立起来的一种法律关系。合伙制结构有两种基本形式：一般合伙制和有限合伙制。

　　6、投资产权结构的选择：投资产权结构是项目前期研究的核心内容，应当在项目研究的初期就需要确定。

　　投资产权结构的选择要考虑的两个重要方面：

　　1)服从项目实施目标;

　　2)项目投资人的选择。

　　四、基础设施项目融资的特殊方式

　　典型的基础设施特许经营方式有：bot、ppp、tot方式。

　　1、bot

　　获得特许经营的投资人，在特许期内投资建造、运营特许的基础设施，从中获利，期末无偿将设施移交政府。

　　2、ppp

　　政府与民间投资人合作投资基础设施。政府将基础设施的投资经营权以特许经营方式授予选定的投资运营商，同时对基础设施的投资提供包括投资资金、运营补贴、减免税收在内的资金支持，或给予其他支持。政府也可能从经营中分享收益。期末，基础设施以有偿或无偿的方式转交给政府，或重新安排继续特许经营。

　　3、tot方式

　　从bot演变而来。政府或需要融入现金的企业，把已经投产运行的项目(公路、桥梁、电站等)移交(t)给出资方经营(o)，凭借项目在未来若干年内的现金流量，一次性地从出资方那里融得一笔资金，用于建设新的项目;原项目经营期满，出资方再把它移交(t)回来。

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