综合题 (共2题，第1小题10分，第2小题15分，共计25分，除特殊要求外，均保留小数点后两位。)

　　1、已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：

　　资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表所示：

　　现金与销售收入变化情况表　　　　　　　　　 单位：万元

　　资料二：乙企业2006年12月31日资产负债表(简表)如表所示：

　　乙企业资产负债表(简表)　　单位：万元

　　该企业2007年的相关预测数据为： 销售收入20000万元，新增留存收益100万元;不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动现金0.05元， 其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表所示：

　　现金与销售收入变化情况表

　　资料三：丙企业2006年末总股数为300万股，该年利息费用为500万元， 假定该部分利息费用在2007年保持不变 ，预计2007年销售收入为15000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2007年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：

　　方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2006年每股股利(D0)为0.5元，预计股利增长率为5%。

　　方案2：发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为33%。

　　假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。

　　要求：

　　(1)根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：

　　①每元销售收入占用变动现金;

　　②销售收入占用不变现金总额。

　　(2)根据资料二为乙企业完成下列任务：

　　①按步骤建立总资金需求模型;

　　②测算2007年资金需求总量;

　　③测算2007年外部筹资量。

　　(3)根据资料三为丙企业完成下列任务：

　　①计算2007年预计息税前利润;

　　②计算每股收益无差别点;

　　③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由;

　　④计算方案1增发新股的资本成本。

　　正确答案：(1)首先判断高低点, 因为本题中2006年的销售收入最高，2002年的销售收入最低，所以高点是2006年(12000，750)，低点是2002年(10000，700)。

　　①每元销售收入占用现金=(750-700)/(12000-10000)=0.025(元)

　　②销售收入占用不变现金总额=700-0.025×10000=450(万元)

　　或=750-0.025×12000=450(万元)

　　(2)①根据列示的资料可以计算总资金需求模型中：

　　a=1000+570+1500+4500-300-390=6880

　　b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31

　　所以总资金需求模型为：y=6880+0.31x

　　②2007资金需求总量=6880+0.31×20000=13080(万元)

　　③2007年外部筹资量=13080-(2750+2500+3000+1500)-100=3230(万元)

　　(3)①2007年预计息税前利润=15000×12%=1800(万元)

　　②增发普通股方式下的股数=300+100=400(万股)

　　增发普通股方式下的利息=500(万元)

　　增发债券方式下的股数=300(万股)

　　增发债券方式下的利息=500+850×10%=585(万元)

　　每股收益无差别点的EBIT可以通过列式解方程计算，即：

　　(EBIT-500)×(1-33%)/400=(EBIT-585)×(1-33%)/300

　　解得：EBIT=840(万元)

　　③由于2007年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元， 故应选择方案2(发行债券)筹集资金，因为此时选择债券筹资方式，企业的每股收益较大。

　　④增发新股的资本成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%

　　解析：无