第三节　杠杆效应

　　一、基本要求

　　1.理解三种杠杆效应;

　　2.掌握三种杠杆系数的计算。

　　二、核心公式

　　【例题·单选题】下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是(　)。

　　A.实际销售额等于目标销售额

　　B.实际销售额大于目标销售额

　　C.实际销售额等于盈亏临界点销售额

　　D.实际销售额大于盈亏临界点销售额

　　『正确答案』C

　　『答案解析』

　　经营杠杆系数的计算公式为DOL=(EBIT0+F0)/EBIT0,当实际销售额等于盈亏临界点销售额时，企业的息税前利润为0，公式中分母为0，经营杠杆系数趋近于无穷大，这种情况下经营杠杆效应最大。所以本题正确答案为C。

　　【例题·单选题】某公司经营风险较大，准备采取系列措施降低杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是(　)。

　　A.降低利息费用

　　B.降低固定成本水平

　　C.降低变动成本

　　D.提高产品销售单价

　　『正确答案』A

　　『答案解析』

　　影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本比重;息税前利润水平。其中，息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平(单位变动成本和固定成本总额)高低的影响。固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之亦然。而利息费用属于影响财务杠杆系数的因素。

　　【例题·单选题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润(EBIT)的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益(EPS)的增长率为(　)。

　　A.4%

　　B.5%

　　C.20%

　　D.25%

　　『正确答案』D

　　『答案解析』根据财务杠杆系数定义公式可知：财务杠杆系数=每股收益增长率/息税前利润增长率=每股收益增长率/10%=2.5，所以每股收益增长率为25%。

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　　【例题·单选题】公司在创立时首先选择的筹资方式是(　)。

　　A.融资租赁

　　B.向银行借款

　　C.吸收直接投资

　　D.发行企业债券

　　『正确答案』C

　　『答案解析』一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆。所以本题正确答案为选项C。

　　【例题·单选题】出于优化资本结构和控制风险的考虑，比较而言，下列企业中最不适宜采用高负债资本结构的是(　)。

　　A.电力企业

　　B.高新技术企业

　　C.汽车制造企业

　　D.餐饮服务企业

　　『正确答案』B

　　『答案解析』不同行业资本结构差异很大。高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资金比重，控制财务杠杆风险。所以本题正确答案为选项B。

　　【例题·计算分析题】某公司不存在优先股，2015年销售额为1000万元，销售净利率为12%。其他有关资料如下：

　　(1)2016年财务杠杆系数为1.5;

　　(2)2015年固定性经营成本为240万元;

　　(3)所得税税率为25%;

　　(4)2015年普通股股利为150万元。

　　要求：

　　(1)计算2015年的税前利润。

　　(2)计算2015年的息税前利润。

　　(3)计算2015年的利息。

　　(4)计算2015年的边际贡献。

　　(5)计算2016年的经营杠杆系数。

　　(6)计算2016年的总杠杆系数。

　　(7)若2016年销售额预期增长20%，计算2016年每股收益增长率。

　　『正确答案』

　　(1)2015年的税前利润=1000×12%/(1-25%)=160(万元)

　　(2)由财务杠杆系数公式可知：

　　1.5=2015年息税前利润/2015年的税前利润

　　2015年息税前利润=1.5×160=240(万元)

　　(3)由于：税前利润=息税前利润-利息

　　所以，2015年的利息=息税前利润-税前利润=240-160=80(万元)

　　(4)由于：息税前利润=边际贡献-固定性经营成本

　　所以，2015年的边际贡献=息税前利润+固定性经营成本=240+240=480(万元)

　　(5)2016年的经营杠杆系数=2015年边际贡献/2015年息税前利润=480/240=2

　　(6)2016年的总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=2×1.5=3

　　或：总杠杆系数=2015年边际贡献/2015年税前利润=480/160=3

　　(7)2016年每股收益增长率=总杠杆系数×销售增长率=3×20%=60%