第二节　资本成本

　　一、基本要求

　　1.了解资本成本的含义;

　　2.掌握个别资本成本的计算;

　　3.理解加权平均资本成本的计算，尤其是权重的选择;

　　4.了解边际成本的含义。

　　二、重点内容回顾

　　(一)资本成本的含义

　　指企业为筹集和使用资金而付出的代价。

　　(二)个别资本成本的计算

　　计算模式 银行借款 公司债券

　　普通股 留存收益

　　(三)平均资本成本的计算

　　三、核心公式

　　【2015考题·判断题】资本成本率是企业用以确定项目要求达到的投资报酬率的最低标准。(　)

　　『正确答案』 √

　　『答案解析』资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求，通常用资本成本率表示。企业所筹得的资本付诸使用以后，只有项目的投资报酬率高于资本成本率，才能表明所筹集的资本取得了较好的经济效益。

　　【例题·判断题】其他条件不变的情况下，企业财务风险大，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。(　)

　　『正确答案』√

　　『答案解析』在其他条件不变的情况下，如果企业财务风险大，则企业总体风险水平就高，投资者要求的预期报酬率也会提高，那么企业筹资的资本成本相应就大。

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　　【例题·多选题】下列各项因素中，能够影响公司资本成本水平的有(　)。

　　A.通货膨胀

　　B.筹资规模

　　C.经营风险

　　D.资本市场效率

　　『正确答案』ABCD

　　『答案解析』影响资本成本的因素：(1)总体经济环境。一个国家或地区的总体经济环境状况，表现在国民经济发展水平、预期的通货膨胀等方面。所以选项A是答案。(2)资本市场条件。资本市场条件包括资本市场的效率和风险。所以选项D是答案。(3)企业经营状况和融资状况。企业的经营风险和财务风险共同构成企业的整体风险。所以选项C是答案。(4)企业对筹资规模和时限的需求。所以选项B是答案。

　　【2015考题·单选题】某公司向银行借款2000万元，年利率为8%，筹资费率为0.5%，该公司适用的所得税税率为25%，则该笔借款的资本成本是(　)。

　　A.6.00%

　　B.6.03%

　　C.8.00%

　　D.8.04%

　　『正确答案』 B

　　『答案解析』资本成本=年资金占用费/(筹资总额-筹资费用)=2000×8%×(1-25%)/[2000×(1-0.5%)]=6.03%。

　　【2014考题·单选题】某企业发行了期限为5年的长期债券10000万元，年利率为8%，每年年末付息一次，到期一次还本，债券发行费率为1.5%，企业所得税税率为25%，该债券的资本成本率为(　)。

　　A.6%

　　B.6.09%

　　C.8%

　　D.8.12%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』债券的资本成本率=10000×8%×(1-25%)/[10000×(1-1.5%)]=6.09%

　　【例题·单选题】某企业拟增加发行普通股，发行价为15元/股，筹资费率为2%，企业刚刚支付的普通股股利为1.2元/股，预计以后每年股利将以5%的速度增长，企业所得税税率为30%，则企业普通股的资金成本为(　)。

　　A.14.31%

　　B.13.57%

　　C.14.40%

　　D.13.4%

　　『正确答案』 B

　　『答案解析』普通股资金成本=[1.2×(1+5%)]/[15×(1-2%)]+5%=13.57%

　　【例题·判断题】由于内部筹资一般不产生筹资费用，所以内部筹资的资本成本最低。(　)

　　『正确答案』×

　　『答案解析』留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，不同点在于不考虑筹资费用。留存收益资本成本通常大于债务资本成本。因此本题的表述错误。

　　【2015考题·单选题】下列各种筹资方式中，企业无需支付资金占用费的是(　)。

　　A.发行债券

　　B.发行优先股

　　C.发行短期票据

　　D.发行认股权证

　　『正确答案』D

　　『答案解析』资金占用费是指企业在资金使用过程中因占用资金而付出的代价，发行债券、发行短期票据需要支付利息费用，发行优先股需要支付优先股股利，这些都会产生资金的占用费，所以，选项ABC不是答案。认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没有普通股的红利收入，所以，发行认股权证不需要支付资金占用费，选项D是答案。

　　【例题·单选题】为反映现时资本成本水平，计算平均资本成本最适宜采用的价值权数是(　)。

　　A.账面价值权数

　　B.目标价值权数

　　C.市场价值权数

　　D.历史价值权数

　　『正确答案』C

　　『答案解析』反映现时资本成本水平应该使用市场价值权数。

　　【2016考题·计算分析题】甲公司2015年年末长期资本为5000万元，其中长期银行借款为1000万元，年利率为6%;所有者权益(包括普通股股本和留存收益)为4000万元。公司计划在2016年追加筹集资金5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面年利率为6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为2%;发行优先股筹资3000万元，固定股息率为7.76%，筹集费用率为3%。公司普通股β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为9%。公司适用的所得税税率为25%。假设不考虑筹资费用对资本结构的影响，发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价。

　　要求：

　　(1)计算甲公司长期银行借款的资本成本。

　　(2)假设不考虑货币时间价值，计算甲公司发行债券的资本成本。

　　(3)计算甲公司发行优先股的资本成本。

　　(4)利用资本资产定价模型计算甲公司留存收益的资本成本。

　　(5)计算甲公司2016年完成筹资计划后的平均资本成本。

　　『正确答案』

　　(1)长期银行借款资本成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　(2)债券的资本成本=2000×6.86%×(1-25%)/[2000×(1-2%)]=5.25%

　　(3)优先股资本成本=3000×7.76%/[3000×(1-3%)]=8%

　　(4)留存收益资本成本=4%+2×(9%-4%)=14%

　　(5)平均资本成本=1000/10000×4.5%+2000/10000×5.25%+3000/10000×8%+4000/10000×14%=9.5%