第四章　筹资决策管理

　　第一节　长期筹资方式

　　一、股权性筹资

　　股权性筹资主要有投入资本筹资、发行股票和留存收益筹资等方式。

　　分类 股权性筹资 留存收益筹资

　　投入资本筹资 发行普通股筹资

　　优点 ①投入资本筹资属于股权筹资，它能提高企业的资信和负债能力。

　　②投入资本筹资不仅能筹到现金，还能直接获得先进设备、技术和材料，能尽快形成生产经营能力 ①形成稳定而长期占用的资本，有利于增强公司的实力，为债务筹资提供基础;

　　②资本使用风险小，股本不存在固定到期日，也不存在固定股利支付义务和支付风险;

　　③筹资数额较大 ①资本成本较普通股低。用留存收益筹资

　　不会发生筹资费用，资本成本较普通股低。

　　②保持原有股东的控制权。用留存收益筹资，不用对外发行股票，由此产生的股权资本不会改变企业的股权结构，不会稀释原有股东的控制权

　　缺点 ①筹资成本较高;

　　②非货币资产的估价较难;

　　③产权关系有时不清，不便于产权交易 ①筹资成本高。

　　原因有三：第一，资本使用风险小即意味着股东所承担的投资风险大，从而股东期望投资报酬也较高，它直接加大资本使用成本;

　　第二，股利税后支付，不存在负债等其他筹资方式下的税收抵免作用;

　　第三，发行成本相对较高，直接加大筹资成本。

　　②新股发行会稀释原有股权结构，从而直接影响或削弱原股东对公司的控制权。

　　③股票发行过量会直接导致每股收益下降，从而不利于股价上扬 留存收益筹资具有筹资数额有限的缺点。

　　留存收益筹资最大可能的数额是企业当期的税后利润和上年未分配利润之和。 留存收益的比例还会

　　受到某些股东的限制，如他们可能会要求一定比例的股利支付率。留存收益过多，股利支付过少，还会影响到今后的外部筹资

　　二、债权性筹资

　　长期债权性筹资一般有发行债券筹资、长期借款和融资租赁三种方式。

　　债权性筹资

　　发行债券筹资 长期借款筹资 融资租赁

　　优点：

　　①筹资成本低。与股票筹资相比，债息在所得税前支付，从而具有节税功能，成本也相对较低。

　　②可利用财务杠杆作用。由于债券的利息固定，能为股东带来杠杆效益，增加股东和公司的财富。

　　③有利于保障股东对公司的控制权。债券持有者无权参与企业管理决策，因此，通过债券筹资，既不会稀释股东对公司的控制权，又能扩大公司投资规模。

　　④有利于调整资本结构。公司在作发行种类决策时，如果适时选择可转换债券或可提前赎回债券，则对企业主动调整其资本结构十分有利 优点：

　　①筹资迅速。它主要源于借款手续相对简单、银企间彼此相互了解，以及划款及时等比较优势。

　　②筹资成本低。银行利率较低，且可以在税前支付，手续费也较低。

　　③借款弹性较大。无论是用款进度或是还款安排，由于只和某一银行进行一对一的协商，因此，有利于企业按照自身的要求和能力，来变更借款数量与还款期限，对企业具有一定的灵活性。

　　④易于企业保守财务秘密。向银行办理借款，可以避免向公众提供公开的财务信息，因而易于减少财务信息的披露面，对保守财务秘密有好处 优点：

　　①节约资金、提高资金的使用效益。

　　②迅速获得所需资产，可使企业尽快形成生产能力。

　　③增加资金调度的灵活性。融资租赁使企业有可能按照租赁资产带来的收益的时间周期来安排租金的支付，从而使企业现金流入与流出同步，有利于现金调度与协调。

　　缺点：

　　①偿债压力大。债券本息偿付义务的固定性，增加企业破产成本和风险。

　　②不利于现金流量安排。

　　③筹资数量有限。公司利用债券筹资要受额度限制，包括两方面：一是国家规定的企业债券年度发行规模的限制;二是《公司法》对具体公司的发行数量限制。我国《公司法》明确规定，发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的40% 缺点：

　　①筹资风险大。借款通常有固定的利息负担和固定的还本付息日，因此还债压力大，筹资风险较高。

　　②使用限制多。借款协议中的约束性条款，限制了企业自主调配与运用资金的功能。

　　③筹资数量有限 缺点：

　　①租金高;

　　②成本大;

　　③资产使用风险大

　　【例题1 多选题】(2007年)企业可采取的长期债权性筹资方式主要有：

　　A.发行债券筹资

　　B.长期借款筹资

　　C.融资租赁筹资

　　D.经营租赁筹资

　　E.发行股票筹资

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』长期债权性筹资一般有发行债券筹资、长期借款和融资租赁三种方式。

　　【例题2 单选题】(2007年)某公司债券的面值为100元，票面利率为10%，每年计息1次，5年后到期，到期后一次还本付息，目前债券市场利率为12% ，则该债券的发行价格：

　　A.高于100元

　　B.等于100元

　　C.低于100元

　　D.难以确定

　　『正确答案』C