期权的内涵价值和时间价值

　　期权价格由内涵价值和时间价值组成。

　　(一)期权的内涵价值

　　1.内涵价值定义、计算和取值

　　期权的内涵价值，也称内在价值，是指在不考虑交易费用和期权费的情况下，买方立即执行期权合约可获取的收益。如果收益大于0，则期权具有内涵价值;如果收益小于等于0，则期权不具有内涵价值，内涵价值等于0。

　　内涵价值的计算公式如下：

　　看涨期权的内涵价值=标的资产价格一执行价格

　　看跌期权的内涵价值=执行价格一标的资产价格

　　如果计算结果小于等于0，则内涵价值等于0。所以，期权的内涵价值总是大于等于0。

　　2.实值期权、虚值期权和平值期权

　　依据内涵价值计算结果的不同，可将期权分为实值期权、虚值期权和平值期权。

　　实值期权，也称期权处于实值状态，是指内涵价值计算结果大于0的期权。在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约所获得的行权收益大于0，且行权收益等于内在价值。

　　实值看涨期权的执行价格低于其标的资产价格，看跌期权的执行价格高于其标的资产价格。当看涨期权的执行价格远远低于其标的资产价格，看跌期权的执行价格远远高于其标的资产价格时，被称为深度实值期权。

　　虚值期权，也称期权处于虚值状态，是指内涵价值计算结果小于0的期权。由于计算结果小于0，所以虚值期权的内涵价值等于0。在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约将产生亏损，且亏损值等于内在价值计算结果。

　　虚值看涨期权的执行价格高于其标的资产价格，看跌期权的执行价格低于其标的资产价格。当看涨期权的执行价格远远高于其标的资产价格，看跌期权的执行价格远远低于其标的资产价格时，被称为深度虚值期权。

　　平值期权，也称期权处于平值状态，是指在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约损益为0的期权。与虚值期权相同，平值期权的内涵价值也等于0。

　　(二)期权的时间价值

　　1.时间价值及计算

　　期权的时间价值，又称外涵价值，是指在权利金中扣除内涵价值的剩余部分。它是期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。

　　显然。标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。

　　时间价值=权利金-内涵价值

　　如果内涵价值等于0，期权价格等于时间价值。

　　2.不同期权的时间价值

　　第一，平值期权和虚值期权的时间价值总是大于等于0。

　　由于平值和虚值期权的内涵价值等于0，而期权的价值不能为负，所以平值期权和虚值期权的时间价值总是大于等于0。

　　第二，美式期权的时间价值总是大于等于0。

　　对于实值美式期权，由于美式期权在有效期的正常交易时间内可以随时行权，如果期权的权利金低于其内涵价值，在不考虑交易费用的情况下，买方立即行权便可获利。因此，在不考虑交易费用的情况下，权利金与内涵价值的差总是大于0，或者说，处于实值状态的美式期权的时间价值总是大于等于0。

　　平值期权和虚值期权的时间价值也大于0，所以，美式期权的时间价值均大于等于0。

　　由于存在佣金、行权费等交易成本，期权实际交易中，实值美式期权时间价值也存在小于0的情形。

　　第三，实值欧式看跌期权的时间价值可能小于0。

　　欧式期权由于只能在期权到期时行权，所以在有效期的正常交易时间内，当期权的权利金低于内涵价值时，即处于实值状态的欧式期权具有负的时间价值时，买方并不能立即行权。因此，处于实值状态的欧式期权的时间价值可能小于O。

　　但是，根据对期权价格范围的分析，只有实值欧式看跌期权和标的资产支付较高收益的实值欧式看涨期权的时间价值存在小于0的可能;而标的资产不支付收益和支付较低收益的实值欧式看涨期权的时间价值不会小于0。