知识点：筹资管理概述

　　【例题·多项选择题】

　　下列各项中，属于企业筹资管理应当遵循的原则有(　)。

　　A.筹资合法原则 　　B.负债最低原则

　　C.规模适当原则 　　D.结构合理原则

　　E.筹措及时原则

　　『正确答案』ACDE

　　『答案解析』筹资管理的原则包括：(1)筹资合法;(2)规模适当;(3)筹措及时;(4)来源经济;(5)结构合理。所以本题正确答案为A、C、D、E。

　　【例题·单项选择题】

　　A公司近来资金紧张，经证监会批准，发行债券1000万股份，筹集资金10亿元。A公司的此项筹资属于(　)。

　　A.混合筹资　　 B.直接筹资

　　C.内部筹资　　 D.短期筹资

　　『正确答案』B

　　『答案解析』发行债券属于债务筹资，选项A不正确;发行债券，是直接向债权人筹资，是直接筹资，选项B正确。发行债券，是外部筹资，选项C不正确;发行债券获得的资金，是长期资金，所以是长期筹资，选项D不正确。

　　【例题·多项选择题】

　　按照企业所取得资金的权益性质不同，企业筹资可分为(　)。

　　A.股权筹资

　　B.负债筹资

　　C.混合筹资

　　D.内部筹资

　　E.长期筹资

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』按照企业所取得资金的权益性质不同，企业筹资分为股权筹资、负债筹资及混合筹资。

　　【例题·单项选择题】

　　某企业2016年资金平均占用额为2000万元，其中不合理占用额为120万元。2017年预计销售增长率为10%，资金周转速度加快2%。预计2017年资金需求量为(　)万元。

　　A.2026.64

　　B.2068.00

　　C.2156.00

　　D.2285.06

　　『正确答案』A

　　『答案解析』资本需要量=(上年资本实际平均占用量-不合理资本占用额)×(1+预测年度销售增长率)×(1-预测年度资本周转速度加速率)=(2000-120)×(1+10%)×(1-2%)=2026.64(万元)

　　【例题·单项选择题】

　　G公司2012年资金平均占用额为1500万元，其中不合理的部分占20%，预计2013年销售收入增长率为3%，资金周转速度降低5%，则2013年的资金需要量为(　)万元。

　　A.1297.8

　　B.1174.2

　　C.1105.8

　　D.1467.75

　　『正确答案』A

　　『答案解析』2013年资金需要量=(1500-1500×20%)×(1+3%)×(1+5%)=1297.8(万元)

　　【例题·单项选择题】

　　企业上一年的销售收入为2000万元，经营性资产和经营性负债占销售收入的比率分别是50%和30%，销售净利率为15%，发放股利180万元，企业本年销售收入将达到3000万元，并且维持上年的销售净利率和股利支付率，则企业本年的外部筹资额为(　)万元。

　　A.100

　　B.80

　　C.20

　　D.60

　　『正确答案』C

　　『答案解析』

　　上年的股利支付率=180/(2000×15%)=60%

　　利润留存率=1-60%=40%

　　外部融资额=(3000-2000)×(50%-30%)-3000×15%×40%=20(万元)

　　【例题·多项选择题】

　　假设其他因素不变，下列变动中有利于减少企业外部融资额的有(　)。

　　A.降低经营资产的销售百分比

　　B.提高销售毛利率

　　C.提高权益乘数

　　D.提高股利支付率

　　E.提高经营负债的销售百分比

　　『正确答案』ABE

　　『答案解析』降低经营资产的销售百分比和提高经营负债的销售百分比会导致资金总需求减少，继而减少企业外部融资额，选项AE是答案;提高销售毛利率会导致销售净利率提高，继而提高留存收益增加额，使企业外部融资额减少，选项B是答案;改变权益乘数对企业外部融资额不产生影响，选项C排除;提高股利支付率会导致留存收益增加额减少，使企业外部融资增加，选项D排除。

　　知识点：筹资方式

　　【例题·单项选择题】

　　下列有关长期借款的说法中，错误的是(　)。

　　A.长期借款通常没有补偿性余额要求

　　B.长期借款合同通常包含一系列保护性条款，以保证借款按时足额偿还

　　C.在预测市场利率上升时，企业借款时应与银行签订固定利率合同

　　D.定期等额偿还方式将会提高借款的有效年利率

　　『正确答案』A

　　『答案解析』短期借款融资中的补偿性余额、周转信贷协定等条件，同样适用于长期借款，选项A错误;为保证借款按时足额偿还，银行通常向借款企业提出一些保护性条款，包括一般保护性条款和特殊保护性条款，选项B正确;在预测市场利率上升时，企业借款时应与银行签订固定利率合同，以便在较长时间内将借款利率固定在一个较低水平上，选项C正确;定期等额偿还方式将会提高借款的有效年利率，选项D正确。

　　【例题·多项选择题】

　　与其他长期负债筹资相比，下列属于长期借款筹资特点的有(　)。

　　A.筹资规模较大

　　B.筹资速度较快

　　C.限制条件较多

　　D.具有长期性和稳定性

　　E.借款弹性较差

　　『正确答案』BC

　　『答案解析』筹资规模较大、具有长期性和稳定性、有利于资源优化配置是长期债券融资的特点，选项AD排除;筹资速度较快、限制条款较多属于长期借款筹资的特点，选项B、C是答案;长期借款弹性较好，选项E排除。

　　【例题·多项选择题】

　　相对于其他长期负债筹资而言，发行债券筹资的优点为(　)。

　　A.筹资风险小

　　B.限制条款少

　　C.筹资规模大

　　D.有利于资源优化配置

　　E.具有长期性和稳定性

　　『正确答案』CDE

　　『答案解析』与其他长期负债筹资相比，债券筹资的优点主要有：(1)筹资规模较大;(2)具有长期性和稳定性;(3)有利于资源优化配置。债券筹资的缺点主要有：(1)发行成本高;(2)信息披露成本高;(3)限制条件多。所以选项CDE为本题答案。

　　【例题·多项选择题】

　　与发行债券筹资相比，发行股票筹资的优点有(　)。

　　A.筹资速度较快

　　B.筹资成本较低

　　C.筹资风险较小

　　D.杠杆效应较大

　　E.没有固定到期日

　　『正确答案』CE

　　『答案解析』与其他筹资方式相比，普通股筹措资本具有以下优点：没有固定利息负担、没有固定到期日、筹资风险小、能增加公司的信誉、筹资限制少。

　　【例题·多项选择题】

　　下列关于债券提前偿还的表述中，正确的有(　)。

　　A.具有提前偿还条款的债券可使企业筹资有较大的弹性

　　B.提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐上升

　　C.当企业资金有结余时，可提前赎回债券

　　D.当预测利率上升时，可提前赎回债券

　　E.必须在债券契约中明确规定允许提前偿还的条款，企业才可以提前偿还债券

　　『正确答案』ACE

　　『答案解析』提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降;当预测利率下降时，可提前赎回债券，选项BD的表述不正确。

　　【例题·多项选择题】

　　下列关于中期票据筹资的表述中，正确的有(　)。

　　A.发行主体必须是具有法人资格的金融企业

　　B.只在银行间债券市场发行

　　C.债券累计待偿还余额不得超过企业净资产的40%

　　D.必须由符合条件的承销机构承销

　　E.发行主体需经过信用评级

　　『正确答案』BCDE

　　『答案解析』发行主体必须是具有法人资格的非金融企业，选项A错误。

　　【例题·单项选择题】

　　与不公开直接发行股票方式相比，公开间接发行股票方式(　)。

　　A.发行条件低

　　B.发行范围小

　　C.发行成本高

　　D.股票变现性差

　　『正确答案』C

　　『答案解析』公开间接发行方式的发行范围广、发行对象多，易于足额募集资本;股票的变现性强，流通性好;股票的公开发行还有助于完善公司的制度和扩大其影响力。但这种发行方式也有不足，主要是手续繁杂，发行成本高。

　　【例题·单项选择题】

　　配股是上市公司股权再融资的一种方式。下列关于配股的说法中，正确的是(　)。

　　A.配股一般采取网上竞价发行方式

　　B.配股应该采用证券法规定的包销方式发行

　　C.配股价格由主承销商和发行人协商确定

　　D.拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的50%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』配股一般采取网上定价发行的方式，选项A错误;配股应该采用证券法规定的代销方式发行，选项B错误;拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%，选项D错误。

　　【例题·单项选择题】

　　某公司拟采用配股的方式进行融资。以该公司2015年12月31日总股数3000万股为基数，每10股配3股。配股说明书公布前20个交易日平均股价每股15元，配股价格每股10元。假定在分析中不考虑新募集资金投资的净现值引起企业价值的变化，则配股除权价格是(　)。

　　A.13.85元/股

　　B.13.65元/股

　　C.13.55元/股

　　D.13.45元/股

　　『正确答案』A

　　『答案解析』配股除权价格==13.85(元/股)

　　【例题·单项选择题】

　　下列关于普通股筹资定价的说法中，正确的是(　)。

　　A.股票溢价发行的，发行价格应由发行人与承销的证券公司协商确定

　　B.上市公司向原有股东配股时，发行价格可由发行人自行确定

　　C.上市公司公开增发新股时，发行价格不能低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价的90%

　　D.上市公司非公开增发新股时，发行价格不能低于定价基准日前20个交易日公司股票的均价

　　『正确答案』A

　　『答案解析』配股价格由主承销商和发行人协商确定，选项B错误;上市公司公开增发新股时，发行价格不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价，选项C错误;上市公司非公开增发新股时，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%，选项D错误。

　　【例题·单项选择题】

　　从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较，普通股筹资的优点是(　)。

　　A.筹资速度快 　　B.筹资风险小

　　C.筹资成本小 　　D.筹资弹性大

　　『正确答案』B

　　『答案解析』普通股筹资没有固定到期还本付息的压力，所以筹资风险较小。

　　【例题·单项选择题】

　　下列关于股权再融资对企业影响的表述中，错误的是(　)。

　　A.在企业运营及盈利状况不变的情况下，股权再融资会降低企业的净资产收益率

　　B.股权再融资既可能提高加权平均资本成本，也可能降低加权平均资本成本

　　C.配股不会削弱控股股东的控制权，而公开增发可能导致股东控制权被稀释

　　D.股权再融资可以起到改善企业资本结构、提升企业价值的作用

　　『正确答案』C

　　『答案解析』在企业运营及盈利状况不变的情况下，股权再融资会降低企业的财务杠杆(权益乘数)水平，导致净资产收益率降低，选项A正确;由于权益资本成本高于债务资本成本，股权再融资会加大股权资本比重，导致加权平均资本成本提高，但是如果股权再融资有助于企业目标资本结构的实现，增强企业财务稳健性，降低债务违约风险，则有助于在一定程度上降低加权平均资本成本，增加企业价值，选项B、D正确;一般来讲，控股股东在不放弃认购权利的情况下，配股不会削弱其控制权，公开增发会引入新股东，股东的控制权会受到增发认购数量的影响，选项C错误。

　　【例题·多项选择题】

　　相对普通股而言，下列各项中，属于优先股特殊性的有(　)。

　　A.当公司分配利润时，优先股股息优先于普通股股利支付

　　B.当公司选举董事会成员时，优先股股东优先于普通股股东当选

　　C.当公司破产清算时，优先股股东优先于普通股股东求偿

　　D.当公司决定合并分立时，优先股股东表决权优先于普通股股东

　　E.当公司分配利润时，优先股通常分取固定的股息

　　『正确答案』ACE

　　『答案解析』在公司分配利润时，优先股股息通常固定且优先支付，普通股股利只能最后支付，选项AE正确;当企业面临破产时，优先股股东的求偿权优先于普通股，选项C正确。

　　【例题·单项选择题】

　　下列关于优先股的说法中，不正确的是(　)。

　　A.对于同一公司而言，优先股的筹资成本低于债务筹资成本

　　B.与债券相比，不支付股利不会导致公司破产

　　C.与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益

　　D.没有到期期限，不需要偿还本金

　　『正确答案』A

　　『答案解析』从投资者来看，优先股投资的风险比债券大。当企业面临破产时，优先股股东的求偿权低于债权人。在公司财务困难的时候，债务利息会被优先支付，优先股股利则其次。因此，同一公司的优先股股东要求的必要报酬率比债权人高，所以，对于同一公司而言，优先股的筹资成本高于债务筹资成本，即选项A的说法不正确。

　　【例题·多项选择题】

　　下列可转换债券条款中，有利于保护债券发行者利益的有(　)。

　　A.回售条款 　　　　B.赎回条款

　　C.转换比率条款 　　D.强制性转换条款

　　E.转换价格条款

　　『正确答案』BD

　　『答案解析』赎回条款和强制性转换条款对发行公司有利，回售条款对债券持有人有利。

　　【例题·多项选择题】

　　可转换债券筹资的特点包括(　)。

　　A.资本成本低于纯债券

　　B.利息低于普通债券

　　C.存在股价低迷风险和股价上涨风险

　　D.有利于稳定股票价格

　　E.票面利率高于同一条件下的普通债券

　　『正确答案』BCD

　　『答案解析』可转换债券的筹资成本高于纯债券，因加入了转股成本，选项A错误;由于给予投资者将债券转换成股票的选择权，因而可转换债券的利息低于普通债券，选项B正确;可转换债券存在股价低迷风险(无法实现权益筹资目的、存在回售压力)和股价上涨风险(降低股权筹资额)，选项C正确;可转换债券的转换期较长，对公司的股价影响较为温和，选项D正确;与普通债券相比，可转换债券使公司能够以较低的利率取得资金，选项E错误。

　　知识点：资本成本

　　【例题·单项选择题】

　　下列关于资本成本概念的表述中，错误的是(　)。

　　A.从性质上看，资本成本是投资资本的机会成本，而不是实际支付的成本

　　B.资本结构相同的企业具有相同的公司资本成本

　　C.资本成本会对公司的业绩评价产生影响

　　D.不同来源的资本成本不同，其原因在于不同资本要素的投资人承担的风险不同

　　『正确答案』B

　　『答案解析』资本成本是指投资资本的机会成本，这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，选项A正确;由于公司所经营的业务不同(经营风险不同)，资本结构不同(财务风险不同)，因此各公司的资本成本不同，选项B错误;公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、企业价值评估和业绩评价，选项C正确;每一种资本要素的投资人都希望在投资上取得报酬，但是由于风险不同，每一种资本要素要求的报酬率不同，则不同资本来源的资本成本不同，选项D正确。

　　【例题·多项选择题】

　　不同公司的资本成本不同，公司资本成本差异形成的原因有(　)。

　　A.无风险报酬率　　 B.资本结构

　　C.经营风险 　　　　D.财务风险

　　E.公司规模

　　『正确答案』BCD

　　『答案解析』由于公司所经营的业务不同(经营风险不同)、资本结构不同(财务风险不同)，因此各公司的资本成本不同，选项BCD正确;无风险报酬率通常是根据政府长期债券到期收益率来确定，选项A错误;公司的规模与公司的资本成本无直接关系，选项E错误。

　　【例题·单项选择题】

　　某公司发行债券，债券面值为1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期还本，债券发行价1010元，筹资费为发行价的2%，企业所得税税率为25%，则该债券的资本成本为(　)。(不考虑时间价值)

　　A.4.06% 　　B.4.25%

　　C.4.55%　　 D.4.12%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』债券资本成本=1000×6%×(1-25%)/[1010×(1-2%)]=4.55%

　　【例题·单项选择题】

　　甲企业上一期的每股股利为3元，预计长期的股利增长率为5%;假定增发新股的发行价为32元，每股发行费用为2元，则普通股的资本成本是(　)。

　　A.15%　　　 B.15.5%

　　C.14.8% 　　D.10%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』普通股的资本成本=3×(1+5%)/(32-2)+5%=15.5%

　　【例题·单项选择题】

　　某公司当前普通股股价为16元/股，每股筹资费用率为3%，预计下年度支付的每股股利为2元并以每年5%的速度增长，则该公司留存收益的资本成本是(　)。

　　A.17.50% 　　B.18.13%

　　C.18.78% 　　D.19.21%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』留存收益资本成本=2÷16+5%=17.50%

　　【例题·单项选择题】

　　在计算下列各项资本成本时，不需要考虑筹资费用的是(　)。

　　A.普通股　　 B.债券　　 C.长期借款　　 D.留存收益

　　『正确答案』D

　　『答案解析』留存收益属于内部资金，无需发生筹资费用，普通股、债券、借款等属于外部融资方式，需要发生发行费、手续费等筹资费用。

　　【例题·单项选择题】

　　某企业经批准平价发行优先股，筹资费率和年股息率分别为6%和10%，所得税税率为25%，则优先股成本为(　)。

　　A.7.98%　 B.10.64%

　　C.10%　　 D.7.5%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』优先股资本成本=10%/(1-6%)=10.64%

　　【例题·单项选择题】

　　某企业的资本结构中，产权比率为2/3，债务税前资本成本为14%。目前市场上的无风险报酬率为8%，市场上所有股票的平均收益率为16%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为30%，则加权平均资本成本为(　)。

　　A.14.48% 　　B.16%

　　C.18% 　　　D.12%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』

　　债务税后成本=14%×(1-30%)=9.8%

　　普通股成本=8%+1.2×(16%-8%)=17.6%

　　平均资本成本=9.8%×2/(2+3)+17.6%×3/(2+3)=14.48%

　　【例题·单项选择题】

　　计算企业加权平均资本成本时，计算各种资本比例的资本价值基础不包括(　)。

　　A.账面价值　　 B.市场价值

　　C.边际价值　　 D.目标价值

　　『正确答案』C

　　『答案解析』计算企业综合资本成本时，计算各种资本比例的资本价值基础包括账面价值、市场价值、目标价值。

　　【例题·单项选择题】

　　下列对资本成本的影响因素的说法中，错误的是(　)。

　　A.市场利率上升时，债务成本和权益成本都会上升

　　B.市场风险报酬上升会使股权成本上升

　　C.税率的变化会直接影响税后债务成本和加权平均资本成本

　　D.从公司内部来看，资本成本主要受资本结构和股利政策的影响，与公司的投资政策无关

　　『正确答案』D

　　『答案解析』市场利率上升，投资人的机会成本增加，债务成本和权益成本都会上升，选项A正确;依据资本资产定价模型，市场风险报酬会影响股权成本，选项B正确;税率变化直接影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本，选项C正确;影响资本成本的内部因素包括资本结构、股利政策、投资政策，选项D错误。

　　知识点：资本结构决策

　　【例题·单项选择题】

　　甲企业生产A产品，年固定成本为40000元，单位变动成本为120元，年销售量为1000件，市场售价为每件200元，则甲企业的经营杠杆系数为(　)。

　　A.1　　B.2

　　C.3　　D.4

　　『正确答案』B

　　『答案解析』经营杠杆系数==2

　　【例题·单项选择题】

　　某公司经营风险较大，准备采取一系列措施降低杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是(　)。

　　A.降低利息费用 　　B.降低固定成本水平

　　C.降低变动成本 　　D.提高产品销售单价

　　『正确答案』A

　　『答案解析』利息费用对财务杠杆产生影响，对经营杠杆无影响。

　　【例题·单项选择题】

　　下列关于经营杠杆的说法中，错误的是(　)。

　　A.经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度

　　B.如果没有固定性经营成本，则不存在经营杠杆效应

　　C.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息税前利润共同决定的

　　D.如果经营杠杆系数为1，表示不存在经营杠杆效应

　　『正确答案』A

　　『答案解析』经营杠杆具有放大企业营业收入变化对息税前利润变动程度的作用，所以选项A的说法不正确。

　　【例题·单项选择题】

　　甲公司只生产一种产品，产品单价为6元，单位变动成本为4元，产品销量为10万件/年，固定成本为5万元/年，利息支出为3万元/年，没有优先股。甲公司的财务杠杆系数为(　)。

　　A.1.18 　　B.1.25

　　C.1.33 　　D.1.66

　　『正确答案』B

　　『答案解析』

　　甲公司的息税前利润=10×(6-4)-5=15(万元)

　　甲公司的财务杠杆=15/(15-3)=1.25

　　【例题·单项选择题】

　　下列关于财务杠杆的说法中，错误的是(　)。

　　A.财务杠杆反映的是息税前利润的变化对每股收益变动的影响程度

　　B.财务杠杆越大，财务风险越大

　　C.如果财务杠杆系数为1，表示不存在财务杠杆效应

　　D.财务杠杆的大小是由固定性融资成本决定的

　　『正确答案』D

　　『答案解析』固定性融资成本是引发财务杠杆效应的根源，但息税前利润与固定性融资成本之间的相对水平决定了财务杠杆的大小，即财务杠杆的大小是由固定性融资成本和息税前利润共同决定的，所以选项D的说法不正确。

　　【例题·单项选择题】

　　某企业的经营杠杆系数和财务杠杆系数都为1.5，则联合杠杆系数为(　)。

　　A.0　　　　B.1.5

　　C.2.25　　 D.3

　　『正确答案』C

　　『答案解析』联合杠杆系数=1.5×1.5=2.25

　　【例题·单项选择题】

　　甲公司2015年每股收益1元，经营杠杆系数1.2，财务杠杆系数1.5。假设公司不进行股票分割，如果2016年每股收益想达到1.9元，根据杠杆效应，其营业收入应比2015年增加(　)。

　　A.50% 　　B.60%

　　C.75% 　　D.90%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』

　　联合杠杆系数=1.2×1.5=1.8

　　每股收益变动率=(1.9-1)/1=90%

　　营业收入变动率=90%/1.8=50%

　　【例题·多项选择题】

　　依据资本结构决策分析的企业价值比较法，最佳资本结构，是指能够实现(　)的资本结构。

　　A.企业的财务风险最小

　　B.加权平均资本成本最低

　　C.公司总价值最大

　　D.筹资总额最大

　　E.负债比重最低

　　『正确答案』BC

　　『答案解析』最佳资本结构，是指能够使公司价值最大、同时公司的加权平均资本成本最低的资本结构。

　　【例题·单项选择题】

　　某公司息税前利润为400万元，资本总额账面价值1000万元。假设无风险报酬率为6%，证券市场平均报酬率为10%，所得税率为40%。债务市场价值(等于债务面值)为600万元时，税前债务利息率(等于税前债务资本成本)为9%，股票贝塔系数为1.8。在企业价值比较法下，下列说法不正确的是(　)。

　　A.权益资本成本为13.2%

　　B.股票市场价值为1572.73万元

　　C.平均资本成本为11.05%

　　D.公司总价值为1600万元

　　『正确答案』D

　　『答案解析』

　　权益资本成本=6%+1.8×(10%-6%)=13.2%

　　股票市场价值=(400-600×9%)×(1-40%)/13.2%=1572.73(万元)

　　公司总价值=600+1572.73=2172.73(万元)

　　平均资本成本=9%×(1-40%)×600/2172.73+13.2%×1572.73/2172.73=11.05%

　　【例题·案例分析题】

　　某公司只生产和销售一种产品，销售价格为75元/件，全年产销量为400万件，固定成本总额为5000万元，产品单位变动成本为55元/件。公司当前总资本为50000万元，其中债务资本20000万元(年利率6%)、普通股5000万股(每股面值1元，当前市价6元)。

　　公司准备扩大经营规模，需追加资金6000万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为发行1000万股普通股、每股发行价5元，同时向银行借款1000万元、年利率8%;乙方案为按面值发行5200万元的公司债券、票面利率10%，同时向银行借款800万元、年利率8%。假设不考虑股票与债券的发行费用，公司适用企业所得税税率25%。

　　预计扩大经营规模后，产品的售价和成本水平保持不变，销量预计可提高到480万件。

　　要求：根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。

　　1)扩大经营规模前，该公司的经营杠杆系数为(　)。

　　A.0.63

　　B.1.1

　　C.2.67

　　D.1.5

　　E.1.2

　　『正确答案』C

　　『答案解析』

　　经营杠杆系数==2.67

　　2)采纳甲方案后，该公司的财务杠杆系数为(　)。

　　A.1.67

　　B.1.88

　　C.1.39

　　D.3

　　E.2

　　『正确答案』C

　　『答案解析』

　　息税前利润=480×(75-55)-5000=4600(万元)

　　利息费用=1200+80=1280(万元)

　　财务杠杆系数=4600/(4600-1280)=1.39

　　3)采纳乙方案后，该公司的联合杠杆系数为(　)。

　　A.3.41

　　B.3.72

　　C.3.48

　　D.2.91

　　E.2.5

　　『正确答案』A

　　『答案解析』

　　经营杠杆系数==2.09

　　利息费用=1200+80=1784(万元)

　　财务杠杆系数=4600/(4600-1784)=1.63

　　联合杠杆系数=2.09×1.63=3.41

　　4)上述甲、乙两方案每股收益无差别点息税前利润为(　)万元。

　　A.2420

　　B.4304

　　C.4364

　　D.4502

　　E.4506

　　『正确答案』B

　　『答案解析』

　　甲方案：股数=5000+1000=6000万股，利息=1200+80=1280(万元)

　　乙方案：股数=5000万股，利息=1200+520+64=1784(万元)

　　无差别点息税前利润=(6000×1784-5000×1280)/(6000-5000)=4304(万元)

　　5)如果该公司预计实现销售量480万件，为获取更高的每股收益，应采取(　)。

　　A.甲方案

　　B.乙方案

　　C.两个方案无差别

　　D.两个方案都不可行

　　E.无法判断

　　『正确答案』B

　　『答案解析』

　　息税前利润=480×(75-55)-5000=4600(万元)

　　若预计实现的息税前利润超过无差别点水平，应选择两个方案中，负债水平更高的方案，即选择乙方案。

　　【例题·案例分析题】

　　某上市公司目前总资产10000万元，其中股东权益4000万元，普通股股数3500万股，长期借款6000万元，长期借款年利率8%，有关机构的统计资料表明，该公司股票的贝塔系数(系数β)为1.2，目前整个股票市场平均收益率为10%，无风险收益率为4%，公司适用的所得税税率为25%，公司拟通过再筹资开发甲、丁两个投资项目，有关资料如下：

　　资料一：甲项目投资额为1200万元，经测算，甲项目的投资报酬率存在-5%，12%和17%三种可能情况，三种情况出现的概率分别为0.3、0.4和0.3.。

　　资料二：丁项目投资额为2000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14%和15%时，丁项目的净现值分别为4.9468万元和-7.4202万元。

　　资料三：丁项目所需筹资有A、B两个方案可供选择。A方案：发行票面利率为12%，期限为3年的公司债券;B方案：增发普通股500万股，每股发行价为4元，假定筹资过程中发生的筹资费用忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。

　　要求：根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。

　　1)根据资本资产定价模型，该公司目前的股权资本成本为(　)。

　　A.8.8%

　　B.10%

　　C.11.2%

　　D.12.6%

　　E.13.6%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』资本成本=4%+1.2×(10%-4%)=11.2%

　　2)甲项目的期望报酬率为(　)。

　　A.8%

　　B.8.4%

　　C.11.4%

　　D.12%

　　E.12.5%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』期望报酬率=-5%×0.3+0.4×12%+17%×0.3= 8.4%

　　3)丁项目的内部报酬率为(　)。

　　A.14.2%

　　B.14.4%

　　C.14.6%

　　D.14.8%

　　E.14.9%

　　『正确答案』B

　　『答案解析』内部报酬率==14.4%

　　4)丁项目A、B两个筹资方案每股收益无差别点的息税前利润为(　)。

　　A.1800万元

　　B.2100万元

　　C.2400万元

　　D.2700万元

　　E.2900万元

　　『正确答案』C

　　『答案解析』

　　采纳A方案：股数=3500万股;利息=6000×8%+2000×12%=720(万元)

　　采纳B方案：股数=3500+500=4000万股;利息=6000×8%=480(万元)

　　EBIT==2400(万元)

　　5)与发行债券筹资相比，发行股票筹资的主要优点有(　)。

　　A.筹资成本较低

　　B.筹资风险较低

　　C.能增加公司的信誉

　　D.筹资限制少

　　E.没有固定利息负担

　　『正确答案』BCDE

　　『答案解析』发行股票筹资的筹资成本较高。

　　知识点：股利分配

　　【例题·单项选择题】

　　下列净利润分配事项中，根据相关法律法规和制度，应当最后进行的是(　)。

　　A.向股东分配股利

　　B.提取任意公积金

　　C.提取法定公积金

　　D.弥补以前年度亏损

　　『正确答案』A

　　『答案解析』根据《公司法》规定，净利润分配的最后是“向股东(投资者)分配股利(利润)”。

　　【例题·单项选择题】

　　下列关于提取任意盈余公积的表述中，不正确的是(　)。

　　A.应从税后利润中提取 　　　　B.应经股东大会决议

　　C.满足公司经营管理的需要　　 D.达到注册资本的50%时不再计提

　　『正确答案』D

　　『答案解析』根据公司法的规定，法定盈余公积金的提取比例为当年税后利润(弥补亏损后)的10%。当法定盈余公积金的累积额已达注册资本的50%时，可以不再提取，而不是任意盈余公积金。本题的正确答案为D。

　　【例题·单项选择题】

　　如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为(　)。

　　A.现金股利　　 B.股票股利

　　C.财产股利 　　D.负债股利

　　『正确答案』D

　　『答案解析』负债股利，是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发放公司债券的方式支付股利，选项D是答案。

　　【例题·单项选择题】

　　某上市公司2013年度税后净利润4000万元，2013年资本结构和2014年目标资本结构均为：负债资本40%、股权资本60%，2014年度公司拟投资3000万元。如果该公司采取剩余股利政策，那么2013年度可用于分配现金股利的净利润是(　)万元。

　　A.1000　　B.2200

　　C.2800　　D.4000

　　『正确答案』B

　　『答案解析』2013年度可用于分配现金股利的净利润=4000-3000×60%=2200(万元)

　　【例题·单项选择题】

　　某公司采用剩余股利政策分配股利，董事会正在制订2016年度的股利分配方案。在计算股利分配额时，不需要考虑的因素是(　)。

　　A.公司的目标资本结构

　　B.2016年末的货币资金

　　C.2016年实现的净利润

　　D.2017年需要的投资资本

　　『正确答案』B

　　『答案解析』剩余股利政策的做法是按照公司的目标资本结构要求，测算出下年度所需投资资本中的权益资本份额，然后最大限度地留用当期净利润来满足所需权益资本，选项ACD需要考虑;现金问题是营运资金管理问题，与长期筹资无关，选项B无需考虑。

　　【例题·单项选择题】

　　以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是(　)。

　　A.剩余股利政策

　　B.固定股利政策

　　C.固定股利支付率政策

　　D.低正常股利加额外股利政策

　　『正确答案』B

　　『答案解析』在四种股利政策中，具有稳定股价效应的是固定股利政策和低正常股利加额外股利政策，但比较而言，固定股利政策的稳定股价效应更强一些。

　　【例题·多项选择题】

　　公司制定股利政策应考虑的因素有(　)。

　　A.投资机会

　　B.盈利的稳定性

　　C.现金的充裕性

　　D.专业技术人员的比重

　　E.债务合同的相关约定

　　『正确答案』ABCE

　　『答案解析』专业技术人员的比重，不影响股利政策的制定。

　　【例题·单项选择题】

　　下列各项股利政策中，股利支付可能与盈余相脱节的是(　)。

　　A.固定股利政策

　　B.剩余股利政策

　　C.固定股利支付率政策

　　D.低正常股利加额外股利政策

　　『正确答案』A

　　『答案解析』固定股利政策的缺点之一是股利的支付与企业的盈利相脱节。

　　【例题·单项选择题】

　　下列各项政策中，最能体现“多盈多分、少盈少分、无盈不分”股利分配原则的是(　)。

　　A.剩余股利政策

　　B.低正常股利加额外股利政策

　　C.固定股利支付率政策

　　D.固定股利政策

　　『正确答案』C

　　『答案解析』固定股利支付率政策最能体现多盈多分、少盈少分、无盈不分。

　　【例题·单项选择题】

　　相对于其他股利政策而言，既可以维持股利的稳定性，又具有较大灵活性的股利政策是(　)。

　　A.剩余股利政策

　　B.固定股利政策

　　C.固定股利支付率政策

　　D.低正常股利加额外股利政策

　　『正确答案』D

　　『答案解析』低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，又具有较大灵活性。

　　【例题·单项选择题】

　　在确定企业的收益分配政策时，应当考虑相关因素的影响，其中“资本保全原则”属于(　)。

　　A.股东因素 　　B.公司因素

　　C.法律限制　　 D.其他限制

　　『正确答案』C

　　『答案解析』“资本保全原则”属于法律因素，选项C是答案。

　　【例题·多项选择题】

　　在下列影响股利政策的有关因素中，会导致公司倾向于减少股利分配的有(　)。

　　A.公司拥有良好的投资机会

　　B.公司缺乏良好的投资机会

　　C.公司举债能力较弱

　　D.公司的经营现金流量较为稳定

　　E.公司承担较高的偿债压力

　　『正确答案』ACE

　　『答案解析』公司拥有良好的投资机会，需要增加留存利润，减少股利分配;公司举债能力较弱以及承担较高的偿债压力时，应减少股利分配;公司的经营现金流量较为稳定时，可以增加股利分配。