【例题·多项选择题】

　　下列各项中，属于间接投资的有(　)。

　　A.股票投资

　　B.债券投资

　　C.固定资产投资

　　D.流动资产投资

　　E.无形资产投资

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』证券投资(间接投资)是购买权益性资产(股票、债券、基金)以获取收益的投资行为，选项AB是答案;项目投资(直接投资)是将资金用于购买经营性资产(固定资产、无形资产、流动资产)等，形成生产能力，开展生产经营活动以获取收益的投资行为，选项CDE属于直接投资。

　　【例题·单项选择题】

　　按投资项目之间的关联关系，企业投资可以分为独立投资和互斥投资。下列关于独立投资与互斥投资的说法中，错误的是(　)。

　　A.互斥项目之间相互关联、相互取代、不能并存

　　B.独立项目的选择受资金限量的影响

　　C.独立项目决策不受其他项目投资与否的影响

　　D.互斥项目决策仅根据项目本身是否满足决策标准来决定

　　『正确答案』D

　　『答案解析』独立投资项目决策仅根据项目本身是否满足决策标准来决定，互斥投资项目决策不仅要满足决策标准的要求，还要与其他项目进行比较，从中选择最优方案，选项D错误。

　　【例题·多项选择题】

　　固定资产更新决策属于(　)。

　　A.直接投资决策

　　B.项目投资决策

　　C.间接投资决策

　　D.独立项目决策

　　E.互斥项目决策

　　『正确答案』ABE

　　『答案解析』项目投资(直接投资)是将资金用于购买经营性资产(固定资产、无形资产、流动资产)等，形成生产能力，开展生产经营活动以获取收益的投资行为，选项AB是答案;固定资产更新属于互斥项目决策，选项E是答案。

　　知识点：项目投资管理

　　【例题·多项选择题】

　　在考虑所得税影响的情况下，下列可用于计算年经营现金净流量(NCF)的算式中，正确的有(　)。

　　A.税后净利+非付现成本

　　B.年营业收入-年付现成本-所得税

　　C.(年营业收入-年付现成本)×(1-所得税税率)

　　D.年营业收入×(1-所得税税率)+非付现成本×所得税税率

　　E.(年营业收入-年付现成本-非付现成本)×(1-所得税税率)+非付现成本

　　『正确答案』ABE

　　『答案解析』考虑所得税对投资项目现金流量的影响时，年经营现金净流量=年营业收入-年付现成本-所得税=税后净利+非付现成本=年营业收入×(1-所得税税率)-年付现成本×(1-所得税税率)+非付现成本×所得税税率=(年营业收入-年付现成本-非付现成本)×(1-所得税税率)+非付现成本，所以选项A、B、E正确。

　　【例题·多项选择题】

　　下列计算年经营现金净流量的算式中，正确的有(　)。

　　A.年经营现金净流量=年营业收入-年付现成本-所得税

　　B.年经营现金净流量=净利润+折旧与摊销等非付现成本

　　C.年经营现金净流量=年营业收入-年付现成本+折旧与摊销等非付现成本

　　D.年经营现金净流量=年营业收入×所得税税率-年付现成本×所得税税率+折旧与摊销等非付现成本×(1-所得税税率)

　　E.年经营现金净流量=年营业收入×(1-所得税税率)-年付现成本×(1-所得税税率)+折旧与摊销等非付现成本×所得税税率

　　『正确答案』ABE

　　『答案解析』年经营现金净流量=年营业收入-年付现成本-所得税=税后净利+折旧与摊销等非付现成本=年营业收入×(1-所得税税率)-年付现成本×(1-所得税税率)+折旧与摊销等非付现成本×所得税税率

　　【例题·单项选择题】某公司预计M设备报废时的净残值为3500元，税法规定的净残值为5000元，该公司适用的所得税税率为25%，则该设备报废引起的预计现金净流量为(　)元。

　　A.3125

　　B.3875

　　C.4625

　　D.5375

　　『正确答案』B

　　『答案解析』报废的净残值小于税法规定的净残值，相差的部分可以产生抵税效应，该设备报废引起的预计现金净流量

　　=3500+(5000-3500)×25%=3875(元)

　　【例题·多项选择题】在估算投资项目的相关现金流量时，下列各项中，不计入现金流出量的有(　)。

　　A.沉没成本

　　B.机会成本

　　C.付现成本

　　D.利息费用

　　E.营运资金垫支

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』沉没成本是决策时点前已经发生的成本，不因为接受或拒绝某个项目而改变，因此是无关成本，不构成项目的现金流量，选项A是答案;利息费用和其他融资成本在项目投资决策中为了避免重复计算，不单独在项目的增量现金流量中考虑。因为无论是投资者投入还是借款获取的资金，在投资使用时，已经作为建设期现金流量考虑了;项目要求收益率对项目增量现金流量进行折现时，已经扣除了该项目的融资成本。选项D是答案。

　　【例题·多项选择题】在其他因素不变的情况下，下列财务评价指标中，指标数值越大表明项目可行性越强的有(　)。

　　A.净现值

　　B.现值指数

　　C.内含报酬率

　　D.静态投资回收期

　　E.会计报酬率

　　『正确答案』ABCE

　　『答案解析』用静态投资回收期指标评价方案时，静态投资回收期越短越好。

　　【例题·多项选择题】

　　下列有关净现值的表述中，正确的有(　)。

　　A.可以反映项目创造的财富绝对值的增加额

　　B.没有考虑投资风险的影响

　　C.不能直接显示各投资项目本身可能达到的实际收益率

　　D.可以对期限不同的互斥投资方案进行直接决策

　　E.考虑了货币时间价值

　　『正确答案』ACE

　　『答案解析』净现值考虑了投资风险的影响(风险大的项目选用较高的折现率)，选项B错误;净现值不能对期限不同的互斥投资方案进行直接决策，选项D错误。

　　【例题·多项选择题】下列有关内含报酬率的表述中，错误的有(　)。

　　A.考虑了货币时间价值

　　B.能正确反映投资项目本身实际能达到的真实报酬率

　　C.理论上，内含报酬率法优于净现值法

　　D.互斥项目评价中，内含报酬率法的决策结果始终与净现值法的结果是一致的

　　E.修正内含报酬率假定项目预期年限中所有的现金流入都以要求的收益率作为再投资收益率

　　『正确答案』CD

　　『答案解析』理论上认为，净现值法优于内含报酬率法，选项C错误;对于独立项目，内含报酬率的评价结果始终与净现值法的结果是一致的，在互斥项目评价中，内含报酬率法的决策结果与净现值法可能产生矛盾，选项D错误。

　　【例题·多项选择题】采用静态投资回收期法对投资项目进行决策存在的主要缺陷有(　)。

　　A.计算方法比较繁琐

　　B.方法原理不易理解

　　C.不能反映项目的盈利能力

　　D.没有考虑回收期后的现金流量

　　E.没有考虑货币时间价值的影响

　　『正确答案』CDE

　　『答案解析』静态投资回收期的优点有(1)计算简便，容易理解;(2)可以用于衡量投资方案的相对风险。缺点有(1)忽略了整个项目期间的现金流量，不能反映项目的盈利能力;(2)没有考虑时间价值。选项AB错误。

　　【例题·单项选择题】某公司准备扩充生产能力，该项目需要设备投资400万元，预计使用寿命为5年，期满无残值，采用直线法计提折旧。营业期间每年可实现销售收入为200万元，每年付现成本为100万元。公司所得税率为25%。则该项目的投资回收期约为(　)。

　　A.4年

　　B.4.21年

　　C.4.33年

　　D.4.62年

　　『正确答案』B

　　『答案解析』

　　每年营业现金流量净额

　　=(200-100-400/5)×(1-25%)+400/5

　　=95(万元)

　　投资回收期=400/95=4.21(年)

　　【例题·单项选择题】某投资项目需在开始时一次性投资50000元，其中固定资产投资45000元、营运资金垫支5000元，没有建设期。各年营业现金净流量分别为10000元、12000元、16000元、20000元、21600元、14500元。则该项目的静态投资回收期是(　)年。

　　A.3.35

　　B.3.40

　　C.3.60

　　D.4.00

　　『正确答案』C

　　『答案解析』静态投资回收期=最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数+最后一项为负值的累计净现金流量绝对值÷下年净现金流量=3+(50000-10000-12000-16000)/20000=3.6(年)，选项C是答案。

　　【例题·单项选择题】下列各项中，关于等额年金净现值的公式表述正确的是(　)。

　　A.该方案净现值×年金现值系数

　　B.该方案净现值×年金现值系数的倒数

　　C.该方案每年相等的净现金流量×年金现值系数

　　D.该方案每年相关的净现金流量×年金现值系数的倒数

　　『正确答案』B

　　『答案解析』等额年金净现值=净现值÷年金现值系数

　　【例题·多项选择题】在独立投资方案决策中，当资金有限量时，需要对项目进行排序，选取净现值最大的投资组合，该排序的标准可以有(　)。

　　A.净现值

　　B.内含报酬率

　　C.现值指数

　　D.投资回收期

　　E.会计报酬率

　　『正确答案』BC

　　『答案解析』在独立投资方案决策中，当资金有限量时，需要先按内含报酬率法或现值指数法进行项目排序，然后选择净现值最大的投资组合，选项BC是答案。

　　【例题·单项选择题】对项目寿命期相同而原始投资不同的两个互斥投资项目进行决策时，适宜采用的方法是(　)。

　　A.回收期法

　　B.内含报酬率法

　　C.净现值法

　　D.现值指数法

　　『正确答案』C

　　『答案解析』互斥投资项目的寿命期相等时，净现值最大的方案为最优方案，不论方案的原始投资额大小如何，净现值最大意味着股东财富最大化，符合财务管理的目标要求。选项C是答案。

　　【例题.多项选择题】在下列方法中，能用于项目寿命期不相同的多个互斥方案比较决策的方法有( )。

　　A.净现值法

　　B.内含报酬率法

　　C.等额年金法

　　D.最小公倍寿命法

　　E.现值指数法

　　『正确答案』 CD

　　『答案解析』互斥投资方案决策中，若项目期限不等，一般可以选择两个不同期限的项目的最小公倍数，作为共同的项目期限。也可以采用等额年金法进行决策，选项CD是答案。。

　　【例题.单项选择题】某公司拟进行一项固定资产投资决策，设定折现率为10%，有四个方案可供选择。其中甲方案的现值指数为0.88;乙方案的内含报酬率为9%;丙方案的项目寿命期为10年，净现值为960万元，(P/A，10%，10)=6.1446;丁方案的项目寿命期为11年，净现值的等额年金为136.23万元。最优的投资方案是( )。

　　A.甲方案 B.乙方案

　　C.丙方案 D.丁方案

　　『正确答案』 C

　　『答案解析』甲方案的现值指数小于1，不可行;乙方案的内含报酬率9%小于基准折现率10%，也不可行，所以排除A、B;丙方案的净现值的等额年金=960/(P/A,10%，10) =960/6.1446=156.23(万元)，大于丁方案的净现值的等额年金136.23万元，因此最优方案应该是丙方案。

　　【例题.单项选择题】假定固定资产更新不改变生产能力和销售收入，则下列关于固定资产更新决策的说法中，错误的是( )。

　　A.对于寿命期相同的固定资产更新决策，可以通过比较现金净流出量的现值进行决策

　　B. 固定资产更新决策所采用的决策方法主要是内含报酬率法

　　C. 对于寿命期不同的固定资产更新决策，应当采用年金成本法进行决策

　　D. 固定资产更新决策属于互斥投资决策

　　『正确答案』B

　　『答案解析』从决策性质上看，固定资产更新决策属于互斥投资方案的决策类型。因此，固定资产更新决策所采用的决策方法是净现值法和等额年金法，一般不采用内含报酬率法，选项B错误。

　　【例题·案例分析题】某企业计划购置一套生产线，固定资产投资额为1000万元，垫付营运资金50万元，全部于建设起点一次性投入。设备购入后即可投入，使用寿命为15年，预计净残值为100万元。预计投产后每年营业收入为300万元，每年付现成本为100万元。固定资产按直线法计提折旧，垫付的营运资金在项目结束时全部收回。该企业所得税税率为25%，对该项目要求的必要报酬率为10%。假定不考虑增值税因素。已知：(P/A,10%,15)=7.6061，(P/F,10%,15)=0.2394

　　要求：根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。

　　1)该项目投产后1～14年每年的预计现金流量净额为(　)万元。

　　A.125

　　B.210

　　C.165

　　D.150

　　『正确答案』C

　　『答案解析』

　　年折旧=(1000-100)÷15=60(万元)

　　年营业现金流量

　　=(300-100-60)×(1-25%)+60

　　=165(万元)

　　2)该项目运行最后一年的预计现金流量净额是(　)万元。

　　A.105

　　B.150

　　C.210

　　D.315

　　『正确答案』D

　　『答案解析』项目运营最后一年现金流量净额=165+(100+50)=315(万元)

　　3)该项目的净现值为(　)万元。

　　A.240.92

　　B.219.02

　　C.186.37

　　D.231.82

　　『正确答案』A

　　『答案解析』净现值=165×(P/A,10%,15)+150×(P/F,10%,15)-1050

　　=165×7.6061+150×0.2394-1050

　　=240.92(万元)

　　4)下列关于该购置生产线项目的表述中，正确的有(　)。

　　A.该项目的现值指数大于1

　　B.该项目的现值指数小于1

　　C.该项目的内含报酬率小于10%

　　D.该项目的内含报酬率大于10%

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』净现值大于0，则可以推出：现值指数大于1，内含报酬率大于折现率10%，选项A、D正确。

　　5)项目投资决策的非折现方法有(　)。

　　A.净现值法

　　B.会计报酬率法

　　C.内部报酬率法

　　D.静态投资回收期法

　　『正确答案』BD

　　『答案解析』项目投资决策的非折现方法包括静态投资回收期法和会计报酬率法。

　　【例题·案例分析题】乙公司是一家机械制造企业，适用的所得税税率为25%。公司现有一套设备(以下简称旧设备)尚可使用6年，为降低成本，公司管理层拟将该设备提前报废，另行购建一套新设备。新设备的投资于更新起点一次性投入，并能立即投入运营。设备更新后不改变原有的生产能力，但营运成本有所降低。会计上对于新旧设备折旧年限、折旧方法以及净残值等的处理与税法保持一致，假定折现率为12%，要求考虑所得税费用的影响。新设备相关资料如表1所示：

　　表1　新设备相关资料　　金额单位：万元

　　项目 新设备

　　原价 6000

　　预计使用年限 10年

　　已使用年限 0年

　　净残值 400

　　当前变现价值 6000

　　年折旧费(直线法) 560

　　年营运成本(付现成本) 800

　　相关货币时间价值系数如表2所示：

　　表2　相关货币时间价值系数

　　期数(n) 6 7 8 9 10

　　(P/F，12%，n) 0.5066 0.4523 0.4039 0.3606 0.3220

　　(P/A，12%，n) 4.1114 4.5638 4.9676 5.3282 5.6502

　　经测算，旧设备在其现有可使用年限内形成的净现金流出量现值为6198.92万元。

　　要求:根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。

　　1)新设备在其可使用年限内形成的现金净流出量的现值为( )万元。

　　A.9600.33

　　B.8470.29

　　C.11182.39

　　D.8727.892

　　『正确答案』B

　　『答案解析』

　　新设备的现金净流出量的现值

　　=6000+800X(1-25%)X(P/A,12%，10)-560X25%X(P/A，12%，10)-400X(P/F，12%，10)

　　=6000+600X5.6502-140X5.6502-400X0.3220

　　=8470.29(万元)

　　2)新设备的年金成本为( )万元。

　　A.2060.20 B.1544.70 C.1499.11 D.1699.11

　　『正确答案』 C

　　『答案解析』新设备的年金成本

　　=8470.29/(P/A，12%，10)

　　=8470.29/5.6502=1499.11(万元)

　　3)旧设备的年金成本为(　)万元。

　　A.1507.74

　　B.1645.82

　　C.1097.12

　　D.1479.65

　　『正确答案』A

　　『答案解析』

　　旧设备的现金净流出量现值=6198.92(万元)

　　旧设备的年金成本=6198.92/(P/A，12%，6)

　　=6198.92/4.1114=1507.74(万元)

　　4)下列关于乙公司是否应该进行设备更新的表述中，正确的是(　)。

　　A.应当更新设备，因为新设备的年金成本低于旧设备

　　B.不应当更新设备，因为旧设备的净现金流出量现值低于新设备

　　C.应当更新设备，因为新设备的净现值高于旧设备

　　D.无法判断

　　『正确答案』A

　　『答案解析』由于新旧设备预期尚可使用年限不同，应比较年金成本，由于新设备的年金成本低于旧设备，因此应当更新设备。

　　5)下列各种项目投资决策方法中，适用于固定资产更新决策的有(　)。

　　A.净现值法

　　B.内含报酬率法

　　C.现值指数法

　　D.年金成本法

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』固定资产更新决策属于互斥项目选优决策，新旧设备寿命期相同时，可以使用净现值法进行决策，选项A是答案;新旧设备寿命期不同并且更新不改变生产能力和销售收入，可以使用年金成本法进行决策，选项D是答案。

　　知识点：证券投资管理

　　【例题·单项选择题】证券资产投资的风险分为系统性风险和非系统性风险，下列各项中，属于非系统风险的是(　)。

　　A.再投资风险

　　B.价格风险

　　C.变现风险

　　D.购买力风险

　　『正确答案』C

　　『答案解析』证券投资的风险分为系统性风险和非系统性风险，系统性风险包括价格风险、再投资风险和购买力风险，非系统性风险包括违约风险、变现风险和破产风险。

　　【例题·单项选择题】下列有关证券投资的风险的表述中，错误的是(　)。

　　A.一般来说，债券投资的购买力风险远大于股票投资

　　B.市场利率的变动会造成证券资产价格的普遍波动，两者呈反向变化

　　C.当证券资产投资报酬率低于市场利率时，证券资产的价值才会高于其市场价格

　　D.再投资风险是由于市场利率下降造成无法通过投资实现预期收益的可能性

　　『正确答案』C

　　『答案解析』投资者对证券资产投资报酬率的预期总是在市场利率的基础上进行，只有证券资产投资报酬率大于市场利率，证券资产的价值才会高于其市场价格，选项C错误。

　　【例题·单项选择题】

　　债券内含报酬率的计算公式中不包含的因素是(　)。

　　A.债券面值

　　B.债券期限

　　C.市场利率

　　D.票面利率

　　『正确答案』C

　　『答案解析』债券的内含报酬率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日所能产生的预期报酬率，是项目现金流入现值等于现金流出现值时的折现率，计算中不需要设定贴现率，因此是不受市场利率影响的，所以选项C是答案。

　　【例题·单项选择题】某公司发行面值为1000元的债券，票面利率为8%，期限为5年，每年年末支付一次利息，如果市场利率为10%，则与该债券的价值最接近的数值为(　)元。已知：(P/A，10%，5)=3.791，(P/F，10%，5)=0.621

　　A.869

　　B.924

　　C.931

　　D.1000

　　『正确答案』B

　　『答案解析』

　　债券价值=1000×8%×3.791+1000×0.621

　　=303.28+621=924.28(元)

　　【例题·单项选择题】

　　某公司拟发行10年期债券，面值1000元，票面利率为10%，每年付息一次，到期归还本金，发行价格拟定为1020元。若投资者购入该债券并持有至到期，则预期的投资收益率将(　)。

　　A.高于10%

　　B.低于10%

　　C.等于10%

　　D.无法确定

　　『正确答案』B

　　『答案解析』溢价债券的内部收益率低于票面利率，折价债券的内部收益率高于票面利率，平价债券的内部收益率等于票面利率。本题属于溢价债券，投资收益率低于票面利率。

　　【例题·单项选择题】

　　某三年期债券，目前的市价为560万元。当折现率分别为10%和12%时，该债券未来现金流量的现值分别为600万元和540万元，则债券的内部收益率为(　)。

　　A.10%

　　B.11%

　　C.11.33%

　　D.12.57%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』

　　折现率为10%时：

　　债券投资的净现值=600-560=40(元)

　　折现率为12%时：

　　债券投资的净现值=540-560=-20(元)

　　则：

　　债券的预期投资收益率==11.33%

　　【例题·单项选择题】

　　某股票上一年每股现金股利为2元，预计年增长率为5%,如果投资该股票的必要报酬率为10%，则该股票的估值为(　)元。

　　A.20

　　B.21

　　C.40

　　D.42

　　『正确答案』D

　　『答案解析』V=2×(1+5%)/(10%-5%)=42(元)

　　【例题·单项选择题】

　　投资者拟购买某股票，其当前市场价格为每股30元，当前发放的现金股利为每股3元，预计未来每年股利增长率为2%。该股票的投资收益率为(　)。

　　A.12%

　　B.16.8%

　　C.12.2%

　　D.14.5%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』

　　股票的投资收益率=3×(1+2%)/30+2%

　　=12.2%

　　【例题·单项选择题】

　　某股票市价为每股3元，一直以来每股股利为0.3元。投资人要求的必要报酬率为9%。则该股票(　)。

　　A.值得购买

　　B.不值得购买

　　C.无法比较

　　D.内在价值和市价相等

　　『正确答案』A

　　『答案解析』股票的价值=0.3/9%=3.33元>股价3元;股票的预期投资收益率=0.3/3=10%>必要报酬率9%，该股票值得购买。

　　三、综合题

　　京华公司是一家生产空气净化器的企业，为扩大产能，投资一条生产线，具体资料如下：

　　资料一：京华公司2016.12.31总资产100000万元，其资金来源：所有者权益60000万元，负债40000万元，该公司按目前资本结构募集资金投资生产线。

　　资料二：京华公司β系数为2，证券市场平均收益率为10%，无风险收益率为4%，新增借款率8%;所得税率25%。不考虑筹资费用。

　　资料三：京华公司新生产线有3个备选方案。

　　方案一：生产线投资1800万元，营运资金垫支200万，生产线建设期为0，预计使用寿命10年，期末固定净残值500万，垫支的营运资金在最后收回。生产线投产后，每年产生的经营现金净流量300万，经测算，该项目净现值为-79.54万元。

　　方案二：经测算该投资项目现值指数为1.15。

　　方案三：经测算，该投资项目内含报酬率11%，假设该项目必要报酬率12%。1.京华公司2016年末权益乘数为(　)。

　　A.0.60

　　B.1.00

　　C.1.67

　　D.2.50

　　『正确答案』C

　　『答案解析』权益乘数=100000/60000=1.67

　　2.京华公司权益资本成本为(　)。

　　A.6%

　　B.8%

　　C.14%

　　D.16%

　　『正确答案』D

　　『答案解析』根据资本资产定价模型，权益资本成本=4%+2×(10%-4%)=16%。

　　3.下列关于方案一各年现金净流量计算正确的有(　)。

　　A.初始现金净流量为-2000万元

　　B.经营期第2年现金净流量为300万元

　　C.经营期第5年现金净流量为530万元

　　D.项目终结现金净流量为700万

　　『正确答案』ABD

　　『答案解析』初始现金净流量=-1800-200=-2000(万元)

　　经营期每年现金净流量为300万元

　　终结现金净流量=500+200=700(万元)

　　4.根据方案一，项目静态投资回收期为(　)年。

　　A.3.77

　　B.5.00

　　C.6.00

　　D.6.67

　　『正确答案』D

　　『答案解析』静态投资回收期=2000/300=6.67(年)

　　5.下列关于新生产线建设的可行性评价中正确的有(　)。

　　A.方案二可行

　　B.方案一不可行

　　C方案三不可行

　　D三个方案都不可行

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』方案一净现值小于0，不可行;方案二现值指数大于1，项目可行;方案三内含报酬率小于项目的必要报酬率，不可行。