传统的金融市场及其工具

　　考情分析：

　　本章主要讲述金融市场与金融工具及其相关知识。从历年考题来看，单选题、多选题、案例分析题都有涉及。

　　传统的金融市场主要包括：货币市场、资本市场、外汇市场。

　　一、货币市场

　　货币市场是指以短期金融工具为媒介，交易期限在1年以内的进行资金融通与借贷的交易市场，主要包括同业拆借市场、票据市场、回购协议市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场和大额可转让定期存单市场等。

　　货币市场中交易的金融工具一般都具有期限短、流动性高、对利率敏感等特点，具有“准货币”特性。

　　(一)同业拆借市场

　　同业拆借市场的特点：

　　(1)期限短。同业拆借市场的期限最长不得超过1年。其中，以隔夜头寸拆借为主。

　　(2)参与者广泛。商业银行、非银行金融机构和中介机构都是主要参与者。

　　(3)交易对象：在拆借市场交易的主要是金融机构存放在中央银行账户上的超额准备金。

　　(4)信用拆借。同业拆借市场基本上都是信用拆借。

　　功能：

　　①调剂金融机构资金，提高资金使用效率;

　　②同业拆借是央行实施货币政策，进行宏观调控的重要载体。

　　(二)回购协议市场

　　回购协议市场是指通过证券回购协议进行短期货币资金借贷所形成的市场。证券回购协议是指证券资产的卖方在卖出一定数量的证券资产的同时与买方签订的在未来某一特定日期按照约定的价格购回所卖证券资产的协议。

　　实际上它是一笔以证券为质押品而进行的短期资金融通。证券的卖方以一定数量的证券为质押品进行短期借款，条件是在规定期限内再购回证券，且购回价格高于卖出价格，两者的差额即为借款的利息。

　　在证券回购协议中，作为标的物的主要是国库券等政府债券或其他有担保债券，也可以是商业票据、大额可转让定期存单等其他货币市场工具。

　　证券回购在货币市场中的作用：

　　(1)证券回购交易增加了证券的运用途径和闲置资金的灵活性。

　　(2)回购协议是中央银行进行公开市场操作的重要工具。

　　【例·单选题】如果某一金融机构希望通过持有的债券来获得一笔短期资金融通，则它可以参加( )市场。

　　A.同业拆借

　　B.商业票据

　　C.回购协议

　　D.大额可转让定期存单

　　【正确答案】C

　　【答案解析】本题考查回购协议市场的相关知识。回购协议市场是指通过证券回购协议进行短期货币资金借贷所形成的市场。

　　(三)商业票据市场

　　商业票据是公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。由于商业票据没有担保，完全依靠公司的信用发行，因此其发行者一般都是规模较大、信誉良好的公司。

　　一般来说，商业票据的发行期限较短，面额较大，且绝大部分是在一级市场上直接进行交易。商业票据具有融资成本低、融资方式灵活等特点，并且发行票据还能提高公司的声誉。

　　【例·单选题】公司以贴现方式出售给投资者的短期无担保的信用凭证是( )。

　　A.公司债券

　　B.银行承兑汇票

　　C.大额可转让定期存单

　　D.商业票据

　　【正确答案】D

　　【答案解析】本题考查商业票据的概念。商业票据是公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。

　　(四)银行承兑汇票市场

　　汇票是由出票人签发的委托付款人在见票后或票据到期时，对收款人无条件支付一定金额的信用凭证。由银行作为汇票的付款人，承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据，称为银行承兑汇票，以此为交易对象的市场就是银行承兑汇票市场。

　　一级市场行为：出票、承兑

　　二级市场行为：贴现、再贴现

　　银行承兑汇票具有以下特点：

　　(1)安全性高。

　　(2)流动性强。

　　(3)灵活性好。

　　(五)短期政府债券市场

　　短期政府债券是政府作为债务人，期限在一年以内的债务凭证。广义的短期政府债券不仅包括国家财政部门发行的债券，还包括地方政府及政府代理机构所发行的债券;狭义的短期政府债券则仅指国库券。一般所说的短期政府债券市场指的就是国库券市场。

　　短期政府债券以国家信用为担保，几乎不存在违约风险，也极易在市场上变现，具有较高的流动性。同时，政府债券的收益免缴所得税，这也成为其吸引投资者的一个重要因素。

　　政府发行短期政府债券，通常是为了满足短期资金周转的需要。除此之外，它也为中央银行的公开市场业务提供了一种可操作的工具。

　　(六)大额可转让定期存单(CDs)市场

　　大额可转让定期存单(CDs)是银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。它产生于美国，由花旗银行首推，是银行业为逃避金融法规约束而创造的金融创新工具。

　　大额可转让定期存单具有以下特点：

　　(1)不记名，且可在市场上流通并转让。

　　(2)一般面额固定且较大。

　　(3)大额可转让定期存单不可提前支取，只能在二级市场上流通转让。

　　(4)利率既有固定的，也有浮动的，一般高于同期限的定期存款利率。

　　二、资本市场

　　资本市场是融资期限在一年以上的长期资金交易市场。资本市场的交易对象主要是政府中长期公债、公司债券和股票等有价证券以及银行中长期贷款。

　　在我国资本市场主要包括股票市场、债券市场和证券投资基金市场。

　　【例·单选题】资本市场作为长期的资金交易市场，其融资的期限在( )年以上。

　　A.5

　　B.3

　　C.8

　　D.1

　　【正确答案】D

　　【答案解析】本题考查对资本市场概念的理解。资本市场是融资期限在1年以上的长期资金交易市场。

　　(一)债券市场

　　1.概念特点

　　债券是债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在约定日期偿还本金的书面债务凭证。它反映了筹资者和投资者之间的债权债务关系，和股票一样，债券是有价证券的重要组成部分。

　　分类：

　　债券具有以下特征：

　　(1)偿还性

　　(2)流动性

　　(3)收益性

　　(4)安全性

　　2.债券市场的涵义和功能

　　(1)债券市场是债券发行和买卖的市场。发行市场为一级市场;流通市场为二级市场。

　　(2)债券市场的功能：

　　①筹集资金功能;

　　②投资功能;

　　③债券市场反映功能(反映企业经营财务状况;国债利率为其他金融工具提供定价基础);

　　④央行实施货币政策的载体。

　　【例·多选题】根据性质的不同，债券可以分为( )。

　　A.信用债券

　　B.抵押债券

　　C.付息债券

　　D.贴现债券

　　E.担保债券

　　【正确答案】ABE

　　【答案解析】本题考查债券的类型。根据性质的不同，债券可以分为信用债券、抵押债券和担保债券。

　　(二)股票市场

　　股票是由股份有限公司签发的用以证明股东所持股份的凭证，它表明股票的持有者对股份公司的部分资本拥有所有权。股票是代表对一定经济利益分配请求权的资本证券，是资本市场上流通的一种重要工具。

　　股票市场有发行市场、流通市场。发行市场是流通市场的基础;流通市场保证了发行市场的正常运行。

　　(三)证券投资基金市场

　　投资基金通过发售基金份额或收益凭证，将众多投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益按投资份额分配给基金持有者。它是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，其本质是股票、债券和其他证券投资的机构化。

　　基金管理人与投资者之间“信托关系”。

　　它有以下特征：

　　(1)集合投资，降低成本;

　　(2)分散投资，降低风险;

　　(3)专业化管理。

　　三、外汇市场

　　(一)概述

　　外汇是一种以外国货币表示的用于国际结算的支付手段，通常包括可自由兑换的外国货币和外币支票、汇票、本票、存单等。广义的外汇还包括外币有价证券，如股票、债券等，实际上就包括了一切外币金融资产。

　　外汇市场是进行外汇买卖的场所或运营网络。由外汇需求者、外汇供给者、外汇买卖中介组成。

　　外汇市场也有狭义和广义之分。狭义的外汇市场是指银行间的外汇交易市场。包括同一市场银行间、不同市场银行间、央行与外汇银行间、各国央行间的外汇交易市场——批发市场。

　　广义的外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的市场——批发和零售市场。

　　(二)外汇交易类型

　　在外汇市场上，外汇交易基本类型包括即期外汇交易、远期外汇交易和掉期交易。

　　1.即期外汇交易

　　即期外汇交易又称现汇交易，是指在成交当日或之后的两个营业日内办理实际货币交割的外汇交易。

　　目的：临时性支付需要;调整外币结构;外汇投机。

　　2.远期外汇交易

　　远期外汇交易又称期汇交易，是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是按照事先约定的币种、金额、汇率、交割时间、地点等交易条件，到约定时期才进行实际交割的外汇交易。这是外汇市场上最常见、最普遍的外汇交易形式。

　　目的：投资者选择远期外汇交易，既可用于套期保值，防范汇率风险;也可以通过买空或卖空交易对远期外汇汇率进行投机。

　　3.掉期外汇交易

　　掉期交易是指将币种相同、金额相同但方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合在一起进行的外汇交易。交易者在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进同种货币，但两者的交割日期不同。掉期交易常用于银行间外汇市场。

　　掉期外汇交易是复合外汇交易，目的是利用不同交割期的汇率差，获取利润或防范风险。

　　补充例子(即期对远期-套期保值)：

　　如某日，一美国投资者在现汇市场上以￡1= US$1.9500的汇价卖出195万美元买入100万英镑到英国去投资，期限6个月。为避免投资期满时英镑汇率的下跌，同时在期汇市场上卖出6个月期的100万英镑(不考虑利息)，若6个月期汇汇率为￡1= US$1.9450，则到期时100万英镑换回194.5万美元。如果6个月后的即期汇率为小于￡1= US$1.9450，则实现了避免汇率下降带来的损失;如果6个月后的即期汇率为大于￡1= US$1.9450，则承担了套期保值成本。

　　【例·单选题】常用于银行间外汇市场上的外汇交易形式是( )。

　　A.即期外汇

　　B.远期外汇

　　C.掉期

　　D.回购

　　【正确答案】C

　　【答案解析】本题考查掉期的相关知识。掉期交易是指将币种相同、金额相同但方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合在一起进行的外汇交易。这种交易形式常用于银行间外汇市场上。