第四章 建设工程投资决策

　　本章重(难)点解析

　　(一)可行性研究的程序与深度要求 程序;深度要求!

　　(二)投资估算

　　在投资估算的编制方法中，不仅要掌握各种方法的基本思路、计算公式，而且更要注意它们各自的适用条件和特点。例如，生产能力指数法中，计算公式(4-1)的熟练应用、拟建项目与已知同类型项目生产能力的合理比值;又如，资金周转率法适用于可行性研究的初期(机会研究阶段)，分项比例估算法在估算生产性建设项目投资的情况下较为有效，综合指标投资估算法的估算精度较高、多用于可行性研究的后期(详细可行性研究)等。 在投资估算审查过程中，编制的依据、方法、内容以及费用项目、费用数额等可考性较强，值得注意。

　　(三)资金时间价值的计算

　　为了准确地进行资金时间价值的计算，必须真正掌握现值(P)、终值(F)、等额年值(A)的概念。而且，在现金流量图或现金流量表有关现金流量的描述中，各个计算时期通常是指其对应的“期末”，除非已经做出“期初”或“期中”的特殊说明。

　　在记忆资金时间价值计算的六个基本公式时，必须与其相应的现金流量图紧密结合，并做到灵活运用。例如，在等额资金现值公式，即由等额年值(A)求现值(P)的公式(图4-9)中，其等额资金必须是连续、相等的，而且只能向起点方向“平移”1个计息周期。 如果1年内存在若干个计息周期(例如，按季度计息)，则年内业应做到复利计息(实际利率的式4-11)。

　　(四)财务评价及其内容

　　财务评价是项目经济评价的基础。它是从企业角度，在国家现行财税制度和市场价格体系的基础上，分析预测项目的财务效益与费用，计算财务评价指标，考察拟建项目的盈利能力、偿债能力，据以判断该项目的财务可行性。

　　而且，进行项目财务评价时，一般应当包括以下内容：

　　⒈ 盈利能力分析，即通过静态或动态评价指标，测算项目的财务盈利能力和盈利水平;

　　⒉ 偿债能力分析，即分析测算项目偿还贷款的能力;

　　⒊ 财务生存能力分析，主要包括净现金流量和累计盈余资金。

　　项目评价应当包括环境影响评价、财务评价、国民经济评价、社会评价等方面。

　　(五)财务评价指标

　　⒈ 静态评价指标

　　没有充分地考虑资金时间价值的静态评价指标比较适合于技术经济数据不完备、不准确的方案初选阶段，以及对于寿命周期较短的方案进行评价。

　　常用的静态评价指标主要有总投资收益率(ROI)、项目资本金净利润率(ROE)、静态投资回收期( )、利息备付率(ICR)、偿债备付率(DSCR)和资产负债率(LOAR)。

　　3.基准收益率ic

　　基准收益率是财务评价中的一个重要基础参数，是投资者对投资收益的最低期望值。它是在加权平均资金成本率、投资的机会成本率、风险补贴率和通货膨胀率四个因素，尤其是前两个因素的作用下而形成的。

　　计算财务净现值或评价财务内部收益率时，必须采用基准收益率ic。否则，属于原则性的错误。

　　(六)国民经济评价

　　国民经济评价是在财务评价的基础上进行的高层次的经济评价。它是从国家和社会角度，按照经济资源合理配置的原则，利用影子价格、影子工资、影子汇率、社会折现率等国民经济评价参数，考察项目所消耗的社会资源和对社会的贡献，进而评价项目的经济合理性。

　　建设项目的财务评价和国民经济评价之间既有联系，也有区别。两者的相同点包括评价目的相同、评价的基础相同、计算期相同等;

　　(七)盈亏平衡分析

　　盈亏平衡分析研究建设项目投产后，以利润为零时的产品收入与费用支出平衡为基础，测算项目的生产负荷状况，分析项目适应市场变化的能力，度量其抗风险的能力。因此，盈亏平衡分析的关键在于求算盈亏平衡点(临界点)。而且，项目的盈亏平衡点越低，说明项目适应市场变化的能力越强，抗风险的能力越大，亏损的风险性越小。

　　根据收支相等、利润为零的前提条件，可以推导出产量盈亏平衡点( )、生产能力利用率盈亏平衡点(生产负荷率)的计算公式(4-32和4-33)，应试人员必须牢固、熟练地予以掌握。

　　(八)敏感性分析

　　熟悉敏感性分析的含义、步骤以及敏感度(系数)等。